【美股研究報告】Google 24Q3 財報就是狂，AI 火力全開，雲端業務大爆發！
圖/Shutterstock
*Alphabet 將股票分為有投票權的 A 股 (GOOGL)、沒有投票權的 C 股 (GOOG)，另有未公開交易的 B 股，由創辦人持有，1 股有 10 股的投票權。
Google 為 Alphabet 旗下最大子公司，Google 搜尋之全球市占率達 9 成
Google 成立於 1998 年，擁有全球最大線上搜尋引擎及用戶流量。2015 年 Google 創辦人為了更專注在其互聯網的搜尋業務，成立新控股公司 Alphabet (GOOG) (GOOGL) ，而 Google 則成為 Alphabet 旗下最大子公司，提供超過 270 項產品，包括 Google 搜尋、YouTube、地圖、各種軟體應用程式、行動作業系統、企業解決方案、商業及硬體產品等。
根據 statcounter 數據顯示，目前 Google 搜尋的全球市占率保持在 90% 以上水準，搭配 YouTube 及第三方廣告經紀業務，其廣告收入占總營收超過 75%；雲端業務方面，根據 Canalys 資料顯示，Google Cloud 24Q2 市占率 10% 位居第三，僅次於 Amazon (AMZN) AWS 的 33% 及 Microsoft (MSFT) 的 20%。
Alphabet 24Q3 財報驚人，雲端業務大爆發
Alphabet 24Q3 財報如下：
- 營收 883 億美元，季增 4.2% / 年增 15%，優於市場預期的 862 億美元
- 流量獲取成本 ( Google 支付各大瀏覽器通路的費用，為了讓裝置預設的瀏覽網頁使用 Google 搜尋引擎，以便賺取流量 ) 137 億美元，季增 2.5% / 年增 8.5%
- 營業利益 285 億美元，季增 4.0% / 年增 34%
- EPS 2.12 美元，季增 12% / 年增 37%，大幅優於市場預期的 1.85 美元
- 資本支出 131 億美元，季減 0.9% / 年增 62%
- 公司此季度配發 25 億美元現金股利，並宣布將在 12/16 配發每股 0.2 美元現金股利。
Alphabet 24Q3 財報表現可謂十分強勁，除了營收占比近 75% 的廣告收入維持 10.4% 雙位數增長之外，雲端業務的爆發更是 Alphabet 業績優於市場預期的主要功臣，營收年增從前一季 28.8% 上升至 35.0% 至 114 億美元 ( 營收占比從 2021 年 7.5% 竄升至 24Q3 12.9% )，且營益率更是從前一季 11.3% 大增 5.8 個百分點至 17.1%，從 23Q1 轉虧為盈後獲利擴速提升，其中，AI 推動的需求功不可沒。
另外，Google 的訂閱、平台及硬體 ( Google subscriptions, platforms, and devices ) 成長率更是大躍進，年增 28% 至 107 億美元，主因 YouTube TV 和 YouTube Music Premium、Google One ( 儲存空間 ) 訂閱人數持續增加、Google Play 付費用戶提升，以及 Google 在第 3 季推出全新一代 Pixel 手機 ( Pixel 9 系列 )，搭載 AI 功能 Gemini Nano，且發布時程提前至此季度，拉動硬體收入增長。
其他業務方面，Alphabet 旗下子公司 Waymo 依舊是自駕領域的技術領導者，每週駕駛超過 100 萬英里，提供超過 15 萬次付費乘車服務，並與 Uber (UBER) 及 Hyundai 等公司的合作擴大了其商業機會。
Google 受惠 AI 技術推動，產品持續升級
Google 受惠 AI 技術發展，得以讓各項業務持續進步，例如 Gemini 模型的整合，應用於核心產品中，包括搜尋、YouTube、雲端業務等，增強用戶互動，像是 AI 在搜尋中強化了查詢理解和回應速度，並在廣告中提供了高度精確的定向投放機會。另外，AI 技術不僅增強了產品功能，也提高了 Google 公司內部生產力，目前超過四分之一的新代碼由 AI 生成並由工程師審查，進一步提高了產品開發的速度與效率。
實際應用部分，新推出的 AI 概述 ( AI Overview，一種新型的搜索結果展示方式，可提供更為詳細和精確的資訊 ) 及 Circle to Search ( 用於 Google 手機，可透過圈選圖片及文字來進行搜尋 ) 顯著提升用戶搜尋體驗，參與度因而上升。
YouTube Shorts ( 短影音 ) 每天觀看量已超過 700 億次，為廣告市場提供大量的機會，而 Google 透過 AI 改進推薦系統，致力於引導變現，並且推出多視窗觀看選向及內容組織功能，提升用戶體驗。
雲端業務部分，Google 更是遍地開花，主要可以分成 AI 基礎設施、AI 解決方案、核心 GCP 產品 ( Google Cloud Platform ) 三大類別，分析如下：
- Google 雲端在 AI 基礎設施方面的優勢明顯，尤其是 TPU 和 GPU 的結合，使得 Google 雲端能提供高度可靠且具成本效益的運算資源。
- AI 解決方案方面，1) Gemini API 在過去六個月增長了近 14 倍，顯示了生成式 AI 需求的快速增長、2) 通過將 AI 和數據科學功能整合到 BigQuery 中，使企業能夠對跨平台的多模態數據進行快速分析，有助於企業實現精確決策。隨著應用場景的擴展，BigQuery ML 操作量在過去六個月增長了 80%。3) AI 網絡安全解決方案（如 Google Threat Intelligence 和 Mandiant）幫助企業快速檢測和回應網絡威脅。該產品的採用率在過去 6 個季度增長了 4 倍。
- 核心 GCP 中 Google Workspace（包括郵件、文件、試算表等辦公應用）的使用量繼續增長，且用戶平均收入增加，這顯示出企業對高效工作工具的需求增強。
綜合以上，Google 在 AI 不遺餘力的發展已然繳出一張不錯的成績單，為旗下產品帶來全面升級。
Google 依舊是搜尋市場霸主，將持續受惠數位廣告蓬勃發展
Google 未來的成長主軸還是圍繞在營收占比最高的廣告收入及成長速度最快的雲端業務發展。首先廣告市場方面，自生成式 AI 爆發以來，Google 搜尋的地位持續備受質疑，而 Google 搜尋相關的廣告收入占 Alphabet 整體營收超過 55%，因此 Google 搜尋能否稱霸市場十分重要。
不過，真金不怕火煉，Google 在美國的搜尋市占率雖從原先 2023/02 約 89.0% 掉至 2024/04 最低的 86.6%，但 2024/09 已爬回 88.0%。反觀市占率第二名的 Bing 則是從 2024/04 高峰 8.2% 回落至 2024/09 7.0%，這些都要歸功於 AI 大幅提升了用戶體驗。另外在網頁造訪次數部分，ChatGPT 雖然月增達 20% 至 1.15 億次，但與 Google 27 億次還是相差懸殊，占其總量不到 5%，因此影響力有限。
展望未來廣告市場，根據 Magna 研究顯示，預期 2024 年美國廣告收入將成長 11.4% 達到 3,770 億美元，其中包含 100 億美元的週期性事件 ( 美國總統大選及夏季奧運會 )，扣除後的非週期性事件也有 8.9% 的增長，創近 20 年來最強勁的成長率 ( 不含 2021 年後疫情反彈 )。而數位廣告持續領先市場，預計 2024 年廣告收入將增長 13.6% 至 2,640 億美元，約占 7 成的市場份額。
展望 2025 年，在經濟具有韌性的情況下，非週期性廣告支出可望增長 6.3% 至 3,910 億美元，其中數位廣告預估將成長 9.5% 至 2,890 億美元，即使增速放緩，但仍維持穩健，2026 年甚至有機會突破 4,000 億美元大關，為 Google 提供良好的成長土壤。
預期 Google 雲端成長速度將優於產業平均，擴大市占值得期待
雲端業務方面，Google 將持續優化營運效率並控制成本，包括人力資源管理、基礎設施運用及 AI 技術應用，因此將持續投資全球資料中心的建設，預計 24Q4 資本支出為 130 億美元，與 24Q3 相當，其中 60% 用於伺服器 ( 包括 TPU、GPU )、40% 投入資料中心及網路設備，2025 年則預期較 2024 年小幅增加。
隨著企業越來越依賴雲端解決方案，Google 雲端預計將持續透過其創新的服務與產品吸引新客戶並加深現有客戶黏著度，例如近期 Google 與提供多元化的科技與製造服務 Honeywell (HON) 合作，應用於工業自動化的場景。
根據多家研調機構預估，未來 10 年雲端運算市場的年複合成長率 ( CAGR ) 可望達到 15 ~ 20%，預期 Google 憑藉以上優勢，高於市場成長速度可望使他進一步擴大市占率。
Alphabet 評價誘人，搭配漂亮的技術面，極具投資魅力
儘管先前 Google 面臨監管及反壟斷、廣告市場競爭等不確定性而經歷股價回檔，但 Alphabet 未來展望佳，且目前評價便宜，後勢看漲。
根據市場預估，2024 / 2025 年 EPS 為 8.07 / 8.70 美元，本益比為 21.2 / 19.7，而公司成長速度回升下，有助於評價的提升，加上公司的 AI 效益超乎預期，獲利數字被低估的機會大，給予推動股價走揚充足的驅動力。不管 Alphabet 與自身過去十年本益比區間 19 ~ 33 相比，抑或是與其他大型科技公司微軟 33 倍預估本益比 ( 2025 年 EPS 預估計算 )、Meta 24 倍預估本益比 ( 2025 年 EPS 預估計算 )、亞馬遜 33 倍預估本益比相比 ( 2025 年 EPS 預估計算 )，都顯現 Alphabet 當前評價十分誘人
技術面部分，觀察 Alphabet 日線圖，200 日均線扮演股價重要支撐，雖然 7 月經歷大跌，一度跌破 200 日均線，但兩週內即站回，且後續持續守在 200 日均線之上。另一方面，8 月開始 Alphabet 形成了漂亮的小型頭肩底的型態，關鍵頸線為 170 美元，若順利突破，根據頭肩底的技術滿足點，第一目標價可望挑戰 192 美元 ( 頭肩底低點為 148 美元，與頸線相差 22 美元，170 美元加上 22 美元可得出技術滿足點 )，相當於 7 月的歷史高點位置，建議布局。
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