委內瑞拉外債高達1700億美元　中俄及美企恐討不回來

委內瑞拉總統馬杜洛政權的倒台，使全球大型未解決的主權違約債務之一的委內瑞拉債務危機成為焦點。分析師估計，委內瑞拉約有600億美元（約1.9兆新台幣）的違約債券尚未償還，若包含外債則數字更加龐大。

內憂外患債務如山　委內瑞拉欠多少錢？

路透社4日報導，在多年經濟危機以及美國制裁切斷其與國際資本市場的聯繫之後，因未能支付政府及國營委內瑞拉石油公司（PDVSA）發行的國際債券款項，委內瑞拉於2017年底違約。

分析師指出，包括委內瑞拉國家石油公司債務、雙邊貸款和仲裁裁決在內的外債總額約為1500億至1700億美元（約4.8兆至5.4兆新台幣）。

國際貨幣基金組織（IMF）估計，委內瑞拉2025年的名目GDP約為828億美元，這意味著債務與GDP比率在180%至200%之間，也就是委內瑞拉的債務大約是其年度GDP的1.8至2倍。

欠債還錢天經地義　但債權人能回收嗎？

商業債權人中最大的一部分可能是國際債券持有人，其中包括專門投資困境債務（distressed-debt）的投資者，有時也被稱為禿鷹基金（vulture funds）。

債權人中有一部分是透過國際仲裁獲得賠償的公司，這些公司曾因馬杜洛政府徵收資產而提出索賠。美國法院已支持對美國康菲石油（ConocoPhillips）和加拿大水晶公司（Crystallex）等公司的數十億美元裁決，將這些索賠轉化為債務義務，並允許債權人追索委內瑞拉的資產以彌補損失。

中國和俄羅斯也是委內瑞拉的雙邊債權人，他們都曾向馬杜洛以及委內瑞拉前總統查維茲（Hugo Chavez）提供貸款。不過，由於委內瑞拉多年來沒有公佈全面債務統計數據，因此很難核實確切數字。

主權債務重組可能會以國際貨幣基金組織的方案為基礎，設定財政目標和債務可持續性假設。然而，委內瑞拉近二十年來未曾與該組織進行年度磋商，且仍被排除在該組織的融資範圍之外。

美國制裁是另一個障礙。自2017年起，不論共和黨還是民主黨政府施加的限制，都大幅限制了委內瑞拉在未獲美國財政部明確許可的情況下發行或重組債務的能力。

2025年，委內瑞拉債券指數回報約為95%。根據債券交易平台MarketAxess的數據，許多債券目前的交易價格在每美元27至32美分之間。花旗銀行分析師11月估計，若要恢復債務可持續性並符合國際貨幣基金組織的潛在條件，至少需要本金減記50%。

按照花旗的基本情境，委內瑞拉可能向債權人提供一張20年期、帳面利率約4.4%的債券，以及一張10年期零息債券，用於補償拖欠利息

以11%的到期收益率計算，花旗估計這套方案的淨現值約為每美元中間值40多美分，如果委內瑞拉再提供額外的附帶工具，例如與石油掛鉤的權證，回收率可能升至40多美分的高端。

其他投資者對回收率的估計範圍更廣。英國資產管理公司安本標準投資（Aberdeen Investments）9月曾初步假設，委內瑞拉債券的回收率約為每美元25美分，但隨著政治及制裁情況改善，回收率可能提升至每美元30至35 美分左右，具體取決於任何協議的結構以及是否使用石油掛鉤或GDP掛鉤的工具。

不過，自2013年以來，委內瑞拉經濟大幅萎縮，石油產量急劇下降，通膨失控，貧困率飆升。雖然產量在一定程度上已趨於穩定，但全球油價下跌以及委內瑞拉原油價格打折使其收入增長有限，若不進行大幅債務重組，幾乎無法償債。近期美國對受制裁油輪的封鎖更使情況惡化。