升息機率飆2／美債10年期殖利率近5％！美股會崩嗎？　操盤手給答案

美國8月CPI（消費者物價指數）月增0.4％、年增3.4％，核心CPI月增0.3％，通膨黏著度仍高，市場將聯準會9月升息1碼機率推升至近9成。10年期美債殖利率最新來到4.95％，距5％心理關卡僅一步之遙，施羅德基金操盤手Dorian Carrell，為投資人解析股、匯、金市未來走向。

美國財政赤字持續擴張，長天期公債供給壓力升高，10年期美債殖利率逼近5％，再度牽動全球股、匯、金市。施羅德環球收益成長基金經理人Dorian Carrell認為，5％更多是市場心理關卡，真正左右風險性資產的關鍵，不在殖利率是否觸及5％，而是上升速度有多快。

Carrell指出，目前美國通膨約在3％，若10年期公債殖利率升至5％，扣除通膨後的實質利率約1.5％，若拉長時間觀察，其實不能算是異常高利率。不過，市場對整數關卡格外敏感，尤其當30年期美債殖利率升至5.3％、5.4％，或10年期殖利率快速衝破5％，仍可能引發投資人恐慌，造成美股短線賣壓。

他強調，假設10年期美債殖利率從4.85％緩步升至5％，市場仍有時間消化；但若短時間急升15個基點，便可能迫使資金重新評價股票本益比，對估值偏高的大型AI與科技股衝擊尤其明顯。相較殖利率絕對水準，投資人更應留意信用債利差。目前美國投資級債利差約80個基點、非投資級債利差不到300個基點，處於相對壓縮水準，一旦利差快速擴大，才是金融環境明顯轉差的警訊。

若長債殖利率急升，美國財政部也可能透過增加短債、減少長債發行，調整債券供給結構，降低長端利率壓力。因此，Carrell不認為美股將出現全面性崩跌，但市場分化會更加劇烈。已建立供應鏈、資產負債表穩健，且AI及資料中心業務領先的企業，仍有機會勝出；反之，高度依賴融資、近期才大舉投入AI建設的公司，將承受更高資金成本與估值修正壓力。

匯市方面，若市場認定美國財政赤字逐漸失控，或貨幣、財政決策者對通膨容忍度升高，美元恐呈現結構性走弱。這也是Carrell主張降低美國單一市場曝險、擴大全球配置，並納入特定新興市場本幣債的重要原因。

美元轉弱、通膨黏著及財政紀律疑慮，則為黃金提供中長期支撐。Carrell管理的投資組合即配置約3％黃金相關資產，其中2％投資黃金類股、1％布局黃金企業發行的可轉債，另透過衍生性金融工具及納斯達克指數賣權，控制下檔風險。面對高赤字、高通膨與高債券供給的新環境，黃金的角色已不只是避險工具，更是分散美元信用與政策風險的重要配置。

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