【原油】OPEC+ 第五度推遲、自主減產計劃延至明年 Q1 底，油價表現續弱
重點整理
OPEC+ 部長級會議再度推遲增產計劃，220 萬桶的自主減產措施將於 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 期間逐步退場。
2023 年 4 月宣布的 166 萬桶額外減產量，以及 2024 年 6 月宣布調整的總體官方生產配額（3,972.5 萬桶），將從 2025 年底延長至 2026 年底。
儘管 OPEC+ 坐擁將近 600 萬桶的閒置產能，但考量到疫情過後全球傳統能源消費增速趨緩，2025 年油市恐呈現供過於求、庫存堆積的格局，因此延長減產消息對於油價提振效果有限，會議過後油價保持弱勢震盪。
MM 研究員
石油輸出國組織與盟國（OPEC+）於 12/5 召開部長級會議，最早計劃 2024 年 Q4 起逐步撤銷 220 萬桶的自主減產措施，於本次會議再度宣布推遲至 2025 年 Q2 才會啟動增產。然而會議過後，國際油價依舊維持弱勢震盪，12/6 亞洲早盤期間，布蘭特、 WTI 西德州原油期貨價格分別滑落至 72 美元、 68 美元，顯示延長消息對於油價提振效果有限。
根據目前 OPEC+ 的三層減產措施，以下我們整理重點時間軸與產量變化：
第一層自主減產措施：
- 2023 年 11 月，八大 OPEC+ 會員國（沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克、阿曼、阿爾及利亞）宣布 220 萬桶額外自主減產措施。
- 在本次會議上第五度宣布延遲，預計將於 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 才會逐步增產。然而根據市場情況，每月增產措施仍然可以暫停或逆轉。
第二層額外減產措施：
- 2023 年 4 月，九大 OPEC+ 會員國（前述八國 + 加彭）宣布 166 萬桶額外減產，直到 2023 年底。
- 2023 年 6 月，宣布延長至 2024 年底。
- 2024 年 6 月，宣布延長至 2025 年底。
- 2024 年 11 月，宣布延長至 2026 年底。
第三層集體減產措施：
- 2022 年 10 月，整體集團宣布減產 200 萬桶，OPEC+ 官方生產配額調降至 4,185.6 萬桶（vs 2022 年 8 月：4,385.6 萬桶）。
- 2023 年 6 月，OPEC+ 意外宣布調降 2024 年官方生產配額至 4,046.3 萬桶。
- 2024 年 6 月，奈及利亞（+12 萬桶）、阿聯酋（+30 萬桶）、俄羅斯（+12 萬桶）的官方生產配額合計上調 54 萬桶，但由於安哥拉退出組織，因此 OPEC+ 於 2025 年的官方生產配額再度降低至 3,972.5 萬桶。
- 2024 年 11 月，宣布官方生產配額（3972.5 萬桶）延長至 2026 年底，但特別要求阿聯酋必須在 2025 年 Q2 至 2026 年 Q3 期間逐步增加產量，而非一次性調整到位。
結論
整體而言，根據三大能源機構估計數據，排除伊朗、利比亞、委內瑞拉等 三大豁免國，2024 年 10 月整體 OPEC+ 的原油產量 介於 3,400 至 3,500 萬桶左右區間，相較於官方生產配額（2024 年：4046.3 萬桶）或是疫情後產量相對高點（2022 年 Q3：約 3,900 萬桶），意味著 OPEC+ 仍有 400～ 600 萬桶的閒置產能，相當於全球石油消費量的 4～6% 。
儘管本次再度延長增產時點至 2025 年 Q1 過後，然而考量到 2025 年全球石油需求增速仍在放緩，以及非 OPEC+ 國家產量穩定向上，2025 年石油供需格局 依舊偏向寬鬆，油價長線面臨下行壓力。