【台股研究報告】榮剛(5009)航太營收翻四倍，2023年航太、油氣、能源三大引擎噴發

圖/榮剛

榮剛(5009)航太營收翻四倍，2023年航太、油氣、能源三大引擎噴發

隨著10月國境解封之日將至，航太產業上游個股維持強勢，其中榮剛在疫情之前航太營收比重高達21%，除了期待榮剛的航太營收將回到過往榮景之餘，實際上其產品的應用遠不止航太領域，2023年有何營運亮點？目前價位適合布局？

榮剛高毛利航太產品助攻，擺脫鋼市競爭困境

榮剛為國內首家生產特殊合金製造廠，產品主要為特殊合金，包含超合金、高清淨鋼、鈦合金、高速鋼、工具鋼、調質鋼等，品項豐富度多達200項之餘，主要銷售至八大工業國，外銷比例高達60~70%。

榮剛優勢在於能客製化生產高附加價值的零組件，近年專注發展航太、能源(風力發電)、油氣(如海底鑽探設備、油氣輸送)等高毛利領域，其中航太毛利率高達40%、油氣約37%、能源則約31%，因而擺脫工具鋼市場的價格競爭的困境，並陸續取得航太、能源、油氣等產品的認證，提高同業的進入障礙。

榮剛重要客戶認證

榮剛上半年航太營收翻四倍，訂單能見度看到2023年

2022年受惠於機械、模具訂單延續強勁力道，合金價格隨之調漲，並且疫情趨緩後，航太訂單已在2021年底露出曙光，2022上半年航太營收約92.4億元，較2021年同期22.7億元翻了4倍，在全球解封步調持續下，至今榮剛的航太訂單比重仍持續攀升，帶動8月營收來到11.1億元，創近5年裡的單月高峰。目前航太產品訂單暢旺，訂單能見度已看到2023年初，甚至有少數客戶在談3~5年的訂單。此外，榮剛預計第三季將認列浙江嘉興廠的土地處分利益，預估挹注業外獲利2.5~2.8億元，貢獻EPS 0.55～0.63元，預估榮剛2022年EPS 4.84元。

用油需求暴增，油商2023年鑽探需求回升，榮剛油氣訂單看俏

除了航太訂單的將延續至2023年之外，榮剛在油氣、能源的訂單長期也值得期待。首先在油氣的部分，同樣受疫情影響，導致先前用油需求急凍，然伴隨著航太用油爆增，且戰爭導致俄國油氣供應中斷，在高油價的驅使下，鑽油設備以及油管維修的需求殷切，預期2023年隨著油商鑽井需求復甦，未來榮剛的油氣產品訂單將持續增溫。

各國零碳排大趨勢，驅動榮剛能源業務長線發展

榮剛能源產品主要提供發電機的葉片材料，主要客戶有西門子(Siemens)、東芝(Toshiba)、日立(Hitachi)，即便2022年受疫情影響下，訂單仍平穩成長。受惠碳稅、零碳排的長期趨勢，各國均大力發展風力、太陽能等再生能源，根據IRENA的預估，2050年再生能源占整體能源總比率來到 85%(目前僅約2~3成)，長期將推動榮剛能源產品成長。

榮剛成本持續優化，支撐工具鋼獲利維持

榮剛營收比重最高的工具鋼雖面臨市場的價格競爭，對此榮剛持續強化成本控管，在過去長達2年的航太景氣寒冬期間，藉由簡化工具鋼產品品項、優化生產流程，同時擴大採購低價原物料，使工具鋼的成本較過往節省15%，榮鋼自2021年初以來毛利率持續走高，2022年第二季已上升至34.6%，隨著成本效益開出，預期在未來景氣下行時，有助於榮剛工具鋼毛利率維持。

榮剛2023年航太、油氣、能源三大引擎噴發

榮剛2023年營運成長主軸仍來自航太需求的加速復甦，加以油井鑽探需求反彈，以及長期綠能政策的驅動下，預估榮剛2023年航太、油氣以及能源的營收比重將接近40%，尤其三大業務的毛利均超過30%，訂單亦較不受原物料價格波動所影響，同時2023年電爐50噸新產能將開出，在產品組合優化下，預估榮剛2023年EPS 4.56元，每股淨值22.60元，給予近年股價淨值比區間偏上1.4倍的評價，目前評價合理，建議區間操作。