【台股研究報告】八方雲集(2753)正宗水餃股發威，解封、抗通膨題材樣樣來!

圖/shutterstock

「正宗水餃股」八方雲集(2753)受惠美國展店優於預期，加上近期乘上台灣解封的餐飲題材，股價表現逆勢抗跌，並持續創高!今年在疫情影響下，八方雲集營運是否能持穩向上呢?

公司介紹：全台最大連鎖餐飲品牌

八方雲集成立於1998年，於台灣設立首家門市，專賣鍋貼、水餃等民生小吃，並分別在2008年、2014年成功打入香港及中國市場，2017年展店突破1000家； 2018年以來陸續創立粱社漢排骨、百芳池上便當、八方台式麵屋及芳珍蔬食，併入丹堤咖啡，旗下品牌眾多，目前為全台最大的連鎖餐飲品牌。

資料來源：CMoney

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八方雲集具強大議價能力，造就高毛利率

八方雲集作為國內最大的連鎖餐飲品牌，每日豬肉用量約27噸，佔原料成本超過5成，在肉品原料上採以量制價的集中採購策略，具有強大議價能力，配合中央工廠及配送體系一條龍的方式，能夠穩定各門市食材的供應及價格，使毛利率維持在36%~40~的水準。後續公司計劃在嘉義大林設置廠房用於整合上游肉品，將產業鏈向上延伸進入供給產業；並規劃冷凍調理包生產線，以及導入煮麵機、智能煎台與自助點餐併同電子支付系統，以達到降低人力成本支出，預估今年毛利率將較2021年的37.5%提升至37.8%。

美國首家門市營運優異，明年倍數擴張

八方雲集3月在美國南加州開出首家門市，營運表現優異，目前客單價約27元美金，月營收則為46萬美元，推估美國單店年營業額是台灣門市的15倍，且門市淨利率為15%，大幅優於台灣門市的10%。

管理層表示，美國地區的中央廚房的損益兩平點為月營收100萬美元，原先預估需開設10~15家門市才能達標，但若延續首家門市的強勁表現，則有機會在今年第四季開出第二家門市即提前損平。因美國市場具有巨大利潤，成為今、明年營運主要成長動能，2023年將美國展店數由原先的3家上修至8家，並增加多個不同營業模式，蒐集營運數據資料，以取得加盟協會的授權，預估2024年以區域加盟的方式，將營運版圖拓展至北加州。

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第二季獲利符合預期，7、8月營收接連創高

八方雲集旗下品牌多以外帶模式為主，因此相比餐飲同業並沒有受到疫情的衝擊，今年以來單月營收幾乎皆維持雙位數年增的水準。第二季稅後淨利年增15.3%至1.7億元，EPS2.52元，獲利表現符合先前預期。另外7、8月的營收皆連創歷史新高水準，第三季營運仍持穩向上，預估單季營收將再創新高達17.9億元，年增18.7%。

預估2022/23年EPS分別為9.84元、11.32元

隨著農產原料價格回檔，以及美國展店表現優於預期，預估2022年稅後淨利為6.5億元，年增20%，EPS 9.84元；明年隨著淨利率較高的美國門市倍數擴張，看好2023年EPS再提升至11.32元。考量八方雲集的營運成長動能明確，近期又搭上台灣解封的餐飲題材，且食品、百貨類股作為抗通膨的防禦型標的，近期市場關注度提升，給予2023年EPS 18倍的本益比評價，重申逢低買進建議。