總經｜歐元飆升衝擊歐洲出口企業，獲利風險加劇

2025年04月28日 (優分析產業數據中心)

自從美國總統川普宣布重大關稅措施以來，歐元意外地大幅升值，這將可能削減歐洲企業2%至3%的獲利，並加劇關稅本身帶來的衝擊。

一般來說，經濟學家預期當國家遭受關稅打擊時，其貨幣通常會走弱以減緩損害，但這次情況卻相反。川普4月2日突如其來的宣告引發市場混亂，避險資金湧向其他資產，導致美元下跌，進而推升了歐元。

此外，由於德國大幅擴張財政支出的政策轉變，也進一步支撐了歐元。自3月初以來，歐元已上漲約10%，並在貿易加權指數上觸及歷史新高，成為歐洲央行關注的焦點。

其中一半的升幅發生在4月，使得歐元有望創下自2022年末以來最強勁的單月表現。

歐元飆升影響企業獲利有多大？

然而，對於高度仰賴出口的歐元區經濟來說，這是一大壞消息。根據高盛的估計，STOXX 600指數中的企業有60%的營收來自海外市場，其中將近一半來自美國。

巴克萊（Barclays）歐洲股票策略主管Emmanuel Cau指出：「如果經濟增長疲弱，同時歐元強勁，這對歐洲而言無疑是雙重打擊。」

法國巴黎銀行（BNP）的股票首席策略師Dennis Jose表示，歷史上，歐元每上漲10%，企業獲利將縮水2%至3%。這將加劇目前因關稅影響而已經變得不確定的第一季財報前景。

出口型企業面臨雙重壓力

出口大國德國首當其衝。德國聯邦銀行總裁Joachim Nagel上週指出，德國經濟在2025年可能會陷入「輕微衰退」。同時，根據國際貨幣基金(IMF)的最新預測，歐元區今年及明年的經濟成長率皆被下修。

銀行業普遍預期歐元今年可能升至1.20美元，這意味著企業所面臨的痛苦可能更加深重。

在第一季財報說明中，許多公司已經開始對外匯風險發出警訊。例如，聯合利華(Unilever)第一季營收因匯率影響而下降，抵銷了部分銷售成長；而歐洲市值最高的公司SAP指出，每當歐元升值1美分，全年營收可能減少約3,000萬歐元（約3,405萬美元）。

另外，萊雅(L'Oreal)也預估，如果歐元全年維持在上週觸及的1.15美元水準，淨銷售額可能下滑多達2.9%。

在出口型產業中，汽車業受到的打擊尤為嚴重。汽車作為歐洲的重要出口商品，在川普追加關稅之前就已面臨來自中國競爭者的壓力。自川普上任以來，歐洲汽車與零件類股已下跌約8%，而整體STOXX 600指數僅下跌不到1%。

企業面臨避險難題

歐洲企業試圖透過避險手段抵禦貨幣波動，但成效有限。SAP告訴分析師，目前大部分自由現金流的避險是以較高的匯率鎖定，因此真正的衝擊可能要到2026年避險到期時才會完全反映。

風險管理公司Chatham Financial歐洲、中東及非洲區負責人Jackie Bowie指出，今年企業避險活動雖然有所增加，但近來已放緩。

因為美元下跌速度太快，企業擔心鎖定更差的匯率而變得謹慎。她進一步說明，企業可能希望延長避險期間，但這也存在風險，因為關稅變化可能快速改變銷售及生產的地理結構。

目前大多數企業仍以遠期市場作為主要避險工具，大型公司則同時使用選擇權。