【台股研究報告】致伸(4915)受惠特斯拉產能提升，拉貨動能大增，股價創波段新高

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【台股研究報告】致伸(4915)結論與建議

致伸為特斯拉上海及柏林廠車用相機模組獨家供應商，受惠於特斯拉擴廠計畫以及2022年交車上看150萬輛的目標，有助致伸車用相機模組拉貨更為強勁，我們上修車電/工業物聯相關產品營收成長至4成。下半年在聲學傳統旺季、高階聲學新專案挹注下，營運將優於上半年，預估2022年EPS為6.15元，加上三大法人連買，建議逢低買進。

致伸為電聲元件大廠

致伸(4915)成立於1984年，為電子、資訊與消費性產品解決方案供應商，產品組合分成資訊產品、智慧生活、車電/工業物聯。2022年第一季營收占比為資訊產品53%；智慧生活產品26%；車電/工業物聯產品21%。車電/工業物聯為近年重點發展項目，相關產品的比重持續增加，從2021年第一季的13%增加到2022年第一季的21%。主要生產基地位於中國東莞、重慶、昆山、泰國與捷克，並有赴美設廠的規劃，主要客戶包含Tesla、HP、Dell、Lenovo、Bose、Amazon。

資料來源：致伸

車用鏡頭模組將隨電動車趨勢成長

2021 年全球電動車銷售 675 萬輛，年增 108%，電動車需求持續成長，IEK預估2022年電動車銷量可突破一千萬輛，占全體車市銷售超過1成，未來全球車市可望由電動車引領成長，而電動車用鏡頭模組用量將較一般汽車使用4顆增加到10顆左右，有望隨電動車趨勢成長，據MarketsandMarkets Research預估，全球車用相機市場將從2021年68億美元成長至2026年113億美元，年複合成長率達10.4%。

特斯拉產能擴增，致伸車用相機模組拉貨增溫

致伸車用相機模組目前為特斯拉上海及柏林廠獨家供應商，供應前端三合一鏡頭以及駕駛監控系統鏡頭模組，占一台電動車所需鏡頭模組40%以上比重。特斯拉2021年銷量約94萬輛，為全球電動車銷量冠軍，2022上半年銷量達56.4萬輛，年增46%，儘管受到中國封城影響下，仍高度成長。今年特斯拉持續擴廠計畫，預計於上海增加45萬輛產能，生產Model 3和Model Y車型，使上海廠年產能將提升至100萬輛。柏林廠將生產Model Y車型，並自４月起開始貢獻完整月產能，預估前6個月可生產3萬輛電動車，目標年產量達 50 萬輛目，加上德州超級工廠於也自4月正式啟用開始陸續貢獻產量，預期特斯拉將有望達成2022年產量年增50%以及2022年交車上看150萬輛的目標。在上海廠復工及擴廠、柏林廠開始貢獻產能，有助致伸車用相機模組拉貨更為強勁。

主要產品線出貨皆成長，致伸第二季營收優於預期

致伸視覺影像應用產品除了車用相機模外，警用相機也具強勁成長動能，主要客戶為美國最大警用相機供應商，該客戶目前美國滲透率約7成，隨缺料好轉，去年遞延訂單陸續出貨，整體視覺影像應用將較第一季成長超過2成。聲學產品受惠缺料情況改善；智慧物聯新事業則陸續有高毛利智慧門鎖、智慧門鈴等產品推出，皆將較第一季成長10-15%。在主要產品線出貨皆成長帶動下，致伸第2季營收202.83億元，季增13.35%、年增23.32%，優於預期。

致伸三大法人連買，股價創波段新高

從技術面來看，致伸股價逐底墊高，呈現上升趨勢，並再創波段新高。籌碼面，三大法人則是連續大買。而在產能規劃方面，致伸積極建置捷克、泰國及目前仍在規劃中的北美廠，尤其泰國廠人力成本較中國低2成，為致伸重點發展地區。整體而言，我們持續看好致伸各產品線出貨成長，尤其車用影像模組及警用相機，並上修車電/工業物聯相關產品營收成長至4成。下半年更將進入聲學傳統旺季，加上高階聲學新專案挹注，營運將優於上半年，預估2022年EPS為6.15元，建議逢低買進。