【台股研究報告】鴻海(2317)榮登最強權值股！不僅站穩年線，還擁 iPhone14、電動車雙動能

(圖片來源：shutterstock)

iPhone 14 Pro Max 需求強於預期，獨家代工商鴻海(2317)受惠

Apple 於 2022 年發表 iPhone 14 系列後，根據首週的預購統計資料顯示，在美國、英國等地，iPhone 14 Pro Max 到貨時間約為 5.5 週，相較 iPhone 13 Pro Max 的 4 週還久，其他款則大致與 iPhone 13 系列相同。因此市場傳出，由於 iPhone 14 Pro Max 需求強於預期，Apple 將在 22Q4 增加 iPhone 14 Pro Max 約 1 成的出貨量，Pro 系列的獨家代工商鴻海可望受惠最大。

現階段鴻海適合佈局嗎？本篇文章將帶給讀者 4 大重點：

iPhone 14 Pro 系列佔比高達 6 成，鴻海獨家供應將受惠
旗下 4 大產品線保持穩健成長，持續透過轉型計劃提升獲利率
佈局電動車事業，將是 2025 年達成 10% 毛利率目標的關鍵
發展半導體事業，有助於掌握車用關鍵零組件

鴻海簡介：全球最大 EMS 代工廠

鴻海成立於 1974 年，並在 1991 年掛牌上市。目前為全球最大電子專業製造服務(EMS)代工廠，除了 OEM、ODM 提供的代工及設計外，EMS 提供更全面性的解決方案，包含物料管理、後勤運輸、維修等服務。集團版圖橫跨亞洲、美洲、歐洲等 20 個國家，並實踐「兩地研發、三區設計製造、全球組裝交貨」經營策略。

主要客戶包含 Apple、HP、Dell、Sony、Cisco 等，其中 Apple 為最大客戶，佔營收比重約 5 成。集團產品線共分 4 大類，包含消費暨智能產品(智慧型手機、遊戲機、電視)、雲端網路產品(伺服器、網通)、電腦終端產品(PC、平板)、元件及其他產品(連接器、機構件、鏡頭、半導體產品、車用電子零組件)。

鴻海營運回顧：22Q2 淡季不淡

回顧 22Q2 營運狀況，原先公司預期營收大約持平 22Q1 以及 21Q2，不過受惠智慧型手機銷售優於預期，帶動營收不論是季對季或年對年皆保持成長，除此之外營業費用控制得宜，以及新台幣貶值也貢獻毛利率，整體獲利呈現三率三升，單季EPS 達 2.40 元(QoQ+13.2%)，營運淡季不淡。

鴻海 2022 年展望：4 大產品線皆保持正向成長

展望 2022 年從 4 大產品線來看，在消費暨智能產品方面，主要成長動能為 iPhone 14 系列新機上市，我們預估 2022 年出貨量可達 8,900 萬，雖然相較於 2021 年 iPhone 13 系列的 9,100 萬略為下滑，然而受惠於Pro 系列銷售優於預期，再加上鴻海為 Pro 系列獨家代工商，整體訂單比重反而相較 iPhone 13 系列提升，在此消彼漲的情況下，以及 2021 年營收高基期，預估該產品線 2022 營收動能呈現持平。

在雲端網路產品方面，雖然企業用伺服器受高通膨、升息影響而出現需求減緩的跡象，然而全球主要雲端業者較不受總經環境不佳的影響，預估2022 年資本支出仍可保持雙位數成長，帶動該產品線將呈現 5%～9% 的成長。

在電腦終端產品方面，雖然同業受消費性電子需求不佳的影響而衰退，然而鴻海集團具有龐大應鏈管理優勢，能夠幫客戶取得更加穩定的零組件供貨，因此在市佔率擴大下，全年可有約 5%～9% 的成長。在元件與其他產品方面，受惠於鴻海持續擴大產品線以及增加市佔率，全年可望有 1 成以上的成長。

鴻海提出數位轉型、轉型升級計劃，增加整體獲利率

除此之外為了提升鴻海集團整體獲利能力，提出未來 3～5 年的營運成長計劃，包含 F1.0(現況優化)、F2.0(數位轉型)、F3.0(轉型升級)。在F3.0 方面，提出「3+3」經營戰略，涵蓋 3 大新興產業「電動車、數位健康、機器人」，以及 3 項新技術「人工智慧、半導體、新世代通訊技術」，預估長期毛利率有望從現行的 6%～7% 區間提升至 7%～7.5%。

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鴻海積極佈局電動車，將是 2025 年達成 10% 毛利率目標的關鍵

在電動車事業方面，是 2025 年達成 10% 毛利率目標的關鍵，進展狀況最受市場矚目。公司透過成立 MIH 聯盟，創建開放式電動車平台，提供客戶一體化成型外觀件(共同底盤)，達到標準化、模組化、平台化目標，減少開發時程，同時也與各大車廠、關鍵零組件廠進行合作。

車用零組件代工毛利率望高達 25%～30%

在車用零組件代工方面，由於毛利率可望高達 25%～30%，預期會是鴻海最積極發展的項目，重點涵蓋電池、電機(馬達)、電控系統、智能座艙解決方案、高壓連接器接頭、模具及機構件等。

美國電動車工廠已開始生產；泰國工廠也將於 2024 年生產

至於整車方面，目前美國電動車工廠年產能為 25 萬輛，與 Lordstown 合作的 Endurance 電動皮卡車款已於 22Q3 小量生產，23Q1 還會加入電動曳引車業者 Monarch 的貢獻，23H2 更有 Fisker 的 PEAR 平價車款進入量產，且管理層表示未來至少還會再增加5 間客戶，目標 2024 年達到滿產，屆時年產能將達 50～60 萬輛。

在泰國電動車工廠方面，預估 24Q1 開始量產，初期年產能達 5 萬輛，長期將增加至 15 萬輛。整體而言，鴻海集團預估2025 年全球電動車市場約 2,000 萬台，目標市佔率為 5%，期望能成為公司的下一個兆元產業。

鴻海佈局半導體事業，完善電動車生態系

在半導體事業方面，主要是基於 4 大核心策略，包含提供穩定小 IC、共同設計自有 IC、關鍵技術自主開發以及佈建多元產能。跨足項目涵蓋功率元件、類比元件、碳化矽與氮化鎵等第三代半導體，有助於未來掌握自有的電動車關鍵零組件，更加完善鴻海電動車生態系。

預估鴻海 2023 年 EPS 達 12.09 元，本益比有望朝 11 倍靠攏

整體而言，展望鴻海營運：1)消費暨智能產品方面，由於 iPhone 14 Pro Max 需求強於預期，且鴻海為獨家代工商，可望帶動營收呈現持平；2)雲端網路產品方面，受惠於主要雲端供應商維持雙位數成長，整體將成長 5%～9%；3)電腦終端產品方面，受惠市佔率提升將年增 5%～9%；4)元件與其他產品方面，受惠擴大產品線及提升市佔率將年增 1 成以上；5)長期看好電動車佈局效益顯現，美國工廠已在 22Q3 進入量產，且未來還將增加 5～6 個客戶，而泰國工廠也將於 2024 年開始生產。另外積極佈局車用關鍵零組件代工，將是集團達成 2025 年毛利率 10% 目標的關鍵。

預估鴻海 2022 / 2023 年 EPS 為 10.85 元(YoY+8%) / 12.09 元(YoY+11.4%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2022.09.22 收盤價 107 元，本益比為 9 倍，考量進入傳統旺季，且電動車佈局效益將陸續顯現，本益比有望朝 11 倍靠攏。