台灣車用零件大進擊，耿鼎(1524)能迎長期利多 ?
近年，汽車製造商生產汽車的方式正在快速的發生變化，這對保險產生了影響。例如，特斯拉開創了一種稱為超級鑄造的工藝，這種工藝涉可以替代傳統汽車中的30個單獨金屬零件，這使得修復事故中的車輛的成本更高。凱迪拉克現在也正在生產的一款車型使用了16個超級鑄造件。
技工短缺的原因，也是因為修理一輛車需要更長的時間，這無形中增加保險公司的成本，而一輛典型的汽車也越來越多地裝滿了電子設備，這使得修理成本更高，更難以修復。
美國財產傷亡保險協會（American Property Casualty Insurance Association）首席執行官，總裁大衛‧桑普森（David Sampson）曾表示：「我們所依賴的所有技術，都使得這些汽車的更換或維修費用變得非常非常昂貴。」
汽車售後維修市場
汽車售後維修零件通常分為正廠零件(OES)及非正廠零件(AM)， 前者為汽車返廠維修採用之原廠零件，後者多為供應維修或改裝用之副廠零件。原裝零組件市場變動與整車生產呈現正相關；售後服務零件市場規模會受到汽車保有量與車齡的影響。
AM 零件主要項目為塑膠件、鈑金件及燈具等，目前台灣為全球 AM 碰撞零件最大出口地區，約供應全球 85%~90%的 AM 市場零組件，而美國則為最大需求國。
汽車售後維修市場這塊大餅有多大 ?
在美國，根據汽車護理協會、MEMA 售後市場供應商和 S&P Global 在 2024 年聯合預測報告，2023 年，美國汽車售後總銷售額達 3,910 億美元，銷售額成長8.6%，而2024年銷售量預計將成長5.9%，達4720 億美元。
在台灣，112 年台灣汽車產業的總產值約為新台幣 5,144 億元，其中汽車業產值約為 2,301 億元，較 111 年同期成長 10.50%；汽車零件業產值約為 2,769 億，較 111 年同期成長 1.71%。依照車輛公會及海關進出口統計資料顯示，112 年台灣汽車零組件的前三大出口國為美國、日本、中國大陸。其中，美國是台灣汽車零組件最大的外銷市場，112 年的出口金額約新台幣 1,145 億元，佔總出口額比重的 50.81%。
前面提到AM零件中鈑金件是一大市場，目前在美國 CAPA 認證制度中，至 113 年 4 月 16 日為止，大約有 3,442 項鈑金產品認證項目，台廠耿鼎 (1524-TW)已通過認證項目已經達 1,241 項。
耿鼎主要專注於開發和製造汽車鈑金零件，特別是在售後市場（AM）領域，有超過30年的AM市場製造和銷售經驗，並且能夠自行開發和製造新的鈑金模具。從耿鼎的營收趨勢觀察，自2020年疫情後，隨著汽車工業復甦開始增長，而2023年的營收也突破了2020年以前的水準。
就整體來看，耿鼎擁有足夠的鈑金件認證產品，再加上累積的模具數夠多和開發新模具的速度夠快，美國大型保險公司採購副廠零件的比例將持續升高。
(資料來源:優分析產業數據庫)
事實上，美國車險龍頭State Farm在2022年的6月就宣布，擴大使用副廠零組件，並在美國各州逐步拓展，耿鼎規模雖小，但因為專攻AM市場受惠程度高。2023年美國外銷的占比約35%，占比最高地區是台灣約37%，但其實耿鼎銷給台灣客戶後，還會再轉出口，整體來看，北美營收比重約高達6成以上。
( 資料來源 : 耿鼎年報 )
我們很清楚看見，耿鼎在AM市場的毛利率正在提升，產品組合持續優化，其中保險公司State Farm採用的產品因為經過CAPA認證，其換修價格也優於一般美國汽車零組件銷售通路。
(資料來源:優分析產業數據庫)
進一步，觀察耿鼎庫存，AM（售後市場）零件更注重存量，而非銷量，當市場好時，耿鼎需要保持一定的庫存量以應對市場需求。目前製成品和在製品的成長，推升了整體存貨，Q2較Q1增長15%。
前面提到，推升庫存的需求，可能來自美國市場的特殊性，如車子投保率高（80~90%的車子都會投保），以及美國最大的保險公司State Farm擴大使用AM零組件，這些因素都提高了車主採用AM件的意願，進而增加了庫存需求。美國目前汽車保有量約達2.5億輛，且平均車齡超過10年，通常車齡超過5年，車主在維修時就會更加傾向採用AM件。
(資料來源:優分析產業數據庫)
耿鼎布局全球AM市場
首先，耿鼎在美國(營收占比約60%)AM市場的銷售量是否能持續提升，主要來自於State Farm產品認證件數和AM市場的滲透率，預期AM滲透率將從2023年的約20%提高到2030年的28％。
其二，歐洲市場(營收占比約15~20%)AM 零組件相對 OEM 市場市佔率偏低，另外歐洲較具規模的 AM 供應廠商有西班牙與義大利，但是其開發模具速度遠不及台灣的 AM 廠商，長期來看，除了北美市場外，歐洲是優 先可觀察的第二大海外市場。
其三，中國市場(包含新興市場，營收占比各約5~10%。)，汽車的年銷量已超過三千萬輛，隨著車齡增加，對 AM 品牌認證件需求未來成長潛力相當具有爆發力。在 113年4月16日止 NSF 大陸鈑金件認證數(NKFA)耿鼎已通過 303 項鈑金件認證項目，在CAPA大陸鈑金件認證數耿鼎已通過 289 項鈑金件認證項目，目前耿鼎居中國AM同業前段班。
投入資本報酬率增長，迎長期利多
AM售後維修市場的持續成長，來自於新模具的資本投入，觀察耿鼎的資本報酬率，長期來看是具備成長性的，在此條件下每年如果有足夠的資本再投入，營收成長將可望穩定成長，再加上耿鼎積極開發非北美地區的市場，後市值得關注。
(資料來源:優分析產業數據庫)