【研究報告】Mini LED產業趨勢正確、新客戶加入，惠特(6706)訂單能見度高，2022享有高成長
圖片來源:惠特
【公司簡介與重點】
結論:
惠特2021年受惠Mini LED趨勢，點測和分選設備與代工業務大幅成長，且雷射加工設備及LD測試設備將呈現高速成長態勢，各產品線展望正向，預估2021年營收56.62億元(原預估53.52億元)，YoY+79.21%，稀釋後稅後EPS 13.03元(原預估稀釋後稅後EPS為11.42元)。
2022年Mini LED市場持續成長將帶動惠特代工與點測分選設備業務成長，公司因應客戶訂單持續擴產，且訂單能見度高，加以雷射及化合物半導體業務均會有新客戶加入。在三大產品線同步成長下，預估2022年營收73.72億元，YoY+30.19%，稀釋後稅後EPS為16.54元(原預估稀釋後稅後EPS為14.52元)。
惠特股本為7.22億元。2020年現金股利為4.00元，已連續3年發放現金股利。21Q3每股淨值49.13元，股價淨值比(PBR)相較於歷史處於高。預估2022年EPS為16.54元。目前股價214.00元，本益比(PER)相較於歷史處於低。
股價面來看，惠特自除息後股價穩健走升，隨著接單滿載、訂單能見度拉長，股價也在外資買盤力挺下，一度創了235.5元的天價。觀察惠特在4/08與7/30附近以及11月份均出現220元以上的波段高價，且均有留下不小的套牢量，當12月份股價再度挑戰此區時仍遇壓，技術指標也出現高檔背離的現象，阻礙短線攻高的氣勢。然而目前惠特仍在歷史天價附近游走，中長期均線維持多頭排列，且外資籌碼正向，預期後續股價應有創高機會。考量惠特所處的Mini LED產業趨勢正確，訂單能見度高，2022年各產品線均有長足增長，整體業績仍可維持高成長，給予買進評等，預期評價應有向2022年PER 16倍以上挑戰的機會。
惠特是全球最大LED點測分選設備製造商：
惠特是全球最大LED點測分選設備製造商，2020年點測及分選設備市佔率分別50%、80%以上。公司專注包含LED、LCD、微機電、光通訊、光電產業、半導體製程、精密加工、封裝設備、雷射應用先進製程設備等領域，近年更積極投入雷射二極體LD測試系統研發，提供應用於光通訊、3D感測領域之VCSEL/ PD/ DFB/ FP等LD元件測試解決方案。
公司在台中擁有三廠，在中國、日本、韓國、馬來西亞亦有銷售代理商。此外，在中國廈門、馬來西亞設有代工廠，主要因應富采投控(3714)底下的晶電及OSRAM的業務。
2020年營收31.60億元，YoY-15.01%，稅後淨利3.43億元，YoY+8.38%，其中來自業外的損失3,584.80萬，稅後EPS 4.99元。累計至21Q3各業務佔營收比重：點測機及分選機72.54%，雷射加工設備及LD測試設備占比3.19%，代工及其他24.27%。前年度內銷比重32.68%，外銷比重67.32%。
資料來源:惠特
惠特的設備約有8成銷售中國地區，主要大客戶包括富采(3714)、OSRAM等。此外，目前中國LED四大廠三安光電、華燦光電、澳洋顺昌和乾照光電佔中國整體產能於7成，且四家公司均為惠特客戶。另在LED點測及分選機的競爭對手包括旺矽(6223)、豪勉(6218)、致茂(2360)、天正國際、久元(6261)、ASM Pacific、深圳矽電等。
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惠特21Q3財報表現優於市場預期，前三季EPS 9.55元：
21Q3營收15.12億元，QoQ+9.55%，YoY+137.46%，受惠客製化機台出貨增加加以代工稼動率維持滿載推收毛利率達41.18%，營業淨利3.87億元，OPM25.62%，其中來自業外的收益938.70萬，稅後淨利3.22億元，稅後EPS為4.46元。累計前三季營收達40.8億元，稅後純益6.79億元，已超越2020年全年度獲利，稅後EPS 9.55元，財報表現優於預期。
21Q4產能擴增，預估惠特2021年EPS 13.03元：
惠特21Q3合約負債16.07億元，接近歷史新高水準，從合約負債得以觀察到訂單量持續增加，且惠特的設備訂金預付款為30%，回推設備在手訂單達50億以上。
資料來源:惠特
惠特LED點測、分選設備訂單已排至2022年，受惠中國廠商積極擴產，LED設備已於21Q4進行擴產，擴增幅度30%-40%，預期擴產效應將於2022年陸續反應。
惠特11月合併營收5.5億元，YoY+98.17%，累計1-11月營收51.39億元YoY+82.46%，目前客戶擴產積極，且21Q4三星The Wall開始拉貨，營運展望穩定成長。預估21Q4營收15.85億元，QoQ+1.8%，YoY+80.52%，而由於21Q3發生5500萬的一次性信用減損回沖，因此費用率較低，預期21Q4費用率將回到正常水準，預估稀釋後稅後EPS 3.72元。
惠特2021年受惠Mini LED趨勢，點測和分選設備與代工業務大幅成長，且雷射加工設備及LD測試設備將呈現高速成長態勢，各產品線展望正向，預估2021年營收56.62億元(原預估53.52億元)，YoY+79.21%，稀釋後稅後EPS 13.03元(原預估稀釋後稅後EPS 11.42元)。
產業趨勢正確、新客戶加入，惠特訂單能見度高，2022享有高成長:
蘋果、三星等各品牌紛紛推出搭載Mini LED的產品，預期2021年Mini LED 終端裝置將從100萬台成長10倍至1000萬台，2022年更有TCL、小米、Dell、聯想、宏碁(2353)等大廠積極加入，2022年終端裝置可望上看至 2000 萬台以上，且因LED晶粒微縮、顆數用量大幅提升，帶動Mini LED點測與分選機台需求大幅增加。另一方面，2021-2023年LED晶片大廠持續增加資本支出，並積極擴充Mini LED產能，對相關設備需求殷切。
惠特為Mini LED族群主要受惠者，目前Mini LED設備訂單能見度已見至2022年底，預期LED點測、分選設備業績可望隨客戶出現約30%的成長，代工業務也將隨Mini LED商機而成長，預期2022年惠特代工業務將有雙位數的成長幅度。
雷射加工設備及LD測試設備方面，由於2021年業績基期低，預期2022年於雷射加工及化合物半導體測試均有新客戶加入，讓成長力道成為各產品線中最大者。
整體來看，2022年Mini LED市場持續成長將帶動惠特代工與點測分選設備業務成長，公司因應客戶訂單持續擴產，且訂單能見度高，加以雷射及化合物半導體業務均會有新客戶加入。在三大產品線同步成長下，預估2022年營收73.72億元，YoY+30.19%，稀釋後稅後EPS為16.54元(原預估稀釋後稅後EPS為14.52元)。
評價與結論：
惠特股本為7.22億元。2020年現金股利為4.00元，已連續3年發放現金股利。21Q3每股淨值49.13元，股價淨值比(PBR)相較於歷史處於高。預估2022年EPS為16.54元。目前股價214.00元，本益比(PER)相較於歷史處於低。
CMoney信用評等（CMoney Credit Rating, CMCR）就各面向評比，若以滿分為5分來看，公司在財務面分數0.49分，成長面0.83分，獲利面0.96分，技術面0.25分，籌碼面0.76分，綜合評比為3.30分，屬於中上水準。
股價面來看，惠特自除息後股價穩健走升，隨著接單滿載、訂單能見度拉長，股價也在外資買盤力挺下，一度創了235.5元的天價。觀察惠特在4/08與7/30附近以及11月份均出現220元以上的波段高價，且均有留下不小的套牢量，當12月份股價再度挑戰此區時仍遇壓，技術指標也出現高檔背離的現象，阻礙短線攻高的氣勢。然而目前惠特仍在歷史天價附近游走，中長期均線維持多頭排列，且外資籌碼正向，預期後續股價應有創高機會。考量惠特所處的Mini LED產業趨勢正確，訂單能見度高，2022年各產品線均有長足增長，整體業績仍可維持高成長，給予買進評等，預期評價應有向2022年PER 16倍以上挑戰的機會。
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