不畏空襲　資金持續湧入ETF

9月美國聯準會（Fed）雖一如市場預期，在9月的決策會議中暫停升息1次，但包括會議聲明及聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）的會後談話都顯示，聯準會打算將限制性的高利率水準，維持在比金融市場預期更長久的時間，受這些因素的影響，股市或債市都因此大受打擊。

在美國掛牌的ETF

9月淨流入逾400億美元

由晨星（Morningstar）編製的全球股票指數在9月大跌4.11%。另外，晨星美國核心債券指數也同步下跌2.48%，在此情況下，追蹤指數表現的ETF績效表現自然也不甚理想。由晨星指數追蹤的數個具市場指標性的ETF在9月平均下跌約3.4%，雖然績效不佳，但這似乎並未澆熄市場投資人對於ETF這個投資工具的熱情。整體來看，所有在美國掛牌的ETF 9月仍見到401億美元的淨流入。

9月顯然是股票ETF在今年表現最為黯淡的一個月份。最具指標性的Vanguard Total World Stock ETF（美股代碼：VT）和投資美股的Vanguard Total Stock Market ETF（美股代碼：VTI）9月下跌都超過4%。

若是以股票屬性來區分，擔憂高利率環境將會維持更長時間的預期心理，顯然對於成長型標的造成更大的負面影響，Vanguard Growth ETF（美股代碼：VUG）在9月明顯大於Vanguard Value ETF（美股代碼：VTV），主要是那些幫助Vanguard Growth ETF在上半年繳出優異績效的超大型股票，其中像是蘋果（Apple）、亞馬遜（Amazon）與輝達（NVIDIA）的跌幅都至少在7.5%以上。

在產業型ETF的部分，能源股乃是股市在9月的少數亮點，其中由道富集團（State Street）發行的Energy Select Sector SPDR ETF（美股代碼：XLE）在9月上揚2.4%，是道富集團旗下ETF系列產品中唯一在9月繳出正報酬的1檔產業型ETF。另外，昂貴的油價也讓部分替代性能源受到市場矚目，例如：追蹤鈾礦公司表現的Sprott Uranium Miners ETF（美股代碼：URNM）在9月大漲2成，創下自2021年2月以來的最佳單月表現。

債券ETF的表現一樣不佳。受到聯準會表明將維持高利率水準更長時間的影響，對利率變動較為敏感的長期債券面臨沉重壓力，iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（美股代碼：TLT）在9月大跌近8%，為自2022年9月以來的最大單月跌幅。相形之下，短期債券則是展現了抗跌能力，iShares Short Treasury Bond ETF（美股代碼：SHV）在9月反而逆勢小漲0.39%。

雖然股票ETF與債券ETF都在9月繳出相當不理想的績效表現，但似乎完全沒有影響到市場投資人將資金持續投入ETF的意願，其中光是股票ETF在9月就見到近300億美元的資金淨流入，是全球最吸金的ETF資產類別（詳見表1）。

以類型來看，價值型股票標的雖然在9月的整體績效表現優於成長型股票，但在吸金能力上卻明顯不如後者，大型價值型ETF在第3季的累計淨流入金額僅僅只有31億美元，完全無法彌補上半年流失的158億美元，其中，又以iShares Russell 1000 Value ETF（美股代碼：IWD）表現最差，該基金在第3季見到資金淨流出12億美元，而今年前3季的累計淨流出金額也來到65億美元。

相形之下，大型成長型ETF在9月則是見到60億美元的資金淨流入，為自去年11月以來的最佳表現。

值得一提的是，非傳統型的股票ETF持續獲得市場關注，這類型的ETF在9月合計約有15億美元的資金淨流入，且在過去27個月中有26個月的淨流入金額都超過10億美元，其中又以近年來異軍突起的掩護性買權ETF（Covered-Call ETF）引起愈來愈多投資人興趣。

所謂掩護性買權ETF，指的是該基金在持有現貨（一籃子股票）的同時，會同時藉由賣出買進選擇權（call）來收取權利金，並將這筆權利金作為該基金的定期配息來源，這使得掩護性買權ETF能夠以更高的配息率來增加對投資人的吸引力。除了股票ETF以外，債券ETF在第3季的資金淨流入金額也來到310億美元，而今年前3季的累計淨流入金額更是高達1,330億美元。

在不同類型的債券ETF中，主要是以極短期債券ETF與長期債券ETF受到最多投資人青睞。前者以目前相當具吸引力的殖利率與接近零風險的優勢，在9月吸金58億美元，第3季的累計淨流入金額來到173億美元，其中是iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF（美股代碼：SGOV）在截至9月底的殖利率便超過5%，而第3季資金淨流入金額達46億美元。

另一方面，許多投資人也選擇透過中、長期債券來鎖定更高的殖利率，其中長期政府公債ETF在第3季見到77億美元的資金淨流入，推升其在今年前3季的累計淨流入金額來到334億美元，相當於48.6%的自然有機成長率（指淨流入金額占管理規模的比率），其中又有超過半數資金都流向iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，帶動其管理規模大幅膨脹至將近400億美元的水準。

然而，並非所有債券ETF都能獲得投資人的青睞，介於極短期債券與中長期債券之間的短期債券ETF在9月便流失10億美元的資金，並創下連續8個月資金淨流出的紀錄。

另外，在高利率的環境下，投資人不一定需要承受信用風險，才能取得較高的收益，因而對於信用債市場的需求造成負面影響，也導致非投資等級債ETF與公司債ETF，在第3季分別流失14億美元與46億美元的資金。

小檔案＿曾淑雲

學歷：國立中央大學EMBA碩士、國立中興大學法商
學院（台北大學前身）經濟系學士
經歷：證券、銀行與投顧等金融相關產業
現職：晨星台灣區負責人

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