(圖片來源:公司官網)
【台股研究報告】凌陽(2401)結論與建議
CMoney預估凌陽2022年EPS為1.22元，給予15-22倍本益比區間，目前評價屬合理範圍，且因為產品終端應用產業影響，本益比區間以較保守觀點看待，投資建議為區間操作。
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凌陽科技為數位影音多媒體與車載娛樂資訊晶片領導廠商
凌陽科技成立於1990年，為數位影音多媒體與車載娛樂資訊晶片暨系統解決方案領導廠商，起先以消費性電子相關應用，例如影音娛樂DVD播放機晶片為主，隨後也打入車用領域，包含車用資訊娛樂系統、先進駕駛輔助系統(ADAS)以及Audio晶片等，凌陽也因長期深耕消費性和多媒體領域，也提供高速介面IP、高效能資料轉換器IP與類比IP的專利授權服務。
由於凌陽科技為集團企業，母公司持有包括凌通(4952)48%股份、凌陽創新(5236)58%股份，因此凌陽科技2022年第二季的營收結構可拆解為，子公司凌通占比52%、子公司凌陽創新占比23%、母公司凌陽佔19%、其他6%。
(圖片來源:凌陽法說會簡報)
凌陽召開第二季法說會，受消費性電子需求保守及業外支出影響，第二季由盈轉虧
日前凌陽召開第二季法說會，公布第二季及上半年營運結果，受到消費性電子市場需求疲軟以及公司持股價值下降影響，第二季由盈轉虧不如市場預期。第二季營收19.8億元，年減6%;毛利10.34億元，年減40%，第二季EPS為-0.08元，總計2022上半年EPS為0.56元，年減約34%。
以上半年角度解讀財報，2022年上半年營收40.9億，優於2021年 38億，受惠整體產品組合優化，2022上半年毛利率53%也優於2021年51%，造成獲利不如預期主要原因來自公司投資持股價值減少，導致營業外支出金額大幅上升，影響整體獲利表現，公司也特別提及，於資產負債表中其他流動負債項目，2022第二季遠高於前一季，主要原因為認列應付股利，這塊負債去年受到疫情影響認列於第三季，因此為正常情況。
佔營收五成的凌通以多媒體晶片，以及消費性、MCU業務為主
佔凌陽科技營收52%的子公司凌通(4952)，主要業務分成三大版塊，第一版塊為消費性業務，主要產品為語音/音樂控制IC、液晶控制IC，商品應用為創意玩具、計算機、健身器材螢幕等;第二版塊為多媒體業務，主要產品為16及32位元SoC，商品應用為高階智能玩具、AI應用、Gaming、空拍機等;最後一個板塊則是MCU(微控制器)業務，商品應用為無線充電、遙控器(馬達控制)、滑板車、風扇、觸控家電、小家電。
2022上半年凌通營收19.9億，年增19%;毛利率47.6%，優於去年5.5個百分點，EPS為4.03元，下半年發展重點為邊緣運算AI，不透過雲端直接將演算法放在晶片裡面，預計在明年開始量產，MCU在馬達控制類受惠電動自行車市占率持續提升，已有更多客戶Design-in，無線充電已有客戶通過最新Qi1.3認證，但是目前三大產品線仍以消費性商品為主，公司也表示一定有來自客戶的降價壓力，而能見度部分馬達IC較好，玩具消費性家電較差。7月營收2.45億年減26%，受到中國市場風控和物價上升影響，非必要消費下降非常多，歐美狀況也一樣，下半年目前都會是庫存去化的狀況，審慎保守看待。
佔營收約二成的子公司凌陽創新，以消費性IC設計業務為主
佔凌陽科技營收23%的子公司凌陽創新(5236)，以網路攝影機ISP及HID微控制器晶片設計銷售為主，網路攝影機ISP又可分為筆電嵌入式和非筆電嵌入式。
2022上半年凌陽創新營收9.8億，年減19%;毛利6.4億，年減14%，EPS為4.95元。公司表示凌陽創新獲利來源與PC/NB市場高度相關，自去年七月商用筆電就往下開始修正，本來佔整體筆電10%而已，影響業績不大，到今年第一季還可以維持在一個合理的水位，第二季幾乎筆電都開始做開始庫存調整，因為公司在上游整體反應時間會比較慢一些，順利的話約2-3季可以消化掉庫存，主要還是針對新產品開發作努力。
佔營收約二成的母公司凌陽，以車用、DVD、Soundbar之IC業務為主
凌陽母公司產品結構為車用相關50%(包括車載資通訊娛樂系統與ADAS)、Soundbar20-25%、家用DVD15%-20%與 IP授權金約佔10%。市場仍關注車用領域規劃，公司表示在車用Audio部分，今年有22奈米應用在智能座艙，目前已有中國廠商試量產，台灣也有一家Tier1廠商要導入日系車產，預計明年量產。
下半年供給需求部分，供給面來說，Wafer緊張狀況已緩解，下半年可以拿到需求數量，後段封裝測試交期疫情前相比還是長，但看起來需求訂單已經可以正常下單。需求面部分，除中國市場受清零封城政策影響，下半年保守看待外，其餘客戶需求目前都沒有下修，但公司還是因應整體國際經濟情勢進行調整。
另一塊市場關注的Soundbar市場，公司表示前十大品牌中，去年切入五個品牌，今年再切入兩個品牌，算SoC數一數二供應商，也會再結合演算法團隊優化流程，提供更完善的服務。
展望凌陽於車用領域注入成長活水，其餘業務受消費性終端庫存去化影響，靜待明年景氣反轉
考量整體消費性市場需求保守，且庫存去化至少需1-2季度，靜待明年市場景氣反轉，提升凌通和凌陽創新之獲利表現。母公司凌陽科技於車用領域和Soundbar市場之佈局則為未來成長的主要動能。
CMoney預估凌陽2022年EPS為1.22元，給予15-22倍本益比區間，目前評價屬合理範圍，且因為產品終端應用產業影響，本益比區間以較保守觀點看待，投資建議為區間操作。
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參考圖表:
資料來源: CMoney、CMoney預估
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
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(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)
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