總經｜聯準會維持利率不變，面對關稅風險，市場反應如何？

2025年3月21日(優分析產業數據中心)

因為關稅政策引發市場動盪與經濟風險，美國聯準會選擇維持觀望態度，這讓原本備受壓力的投資人稍感寬慰。

儘管總體經濟前景仍存不確定性，聯準會未明確排除降息的可能性，也避免預設通膨持續攀升或經濟受到重大衝擊，展現審慎立場。

根據週三的決策會議內容顯示，聯準會選擇利率不變，並指出經濟增長與通膨均面臨風險。聯準會主席Jerome Powell表示，目前「不確定性仍高」，聯準會將等待更清楚的政策輪廓，這項訊息引起市場共鳴。

Wilshire投資長Josh Emanuel表示：「聯準會已經意識到經濟風險的存在。我認為他們明確承認現在是極度不確定的時期，若在政策明朗前就做出實質調整，將是缺乏責任感的表現。」

聯準會態度穩健，市場反應如何？

根據週三的交易數據顯示，貨幣市場的期貨交易預測今年降息幅度為68個基點，高於當日聯準會公布決策前的56個基點，相當於超過兩次25個基點的降息預期。

受到聯準會決策影響，那斯達克指數上漲，標準普爾500指數當日收漲1.1%；10年期美國公債殖利率則下滑約四個基點。

不過，標普500指數在過去一個月內已下跌約8%，回吐自川普去年11月當選以來的所有漲幅。企業債與美國公債殖利率間的利差也擴大至約半年來最高，顯示投資人對衰退及全球貿易戰的擔憂升高。

根據路透社的最新調查，大多數經濟學者認為經濟衰退風險正在上升。企業與消費者信心指數雙雙下滑，連政府官員也承認其政策行動短期內可能造成負面影響。

Eagle Asset Management策略收入部門總監James Camp指出：「年初經濟原本處於不錯的發展軌道，但政策不確定性讓消費支出顯著下降，企業資本支出也因此趨緩。這樣的影響會持續100天還是四年，才是真正的問題。」

新關稅政策即將上路，投資人該如何因應？

投資人目前聚焦於川普宣布將於4月2日實施的「對等關稅」。Reflection Asset Management總裁Jason Britton表示：「一切將取決於政府如何斷斷續續地推動關稅政策，這將直接影響消費者支出。」

儘管他對聯準會展現關注風險的態度感到安心，但仍未建議客戶調整投資組合，「我沒有聽到任何訊息顯示聯準會的核心政策思維已經出現結構性轉變」。

Insight Investment北美固定收益部主管Brendan Murphy也持類似立場，他仍偏好持有美國公債與企業債券。他預期，10年期美國公債殖利率將從目前的4.25%下降至未來一年的3.9%。

Wilshire的Emanuel則指出，他對風險曝險仍保持謹慎，「我們在相對於基準的主動風險上有所收斂，因為現在的不確定性實在太高，讓人難以評估關稅政策的真正面貌。」

量化緊縮放緩帶來小幅利多？

聯準會宣布將放緩資產負債表縮減步伐（即量化緊縮QT），這對於市場穩定具有正面影響。因為聯準會曾在2019年面臨QT導致銀行準備金不足，導致短期借貸成本飆升的情況。

鑑於當前政府債務上限的限制可能對市場流動性評估造成干擾，聯準會此次調整QT節奏，以維持市場穩定。

Angel Oak Capital公共策略部門投資組合管理主管Clayton Triick表示：「他們顯然是在努力確保市場穩定。」