影像感測器CIS漲起？同欣電(6271)被看好成為大贏家是真的嗎？
隨著CMOS感測器(CIS)庫存去化已進入尾聲，加上全球CIS第二大的韓國三星提出漲價，2024Q1將針對高階CIS(32M畫素以上)進行平均高達25%的漲幅，此舉很有可能帶動後續市占率更高的日本SONY與第三大、被中國IC設計公司併購的豪威(OmniVision)跟著漲價。
CMOS影像感測器（CIS）是一種用於捕捉圖像的技術，常見於相機、手機和其他影像裝置中。其名稱CMOS源於其使用的技術類型，即互補金屬氧化物半導體（Complementary Metal-Oxide-Semiconductor）。
三星調漲價格的影響
三星平均調幅25%之舉，讓同欣電跟著漲起的主要原因為：
一方面暗示對2024年高階CIS需求高極具信心，另一方面容易加速2023年庫存去化速度，因為明年Q1就要漲價了，想要省成本的CIS客戶當然會想趁2023Q4多拉一些貨、建立庫存。
而原本同欣電(6271-TW)因為受半導體庫存調整，加上車用、智慧型手機需求復甦力道不強勁，存貨處於高檔、累積營收年減20%，使Q3存貨除以營收的「存銷比」處在1-2倍標準差的高檔位置。
2023年也會有認列庫存價值減損的損失，整體獲利低迷；而Q4在客戶提前拉貨建立庫存下，獲利率開始好轉，目前法人共識是Q4毛利金額季增11%、毛利率增加2個百分點。
2024年在低基期效應下、產業逐漸復甦，所以迎來較大的獲利成長空間，法人對業者的成長率也容易有低估的機會。
認識同欣電與產品線復甦情況
同欣電為全球第三大CIS封測廠，四大產品線中影像感測CIS占比五成以上，其他還有陶瓷基板(16%)、射頻模組(RF)(5%)、混合IC(22%)。
四大產品線展望(依比重大小排序)
●CIS：手機 CIS 旺季，車用 CIS 客戶部分在4Q23開始恢復拉貨，另一部分在1Q24恢復拉貨。
●混和IC：產利率逐漸恢復正常，從Q4開始正向看待。
●陶瓷基板：陶瓷電路基板是PCB的一種，單價較高、適用於高功率LED與車燈。應用方面，車用大燈緩步成長，植物燈有潛力，路燈則受政策影響，陶瓷基板營運回升正面。
●高頻 RF：比重雖小但回升成長最明顯、Q3營收季增75%，兩塊主要應用低軌衛星及AI帶動的光通訊模組封測需求都向上。
原本同欣電CIS產品應用主力是在手機，2020年併購專攻車用市場的勝麗之後，掌握了全球車用CIS客戶(安森美ON semi、SONY、豪威OmniVision)，其中的安森美更是特斯拉的主要供應商，也讓同欣電間接打入了特斯拉供應鏈。
CIS 主要應用於車用和手機，尤其以車用為主、占CIS八成以上。加上陶瓷基板等其他產品亦應用於汽車領域，故車用占目前整體營收比重達近70%
而之前看好車用CIS市場投入相關產能擴充，2019-2022年合計資本支出95.7億、平均佔營收近比重達22%，尤其2022年金額創高、達33億。2023年即使在營收情況不好下，仍維持高支出力道，前三季累積支出22億。
也因為資本支出投入較多，有較多的折舊要認列、會侵蝕掉毛利，尤其是2023年獲利情況差，可以看到折舊占毛利比重在2023Q2升至高點。好在Q3已有明顯下降，亦為復甦跡象顯露的證據之一。後續也可以關注此數據是否有持續下降。
結論：需注意的風險與了解位階
三星產品漲價以及對2024年需求有信心的部分，在於32M畫素以上，此規格最大的應用在於手機，三星認為隨是況好轉、鏡頭規格進一步升級，是價格提升的好機會。
所以CIS拉貨主要會較集中在手機客戶方面，而從同欣電比重上看來就能了解，手機已不容易成為同欣電主要成長動能，相關復甦帶來的成長有限。
同欣電營收比重最高的是在車用方面，車用CIS的市占集中在安森美(ON semi)、SONY、豪威(OmniVision)身上，尤其SONY，其產品已被全球55%車廠所使用，且該比例還有望持續提升。
因此若是這些重要、同時也是同欣電客戶的車用CIS廠，選擇跟隨漲價以刺激拉貨，對同欣電來說更為重要。觀察這些大廠後續是否有無漲價策略，還是因為近期汽車市況問題、維持價格來擴大競爭優勢，值得持續追蹤。
而談到汽車市況，之前文章也提過，車市景氣保守，即使車子搭載CIS鏡頭數量相較以往明顯增加，但市場對車用CIS的需求沒有兩年前預估的那麼強，這也讓同欣電之前狂擴充的車用CIS產能有了填不滿的風險與疑慮。
所以同欣電近期也推出了平價車用CIS封裝技術來提高產業競爭力，以及布局功率半導體封裝業務，包括功率離散元件和功率模組的封裝，並也與IDM大廠和IC設計客戶進行洽談。
整體來說，雖然手機仍是CIS最大的應用市場，且比重高達70%，但其實長期來看，車用CIS仍有不錯的前景，尤其是自動駕駛(ADAS)時代，會帶動未來有更多的感測器在車上；2022年汽車占CIS應用比重為9%，和手機相差懸殊，但仍被看好未來幾年有爆發式成長。下圖可以看到YOLE市調單位預估，車用是CIS應用市場中的第二大、成長性也是第二高。
那已知同欣電目前營運有復甦跡象，CIS大廠漲價等利多，同時也有風險存在，接下來就應該了解目前同欣電的股價位階，才能更清楚知道同欣電目前機會大還是風險大。