【美股研究報告】大放異彩！博通三大成長動能續強，拆股後股價將一飛沖天？
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*博通Broadcom財政年度結束於每年最接近十月結束的星期天，財報季度、年度表達方式為：FY24Q2：2024年2月~2024年4月、FY24Q3：2024年5月~2024年7月，依此類推，未特別標示即代表西元年
博通目前為全球第七大半導體業者，以網路通訊IC為主要產品，供應AI資料中心網路設備
在科技森林的最深處，矗立著一座巍峨壯麗的星辰堡壘，那便是博通（Broadcom）(AVGO)的領地。這座星辰堡壘自1991年建立以來，便成為了全球第七大半導體強者，其威名遠揚。與Marvell的魔法塔相比，博通的星辰堡壘擁有更為強大的魔法力量，其影響力遍及整個科技世界。
博通星辰堡壘的法師們專精於設計和製造各種網路通訊半導體產品，這些產品如同強大的魔法器具，讓整個世界的網絡更加流暢和高效。博通的魔法裝置包括通訊芯片、Wi-Fi、藍牙、射頻器件以及電視機頂盒（STB）等，特別是供應超大規模資料中心，也就是雲端服務供應商的交換器、路由器及ASIC（針對客戶需要的特殊規格）乙太網絡產品。在這波AI浪潮中，博通的訂單如滾滾而來，成為其近期成長最為顯著的領域。
在其魔法能量（營收）來源中，博通星辰堡壘的半導體部門（Semiconductor Solutions）佔據了57.7%，是其主要的魔法能量源泉。這個部門可以按終端市場進一步劃分，包括網路設備（Networking）、寬頻（Broadband）、伺服器儲存（Server Storage）、無線（Wireless）以及佔比較低的工業（Industrial）市場。每一個領域都在科技森林中閃耀著獨特的光芒，顯示出博通在各個方面的卓越實力。
此外，博通星辰堡壘的基礎建設軟體部門（Infrastructure Software）佔據了其FY24Q2營收的42.3%，這個部門如同強大的魔法圖書館，充滿了無數的智慧和知識。博通透過收購策略不斷擴展其產品和服務範圍，最近更完成了對VMware的收購，進一步強化了其在雲端運算和虛擬化領域的領導地位。
博通 FY24Q2 AI營收年增2.8倍，且VMware整合順利推動EPS優於預期
博通星辰堡壘FY24Q2營運成績如下：
- 魔法能量（營收）為 124.9 億美元 (季增 4.4%，年增 43.0%)，略高於市場預期的 120.1 億美元4.0%。
- 魔法效率（毛利率）達 76.2% (季增 0.8 個百分點，年增 0.6 個百分點)。
- 每股魔法盈餘(EPS)達 10.96 美元 (季減 0.3%，年增 6.2%)，高於市場預估的 10.84 美元1.1%。
博通星辰堡壘FY24Q2營收優於預期，主係雲端服務供應商(超大規模資料中心)對AI網路設備及ASIC需求續強，推動半導體部門AI魔法能量（營收）年增2.8倍至31億美元成長強勁。加上VMware在併購完成後整合進展順利，魔法能量（營收）貢獻加速增長，帶動基礎建設軟體部門魔法能量（營收）及整體魔法效率（毛利率）增長，使每股盈餘 (EPS) 達到 10.96 美元 (季減 0.3%，年增 6.2%)(季減係因併購VMware使股數增加)，高於市場預估的 10.84 美元1.1%。
AI需求強，博通上調FY2024 營收預期，EPS 有望創下歷史新高
展望FY2024全年，博通星辰堡壘再次上調至為曯目的AI相關營收預期，可望由此前預期的100億美元來到110億美元，較FY2023翻倍增長。同時，博通星辰堡壘調高全年總魔法能量（營收）預期至 510 億美元(原預期為500億美元)及調整後EBITDA佔營收 61.0 %(原預期為60.0%)的預期。
CMoney研究團隊認為AI網路及ASIC產品需求強勢可望延續，在目前全球前八大的超大規模資料中心客戶中，有七個使用博通星辰堡壘靈活性高的乙太網產品。無論客戶的架構是基於端點還是希望在網路架構中實現交換，博通星辰堡壘都有完整的端到端產品組合，使未來大規模的GPU部署也將持續依賴這些產品。且非AI半導體魔法能量（營收）有望在第二季度觸底，並於下半年回溫。加上整合VMware進展良好可加速其魔法能量（營收）及魔法效率（毛利率）增長。
因此，CMoney研究團隊預期博通星辰堡壘FY2024的魔法能量（營收）可望年增44.0%至515.7億美元，魔法效率（毛利率）可年增1.4個百分點至76.2%，而營益率下跌係因VMware的整合期間衍生費用，影響有望逐步減弱，每股魔法盈餘（EPS）有望年增12.8%至47.71美元，創歷史新高。
博通三大成長動能發酵，FY2025 EPS可望加速成長續創歷史新高
展望FY2025，CMoney研究團隊自3月8日出具之【美股研究報告】瑕不掩瑜！博通AI營收加速成長，回檔就是進場機會？已看好博通星辰堡壘AI營收加速成長，經過一個季度後，趨勢更為明確。首先，在ASIC方面，博通已獲得了超大規模資料中心客戶們的下一代ASIC訂單，且這些資料中心對頻寬的需求持續增加，使Tomahawk和Jericho交換器產品的應用可持續擴大，推動博通星辰堡壘網路設備營收持續高速成長。
此外，VMware的整合進展順利，預期共用銷管人員等資源將帶動營運成本下降，每季營業費用有望從FY24Q2的16億美元減少25% 至12億美元，營益率可望於FY2025內趨近傳統博通軟體的72.0%，進一步提升獲利能力。且一次性永久授權產品轉換為訂閱模式，對中長期營收及獲利能力成長的可持續性有望於FY2025開始兌現，尤其是在針對大型企業客戶提供專屬服務中。加上寬頻及伺服器儲存產品均可望在FY2025加速復甦。
因此，CMoney研究團隊預期博通星辰堡壘FY2025的魔法能量（營收）可年增17.5%至606.1億美元，魔法效率（毛利率）可年增0.1個百分點至76.3%，每股魔法盈餘（EPS）有望年增27.5%至60.84美元，加速成長續創歷史新高。
博通獲利加速成長可期，拆股後吸引力增加，建議逢低買進
在科技森林的中心，博通星辰堡壘如同巨大的燈塔，指引著未來的技術之路。6月12日，博通的股價收於1495.51美元，以預估FY2025每股魔法盈餘（EPS）可達60.84美元推算，目前的本益比為25倍，處於過去五年本益比8至33倍的中間偏高位置。與此同時，博通星辰堡壘宣布將進行股票1拆10的分割，預期2024年7月11日收盤後的股東，將在7月12日收盤後額外獲得9股普通股，拆分調整後的交易將於2024年7月15日開盤時開始。這一舉措將增加在外流通的股數，使每股價格降低至100美元左右，並降低了投資人的進場門檻，有望吸引更多投資人買入。
CMoney研究團隊綜合考量博通星辰堡壘的三大動能，認為其未來的增長前景依然光明：
1. AI驅動的網路設備及ASIC持續擴張：在AI浪潮的推動下，博通星辰堡壘的網路設備和ASIC產品需求持續強勁，這些技術如同強大的魔法器具，驅動著未來的數據中心和雲端運算，讓魔法能量（營收）源源不斷地湧入。
2. VMware獲利能力逐步提升：隨著VMware的整合進展順利，博通星辰堡壘將共享資源和優化運營成本，使得營益率逐步提升。
3. 寬頻、伺服器儲存及無線領域的復甦：這些領域如同古老的魔法源泉，隨著市場需求的回升，再次釋放出強大的能量，推動著博通的全面增長。
基於以上分析，CMoney研究團隊建議逢低買進博通星辰堡壘，並將目標價本益比設定為30倍，目標價為1825美元。這座星辰堡壘在未來的科技森林中將繼續引領潮流。
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*本篇為 FY24Q2 更新報告，
FY24Q1 更新請見：【美股研究報告】瑕不掩瑜！博通AI營收加速成長，回檔就是進場機會？
初次報告請見：【美股研究報告】Broadcom博通全球通訊半導體霸主，車用+IoT應用激增推升需求，長線展望樂觀
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