【台股研究報告】大學光(3218):明年營收雙位數成長，產業滲透率仍低，龍頭大學光中長期營運動能無虞!
(圖片來源:公司官網)
文章架構
- 簡單快速告訴你對大學光(3218)的建議和結論懶人包
- 大學光公司簡介
- 大學光第三季表現分析及主要成長動能
- 大學光未來展望
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【台股研究報告】大學光(3218)結論與建議
CMoney預估2022年EPS為9.96元，2023年EPS預估為14.83元，明年維持雙位數的營收高成長目標，基於市佔率已經為該產業龍頭，雖仍有成長空間，但將以穩健成長的步調提升，除了提升市占率外，也會進行產業鏈策略性上中下游整合。針對上述原因，調整給予大學光2023年EPS乘以22倍本益比，此外大學光股利政策近五年配發率均有六成以上，適合投資人中長期逢低穩定佈局。
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台灣最大連鎖眼科，整合眼睛健康之全方位服務
大學光學科技股份有限公司成立於1994年，於2004年掛牌上櫃，主要營業項目為眼科及視光等眼健康服務，商品服務採垂直整合模式，包含眼科、眼鏡、葉黃素視力保健品等，為消費者全生命週期提供完整的視力健康服務。截至2022年8月於台灣的大學眼科(提供眼科服務)據點為28家、大學眼鏡(提供視光服務)有33家，於中國大陸華東地區的大學眼科(提供眼科服務)據點為11家、大學眼鏡(提供視光服務)有11家。大學光在2022年第三季事業別的營收結構醫學相關占比79%、光學相關占比21%，其中醫學相關結構可以再拆解為技術醫學服務59.4%、醫療耗材13.6%、顧問2.3%、租賃3.6%。以區域別拆解營收結構，2022年第三季台灣地區營收19.03億(新台幣)，佔75%，年增率達35%，大陸地區營收6.3億(新台幣)，佔25%，年增率25%。
(大學光提供全生命週期之完整視力健康服務/圖片來源:大學光法說簡報)
上半年獲利優於預期，下半年展望樂觀，全年營收有望年增二成以上!
根據統計在2020年屈光近視雷射手術滲透率在台灣僅有0.16%(2萬手術數/1200萬適合雷射之近視人數)，中國大陸滲透率更是只有0.11%(75萬手術數/7億適合雷射之近視人數)，近年隨著醫療進步及患者接受度提高下，需求逐漸增長，對大學光來說是長期的營運成長動能。
大學光第三季為營收旺季，營收為9.1億元，年增36.1%，毛利率61.2%，單季EPS為2.58元，展望下半年，第四季則受惠疫情趨緩需求回升，季營收也維持年增10%以上的表現，預估2022年全年營收33.5億，年增27.4%，EPS為9.96元。
隨著3C滲透率提升，孩童近視防控為光學事業最大成長動能
高科技3C產品社會來臨，且使用族群年齡層逐漸滲透至青少年及幼童，用眼過度容易導致多種視力及眼疾早發問題，根據統計資料顯示有70%的台灣及中國大陸學童在13歲時罹患近視，16-18歲區間的青少年近視率更是達到81%，孩童近視防控成為光學事業最大成長動能，2020年佔光學事業35% ，2022上半年成長至45%，下半年有望再成長到50%。大學光除提供角膜塑型片、近視控制日拋軟式隱形眼鏡、DIMS兒控聰明鏡片外，因孩童專業矯正服務需要醫師處方籤，因此這也是大學光的差異化利基項目。
業務拓展計畫穩健，新展店與原有據點擴建雙管齊下，中長期營運動能無虞
大學光在台灣地區的商業布局與規劃，以品牌授權和連鎖加盟為主，因法規規定公司行號不可直營醫療院所，因此是以與原有眼科診所團隊合作，透過品牌授權，成為營運者協助提供設備及管理。
台灣地區基於目前的28家眼科據點，下半年已完成兩間據點的設備升級、面積擴建，根據公司表示來客狀況反而會比僅在周邊新設據點還好。至於針對服務尚未涵蓋的地區，預計2022全年新增3~4家中南部大都會區的中心據點，以拓展服務網，截至第三季簡報更新時以新增四間新據點，預計到2025年每年維持新增3~4個據點的目標。
中國大陸部分，則無法規限制，可直接經營醫療院所，目前據點集中在華東地區，原先的11家眼科據點中4間為自有營運、7間為和醫院合作共建，大學光在醫療院所合作的利基點在於，大型醫院通常在眼科服務的設備與選擇較少，大學光可補足客製化的眼科手術醫療需求，且為自費型，與綜合醫院眼科大多為醫保分庭抗禮。預計2022年可增加1~3家醫院合作或是診所併購的營運據點，積極開發中國大陸市場。
產業未來具高成長性，以雙位數成長為基本目標，適合中長期投資
CMoney預估2022年EPS為9.96元，2023年EPS預估為14.83元，明年維持雙位數的營收高成長目標，基於市佔率已經為該產業龍頭，雖仍有成長空間，但將以穩健成長的步調提升，除了提升市占率外，也會進行產業鏈策略性上中下游整合。針對上述原因，調整給予大學光2023年EPS乘以22倍本益比，此外大學光股利政策近五年配發率均有六成以上，適合投資人中長期逢低穩定佈局。
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參考圖表:
(首次評等股本為76.1仟股，此次更新評等為最新股本數79.9仟股)
資料來源: CMoney、CMoney預估
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
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撰文者：邱微瑄
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