台燿(6274)-高階材料短缺，供需格局改變下的受惠者!

高階材料的短缺，正悄悄重塑整個供應鏈格局。

隨著AI 伺服器與800G 交換器進入量產週期，市場對高頻、高速、低損耗的CCL(銅箔基板)需求急速升溫。而真正卡住產能的，不是中下游加工，而是最上游的「高階玻纖布」供應。特別是Low Dk、Low Dk2 等級產品，技術門檻高、供應有限，成為全產業鏈的瓶頸。

在這樣的環境下，「誰能拿到料、穩定出貨，誰就有機會搶下更多市佔」。

而台燿正是其中的受惠者!

1.在玻纖布供應吃緊的背景下，台燿為何能維持穩定出貨?

高階CCL的生產仰賴穩定供應的高階玻纖布，尤其是Low Dk 及Low Dk2 等級，其主要原料須經過高溫窯爐養成、技術門檻高、生產週期長，全球僅有少數供應商掌握產能。其中，日東紡為全球最大高階玻纖布供應商之一。

而台燿與日東紡合作逾十年，在高階材料市況緊繃的時期，仍可穩定取得高品質玻纖布，市佔估計達日東紡高階材料出貨的三分之一以上。這一穩定性使台燿在缺料時期得以持續生產，並被下游客戶視為可接替原有供應商的關鍵選擇。

反觀同業，卻因為產能有限，以及原物料缺料的問題，使M8材料的市占率掉至75%，但這恰恰也給了台燿迎頭趕上的機會。

2.台燿的高階產品(M7/M8)如何搭上800G 與AI 應用的放量週期?

根據法人的預估，全球資料中心已進入800G建置周期，市場滲透率預計將從目前15~20%提升至年底的25~30%。台燿是少數能穩定供應M8 等級材料的供應商之一，法人預期2025 年其交換器營收占比將達47%，年增超過13%。

AI伺服器方面，目前多數伺服器平台從M6/M7升級至M8材料，尤其在AI ASIC架構逐漸導入的趨勢下，PCB層數從20層邁向30層以上，對低損耗、高導熱、高可靠性材料的依賴顯著增加。法人預估2025年伺服器業務將占整體營收比重達37%，年增28%。

值得注意的是，法人指出台燿預期將於2H25開始出貨給CSP業者ASIC伺服器的UBB基板，帶動其高階材料M8等級的市占率有望在2025年拿下20%的水準。

且M8等級材料市場規模年增超過三倍，層數設計可達40層以上，平均售價也比M7高出至少30%，這將有利於台燿的產品組合優化。

(資料來源：優分析產業資料庫)

3.泰國新廠的產能擴張對台燿的意義?

泰國廠是台燿首次在台灣與中國之外的新廠，根據公司規劃，泰國廠一期預計於2025年6~7月試產，第三季進入正式量產，初期月產能30萬張，將使台燿總產能從200萬張提升至230萬張。

初期產出將以低階伺服器與衛星地面板為主，雖然短期對毛利率可能有些壓力，但中長期具備以下策略價值:

1.區域供應鏈重組:針對東南亞與美系新客戶，提供更快速的交貨與原產地彈性，且可分散中國廠的關稅風險。

2.中長期高階擴張預備:二期擴產計畫預計於2026年下半年完成，屆時產能再提升至60萬張/月，有望支援AI/ASIC平台量產需求。

3.成本與營運彈性:泰國具較低的人力與營運成本，只要學習曲線上來，將有助於整體營業費用控管與優化毛利率結構。

整體來看，泰國廠雖然不是短期EPS 催化劑，但將成為台燿中長期全球化供應鏈的核心基地。

4.台燿目前的營運狀況?

從追蹤成長數據來看，台燿目前的營運大致符合法人預期，雖然單月營收有略低-2.78%，但這主要是因為5月台幣有強勢升值的情況發生。

(資料來源：優分析產業資料庫)

而根據法人預估的營收路徑來看，25年Q1的營收將是全年最低，接下來將會逐季走高。

(資料來源：優分析產業資料庫)

且到2027年，營收將以18.88%的CAGR來去成長。

(資料來源：優分析產業資料庫)

這提供了一個預期路徑給我們，去判斷未來台燿能否如法人預期，持續沿著高階材料放量與市占提升的軌跡前進。

且進一步來看，在IBES的存貨循環預測圖中，我們可以看到台燿在25年、26年、27年的存貨都會持續的上升，但存銷比卻能夠維持向下的趨勢。

這意味著法人在預估台燿未來的營收表現，其成長速度將會高於存貨的成長速度，且公司的存貨週轉天數也並無上升，說明未來隨著AI伺服器與800G交換器出貨的放量，將會持續帶動台燿的營收表現向上成長。

(資料來源：優分析產業資料庫)

且在資本支出循環圖來看，還可以發現到雖然25年、26年、27年的資本支出金額並未明顯上升，開啟新的一波資本支出循環，但毛利率的上升，也說明了台燿在高階產品組合的改變，將朝著有利的方向前進。

(資料來源：優分析產業資料庫)

5.重要結論:

以上觀察，可以讓我們明白台燿未來兩年的展望，在法人預估情境中，其實是屬於非常樂觀的情況，且在2025~2027年的EPS成長率也非常亮眼，雖然目前評價看似不便宜，但只要營運的表現不差，中長期仍值得投資人持續關注。

(資料來源：優分析產業資料庫)