健鼎(3044)：AI、車用、記憶體應用帶動2024年營運

車用電子成長明確、AI伺服器基期還低潛力高，加上高毛利產品線成長，健鼎(3044-TW)的獲利成長動能可望延續到至少2025。

但是為何營收跟財報上都看不出來，這是因為去年其他市場客戶都進行「庫存去化」的動作下，健鼎的營收趨勢還無法顯現出潛力。

不過還是可以看出一些端倪，與同業相比，健鼎這家PCB板廠的庫存去化十分迅速，這代表整體需求相對良好，背後可能就是有成長型產品在推動，使得存貨相對於營收的比值能夠快速降低，回到非常健康的歷史水準。

還有另一個證據是毛利率表現，照理說營收衰退毛利率應該下滑，可是健鼎卻在第三季繳出優於預期的表現，且逆勢上升至22%以上，比歷年度的毛利率都還要高(最高年度毛利率出現在2019年的20.69%)，亦證明公司內部獲利結構有出現變化。

根據以上種種跡象來推敲，當衰退的產品營收變低之後，就不會再拖累整體營收，而成長的產品出貨繼續成長，且又屬於高毛利率產品線，健鼎(3044-TW)的營運動能會出現在2024年~2025年這段時間。

健鼎(3044-TW)是一家成立於1991年的 PCB 廠商，產品線涵蓋面板、手機、伺服器、汽車等各大終端，並在台灣和中國地區設有主要生產基地。

健鼎的產品組合目前(統計2023Q3)包括汽車（25%）、伺服器（22%）、記憶體（20%）、手機（10%）、面板（9%）、筆電（6%）、其他（8%）。

特別是伺服器和車用產品部分，由於其毛利高於公司平均，且是成長潛力最高的區塊，靠著這兩塊產品線的比重持續提升，健鼎未來的獲利成長性，很大程度決定於平均毛利率的上升幅度。

根據優分析統計，法人平均預估今明兩年健鼎的毛利率將上升到21.7%/22.65%，所以接下來健鼎的觀察重點就是毛利率能否優於法人預估。

2024年第一季度將進入傳統淡季，因為其他客戶對於下單還是偏保守，不過管理層預估這將是全年的低點。能不能展現獲利成長的爆發力，觀察時間點就在Q1之後的數字。

伺服器： 伴隨著Eagle Stream和Genoa等新平台的推出，預計到年底其滲透率將達30~40%。內部PCB層數增加，有利於提升平均銷售價格（ASP）。AI產品的製程難度高，這不僅有利於提升市場評價，也為健鼎帶來了額外的增長動能。隨著AI伺服器市場的發展，健鼎在這一領域的基礎仍然較低，提供了巨大的成長空間。
車用電子化： 隨著汽車電子化趨勢的持續，使用HDI製程的汽車板需求增長。健鼎的車用產品主要供應歐美車廠，已成為第一大營收來源。
記憶體： 市況持續好轉，客戶備貨轉趨積極。DDR5滲透率預計將持續提升，從而推動健鼎記憶體產品的需求增長。

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