教學｜存貨、存銷比第二層思考，掌握庫存指標的智慧
不可忽視的關鍵指標
在投資中，庫存往往是被忽視的一環，但其實能藉此對經營狀況有所洞察。品項變化與庫存水位的波動，並不是單純的數字升降，需要從更深的層面來思考。今天，我們來聊聊存貨的「第二層思考」。
存貨金額vs存銷比三種情況比一比
當公司庫存堆積如山時，大家都希望能加速庫存去化，那我們該如何判斷去化的速度呢？其實可以透過『存貨金額』及『存銷比』來觀察，我們以自行車產業為例，有以下三種情況：
一、存貨金額下降得很慢，但短期內存銷比快速下滑
自行車產業在2022年疫情期間，因為大家轉向以自行車代步或運動，需求大幅增長。但隨後由於供應鏈問題和重複下單，導致2023年供需嚴重失衡，進入了一年多的庫存去化期。以美利達(9914-TW)為例，2024年3月起存銷比快速向下，存貨金額下降較慢，代表客戶重啟拉貨。但為什麼存貨金額下降慢，是因為公司看見需求轉強，有補充存貨，存貨金額才下降的慢。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
二、存貨金額快速下降，存銷比也快速下滑
明係(6804-TWO)在2024年上半年庫存加速去化，存貨金額和存銷比都已經快速下降，代表需求雖然沒有轉強，但還不差，所以存貨順利去化。然後我們開始第二層思考，為什麼存貨沒有增加？原因是公司對未來一兩季的訂單掌握度不高，謹慎補貨。然而，實際情況並不如預期那麼悲觀，這可能是復甦的早期跡象。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
三、存貨金額下降緩慢，存銷比也下降緩慢
愛地雅(8933-TWO)存貨金額和存銷比都維持在高檔、下降緩慢，代表需求一直不好，還在消化存貨。
(圖片來源：優分析產業數據庫) 存銷比公式：存貨 / 營收。
庫存循環與市場的關聯
公司常常無法準確預測未來訂單量，尤其是在景氣循環大的時候，這就容易引發庫存堆積。像是新冠疫情，特別是大流行期間，供應鏈出現了前所未有的中斷和延誤。這導致許多企業出於擔憂，選擇增加庫存，以應對可能的供應短缺。這種庫存循環不僅影響企業的經營狀況，也直接反映在股價上，下圖是華碩(2357-TW) 當時的庫存狀況。所以，投資人進行分析時，要關注庫存循環的變化，好掌握未來市場的走向。
(圖片來源：優分析產業數據庫)
第二層思考：如何領先市場？估值與循環的雙重確認
存貨數據給我們提供了一個領先市場的機會。要怎麼做到領先市場，先決條件就是『買得足夠便宜』，只有當估值被低估到足夠大的程度，才值得進場等待復甦的到來。因為復甦通常需要時間，而市場本身往往已經提前反應，因此越便宜的價格，越能為你創造未來的報酬空間。
所以，提早佈局不僅需要預測市場的景氣循環，更需要確認你所買的價格足夠低。這樣，你才能保證自己處於「大贏或小贏」的優勢，而非「贏或輸」的風險中。市場經常比我們想像的還要快一步，很多投資者在你想到之前就已經行動。因此，如果你沒有確定估值是否足夠低，就可能在不夠便宜的價位進場，進而降低你的報酬率。