【台股研究報告】和大(1536)「最壞情況已過」，外資一路力挺且突破下降趨勢，有利股價表現
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【台股研究報告】和大(1536)結論與建議
和大重視全球電動車未來爆發性成長趨勢，除現有特斯拉等客戶，更持續開發各大國際車廠轉型電動車的商機，全力進軍國際電動車零組件領域。而受益於1)漲價效益顯現2)中國解封及新能源車下鄉政策3)原物料成本、匯率等因素朝有利方向發展，和大第二季營運優於市場預期，我們預估和大下半年營收將逐季成長，2022年EPS為2.3元，加上突破下降趨勢、外資一路力挺，建議逢低買進。
和大為國內最大汽車齒輪傳動零件公司
和大(1536)成立於1966年，為國內最大汽車齒輪傳動零件公司，主要產品為汽機車齒輪及軸類等製品，2021年生產之汽機車齒輪及軸類佔國內汽車零組件市場總產值約3%。和大事業部分成傳動事業部、醫療事業部及機械事業部，並以傳動事業部為核心，2021年營收占比為汽車齒輪及軸類86%、機車齒輪及軸類8%、其他6%。和大長期以來主要客戶是歐美汽車廠或一階系統廠，包含BorgWarner、特斯拉等。
資料來源：和大
OEM汽車零組件市場有望因晶片短缺好轉而回溫
全球前三大汽車市場為中國、美國、日本，2021年面臨晶片短缺，汽車零組件供應鏈斷鏈，導致產能受限壓縮銷量成長空間，根據AutoForecast Solutions統計顯示，2021年全球合計減產數量超過1,000萬輛，受到影響最大的是亞洲及北美地區。所幸在各國政府經濟政策支持及疫苗施打率提升下，2021年全球汽車銷量8038萬輛，受益於低基期因素，多數國家汽車銷量微幅成長，雖仍未回到疫情前水準，但已小幅成長4.3%。展望2022年，儘管晶片短缺仍未解，但已有逐步好轉現象，據IHS Markit預測2022年全球汽車銷量將可達8240萬輛，OEM汽車零組件市場有望因晶片短缺好轉而回溫。
未來全球車市將由電動車引領成長
近年來，電動車已成汽車發展趨勢主流，需求持續成長，2021 年全球電動車銷售 675 萬輛，年增 108%，是自 2013 年以來電動車成長幅度最高的一年，顯見電動車正處在銷量爆發的成長期，而中國、歐洲地區及美國等三大經濟體都有顯著的成長。隨著各國政府陸續制定碳排放限制、電動車補貼下，全球已有超過20個國家提出禁售傳統燃油車時程，歐盟也在今年正式宣誓「2035 年新售車輛需達零排放」目標。IEK預估2022年電動車銷量可突破一千萬輛，占全體車市銷售超過1成，未來全球車市可望由電動車引領成長。
和大持續開發國際車廠轉型電動車以及中國電動車市場的商機
目前和大電動車主要客戶為特斯拉，營收占比約30%，特斯拉上半年銷量達56.4萬輛，年增46%，預期擺脫中國封城影響後，有望再挹注和大營運表現。另和大也持續開發BMW、Ford等國際車廠轉型電動車的商機。而中國電動車市場將是和大著重發展方面，根據中國汽車6月產銷數據顯示，6月新能源汽車產銷均創歷史新高，皆分別年增1.3倍，中汽協也預估今年中國新能源汽車銷量有望達到550萬輛，年增56%，挾著特斯拉供應鏈技術，若成功切入中國電動車供應鏈，將帶動營運再成長。
漲價效益、不利因素好轉，和大「最壞情況已經過去」
和大自3月起陸續調漲外銷產品價格5-10%，漲價效益也自4月開始顯現。而過去一年困擾和大包含原物料成本、匯率、運價與人力不足等不利因素也逐漸好轉，毛利率有望大幅改善，公司看好「最壞情況已經過去」。受惠中國解封以及推出一系列新能源車下鄉政策，加以全球電動車熱銷，推升和大出貨動能，和大6月營收6.83億元，月增11%、年增32%，創歷史單月新高，第二季營收也創單季新高，營收表現優於市場預期。
嘉義新廠完工後，和大可再增加40-45億元年產值
產能規劃方面，針對全新客戶訂單需求設立的嘉義大埔美園區第五廠已於2022年6月底開工，第一期金屬科技預計於2023年底量產；第二期AI智慧廠則於2025年第3季量產；而六廠則預計於2026年動工建廠。目前和大嘉義一到三廠年產值約35億元，待五、六廠完工後，預計可再增加40-45億元的年產值。
和大突破下降趨勢、籌碼面外資力挺
從技術面來看，和大股價自7月7日起一路反彈，並順利收復季線，前低的壓力並未造成太大阻礙，且在形態上突破下降軌道上緣，有利股價表現。籌碼面，外資則是一路力挺，近期投信也共襄盛舉。
整體而言，受益於漲價效益及不利因素逐步好轉，和大第二季營運優於市場預期，我們預估和大下半年營收將逐季成長，2022年EPS為2.3元，加上突破下降趨勢、外資一路力挺，建議逢低買進。
圖片來源:CMoney
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