【成衣產業】2024年值得樂觀期待的理由，以及一些需要注意的事項

想了解成衣產業的興衰，可以先從美國看起，因為它是全球最大的成衣服飾銷售市場，以3,120億美元領先，佔前十五大(Top 15)大市場比重約27%，中國緊隨其後達2,865億美元，佔25%。

而美國成衣需求大多是由海外供應，所以美國成衣進口量的變化，自然就是每個想觀察成衣業展望的投資人會看的數據。

下圖是截稿前最新的數據，美國進口需求還是處於低迷的情況，但是這張圖表還有很多可以詳細解讀的地方：

首先是年衰退幅度正在縮減。

由於消費者對於服飾的需求相對穩定，通常來說，只要出現過一次劇烈的年衰退之後，後面就很容易出現一個長波段的年增率復甦行情。如果以目前復甦的進度來看，年增率的回升還有很多空間。

若只看年增率(如下圖)，這次劇烈衰退之後不僅還沒出現過像樣的反彈，與過往穩定成長時期的成長率相比也還偏低，這是對2024年成衣代工業者的積極訊號。

再來第二點，這次的衰退幅度甚至比金融海嘯(2008年)都來的大，主要因為2021年疫情之後需求爆發，導致基期衝的過高（消費者提前購買），否則一般而言，成衣需求的起伏不致於如此劇烈。

回頭過來看，去年可能是成衣產業動盪最大的一次，將來會重現的機率不高，從這個角度來看，2024年這個產業的風險因子並不大。

但是第三點要注意的是，成衣產業的僵固性高，除了代表風險低以外，也代表成長性受限。當需求回到正軌之後，年增率自然就不會有繼續向上提升的空間，畢竟全球服飾需求成長率不會太高。

所以台灣的成衣代工業者，短期仍會走在逐漸復甦的軌道上，但是等到下半年之後，就要看各家公司的成長模式。

根據Statista預測，2023年全球服飾產值約1.74兆美元，到2027年會達到1.94兆，年複合成長率大約3%。如果從事成衣代工無法取得新客戶、新市場，在同業價格競爭下，將很難做到成長。

儒鴻(1476-TW)靠的是高階布料的研發與代工，營收佔比約10%的Lululemon是儒鴻在這塊的主要客戶，因為它比其他品牌更定位於高階服飾市場，這種機能服飾能有較高的成長率，根據Statista，全球機能服飾產值2023年約3383億美元，到了2027年將來到4259億，年複合成長率約6%。而Lululemon也正在全球展店，店面數量越多對於儒鴻來說就等於新訂單，所以產品組合的優化，就是儒鴻的成長動能所在。

從產品結構的角度來看，功能性服裝和運動服飾仍然是紡織纖維業的主要增長驅動力。

至於聚陽(1477-TW)則仰賴日本迅銷集團(Uniqlo母公司)訂單來成長，迅銷集團正在海外(日本以外)擴張據點，2015年迅銷有46%來自日本國內營收，到了去年佔比已經低於35%。

2023年聚陽的產能分佈於：越南41%、印尼38%、柬埔寨17%、中國和菲律賓各佔2%。現在正在為了迅銷集團擴張產能，

第一期的48條產線預計於2023年底完工，其餘32條產線預計於2024年完工。2024年完工後，每月成衣產能達到200萬件。

廣越(4438-TW)主要生產羽絨等冬季成衣，其淡旺季差異頗大是需要注意之處。廣越的客戶群範圍也很廣，包括Nike、Adidas、Reebok、Puma、The North Face、Patagonia、Mont-Bell、Timberland、Merrell、PRADA、ARC'TERYX、以及EDDIE BAUER等全球知名國際品牌。

2023年這些品牌客戶身陷庫存風暴，營收佔比20%的第一大客戶Adidas庫存去化進度比同業來的慢，營收佔比18%第二大客戶North Face(威富VFC集團)以及營收佔比15%的第三大客戶Patagonia，銷售展望在2023年都十分低迷，是廣越衰退特別嚴重的主因。雖然目前市場對於今年(2024)的獲利成長不具信心，但在基期更低的情況下，到了下半年廣越反而有可能更具有轉機性。

另一家冬季服飾供應商：光隆(8916-TW)去年衰退的更加嚴重，不過最近也捎來了一些好消息。根據市場最新看法，2024年獲利成長率僅次於儒鴻，預估EPS成長率有32%的潛力。主要原因是2024年取得6個新品牌客戶，公司預計能達到5%營收佔比，且前五大客戶預計今年(2024)能有雙位數的復甦。由於光隆(8916-TW)的淡旺季循環較類似於廣越(4438-TW)，因此光隆的說法可以作為廣越的參考。

根據目前法人最新預測值統計，這四家主要成衣代工廠中，2023年衰退最嚴重的是光隆(8916-TW)、獲利逆勢成長的是聚陽(1477-TW)。

展望2024年，預期獲利成長幅度最高的為儒鴻(1476-TW)，其次為光隆(8916-TW)，廣越的預期成長率最為悲觀，但也可能最具轉機性。