輝達端超強財報，為何股價冷清清？專家揭晶片不再是主角：市場在看這類股

輝達25日公布2025年第四季財報，財測優於預期，股價卻未同步上攻，引發市場關注AI投資方向是否出現轉變。對此，萬寶投顧投資總監蔡明彰今（26）日在個人Youtube頻道分析指出，儘管AI依舊熱門，但今年的市場資金正從「AI晶片」逐步轉向「AI基礎建設」。

蔡明彰提到，從財報來看，表現可說「幾乎完美無缺」，單季營收達681億美元，年增率73%，優於市場原先預期的68%；其中資料中心業務，即AI相關應用的收入年增達75%，成長幅度甚至高於整體營收。此外毛利率達75.2%，同樣維持高水準，下一季營收財測更上看781億美元，年增77%，明顯優於市場預期64%。

然而蔡明彰指出，真正值得觀察的是股價反應，「這麼炸裂的財報和財測，股價卻一點都沒有激情。」財報公布後，盤後股價一度上漲約4%，但隨即快速拉回，甚至一度翻黑，代表市場資金態度已出現變化。

資金由GPU與半導體轉向「AI基礎建設」

蔡明彰認為，此現象反映AI投資邏輯正在改變。他提到，今年AI在美國仍屬市場主流，「但成長是在基礎建設，而不是晶片」，過去市場將焦點集中在晶片公司，如輝達或AMD，但今年相關族群表現反而趨於平淡。

蔡明彰進一步舉例，過去市場熱議的OpenAI合作概念股，在宣布合作初期股價雖曾大漲，但多數僅短暫維持行情，其後普遍出現修正。例如AMD自合作消息高點以來，股價下跌約21%；甲骨文自歷史高點回落幅度更達57%；微軟股價也回檔約27%。即便是投入AI資本支出最多的雲端服務商（CSP），今年股價表現亦未顯著受惠。

「AI晶片需求很強，但股票不賞臉，因為市場看的已經不是晶片多厲害，而是基礎設施能不能跟上。」蔡明彰說，就像生產再多超跑，如果沒有高速公路，車輛仍難以發揮價值，因此如今AI投資的重點，在於資料中心所需的高速傳輸與光通訊建設，而台灣相關供應鏈近期亦出現漲勢。

AI用電暴增　電網、變壓器成關鍵

此外，蔡明彰直言，「電力」將是更關鍵的投資焦點。美國總統川普近期談及推動AI產業時，要求科技巨頭興建AI資料中心時須「自備發電廠」，原因在於AI資料中心耗電量甚巨，甚至可能占全美用電量約10%，已成為能源、政治議題。

蔡明彰表示，早在2024年，特斯拉創辦人馬斯克就曾預警，未來AI產業「不缺晶片，缺的是電力與變壓器」，目前全球約6成變壓器產能集中於中國，也帶動當地相關電力設備企業股價大幅上漲。

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