關稅｜市場短期狂歡，但美中90天關稅暫停協議真的能安心嗎？

2025年5月13日(優分析產業數據中心)

5月中，美中貿易談判終於釋出一絲曙光。雙方達成一項為期90天的關稅休戰協議，讓過去一年緊繃的全球供應鏈、資本市場與投資人信心暫時鬆了一口氣。

但在這片表面的樂觀背後，一個更根本的問題仍待解答：這場短暫的協議，究竟是解方的起點，還只是拖延的手段？

美中達成一項90天的暫時性關稅休戰協議，市場隨即出現熱烈反應。美股三大指數齊漲，S&P 500單日勁升3.3%、那斯達克指數更跳漲逾4%。美元指數大漲、VIX恐慌指數跌破20，資金明顯從避險轉向風險資產。

在市場看來，最壞的情況（雙方相互徵收超過100%關稅的貿易戰全面擴大）並未發生，激發了一波所謂的「慶祝性反彈」。但這波反彈真的代表風險解除，還是短暫的情緒舒緩？答案恐怕沒有那麼樂觀。

協議只是「暫停鍵」，不是解決方案

根據美國財政部長Bessent的說法，雙方已同意從5月14日至8月12日進行為期90天的「關稅降階」：美國對中國商品的關稅從145%降至30%，中國對美國商品則從125%降至10%。

乍看之下降幅驚人，但實際上不過是撤回先前過度升高的報復性關稅。State Street分析師Metcalfe甚至指出：「這實際上只是回到起點，並非真正意義上的進展。」

這場協議更像是拖延戰術，一旦90天期滿談判破裂，先前高關稅可能捲土重來。

企業信心尚未修復，供應鏈仍在斷裂

在媒體與市場熱議的另一端，企業界則仍處於高度觀望狀態。

Brandywine Global基金經理人Patrick Kaser明言：「公司仍很難做出資本支出決策，市場雖然反映風險解除，但企業並不這麼認為。」

事實上，去年以來超過6000億美元的雙向貿易幾乎停擺，供應鏈早已中斷。跨國企業為因應貿易風險，已著手供應鏈多元化與外移策略，即使關稅暫時下降，這些調整不會立刻回復。

對企業來說，投資計畫、招工安排、定價策略都將持續保持保守，直至見到更長遠的政策穩定性。

風險從關稅轉向債務與財政政策

當市場情緒轉為樂觀，部分分析師提醒：真正的政策不確定性並未消失，只是換了方向。

State Street的Metcalfe指出，川普政府規劃中的稅改可能導致聯邦稅收減少，進一步推升債務水位，尤其在關稅收入同步下滑的情況下，財政壓力更為加劇。

這使得市場開始關注：為彌補赤字而發行的更多長天期國債，是否會推升殖利率、提高整體借貸成本，進而壓抑企業投資與金融資產估值。

美中關稅緩和對市場而言，的確有助降低短期波動性，提升風險資產吸引力。

但這場「暫時和平」所帶來的90天，只是一段過渡期——真正的拐點，或許才剛要來臨。