財經關鍵字》從巴菲特最新操作看出：股神兼具「長期投資」與「短期投機」
今年以來，全球股市大波動，股神巴菲特卻大買股票，什麼股票是他在股市下跌時，不僅不賣卻還想加碼的股票，背後的理由又是什麼？趕快來看。
股神巴菲特掌控的公司波克夏．哈薩威（Berkshire Hathaway），最近召開了股東會，除了這家公司股東，全球投資人也都很期待，大家都想知道，股神在年度的股東會上，會有什麼開示，特別是今年以來，全球政治與金融局勢劇烈變動，驚人的通膨、快速的升息、加上戰爭的緊張。
不過，投資者最重要的，就是用錢投票，我們先來看巴菲特的公司最近做了什麼。根據波克夏公司的資料，截至第1季末，公司現金水位為1,063億美元，這是2018年第3季以來的最低水平。
也就是說，隨著股市一路上漲，股神之前又錯失了2020年春、夏季疫情來襲時那波大跌的買股機會，導致波克夏的現金水位在過去2年履創歷史新高，最高曾在2021年第3季底，達到1,492億美元（約合新台幣4兆4,000億元），也就是說，股神雖然持續有花錢投資，但花錢的速度比賺錢的速度慢，直到2021年第4季這個狀況終於改變，在2021年第4季底，波克夏公司的現金水位終於減少52億美元，現金水位下降到了1,440億美元，然後2022年第1季降幅更大，一舉下降了377億美元，差不多是他的現金水位的26%。
也就在股神開始大買，波克夏的績效也開始出現轉變，股神每年都會在波克夏年報上，用波克夏的市值變化跟S&P500指數的含息報酬率做個比賽，這份數據從1965年開始比，到2021年為止，股神的年化報酬率是20.1%，S&P500指數是10.5%，光這樣看，好像股神贏得不多，不過，這是複利，在拉長的時間下，差距非常驚人，有多驚人，我們來看累積績效，股神的累積績效是3萬6,416倍，而S&P500指數只有302倍。
雖然股神長期績效這麼好，可是在2019年跟2020年，他都大輸S&P500指數，2019以11%輸給S&P500指數的31.5%，然後2020年又以2.4%，輸給S&P500指數的18.4%。終於在2021年扳回一城，以29.6%小勝S&P500指數的28.7%。
股神在績效連輸之後開始轉為領先，通常都會伴隨著市場的大變動，果然今年又重演此一局面。當股市開始在大跌，但股神卻開始在大買，到底買了什麼？我們來看一下。
第1個是回購自家公司的股票，花費高達32億美元。股神的投資風格是這樣，如果市場有便宜又划算的投資標的，他就會大買，但如果自家的股票，本身就是便宜又划算的標的，那波克夏也會用公司的資金，大買自己的股票，也就是股票回購，顯然股神現在覺得自己公司的投資組合很超值，所以我們可以來看一下，波克夏公司目前的主要持股是什麼？
根據波克夏財報，公司的公允價值，集中在4大持股，大約占整體的66%，這4家公司是蘋果（Apple）、美國運通（American Express）、美國銀行（Bank of America）和雪佛龍能源公司（Chevron Corporation）
我們可以來看這4家公司代表的意義：
公司1》蘋果（Apple）
蘋果是股神近年最成功的投資，它代表的是數位時代的生活必需品，同時客戶對蘋果品牌有極高的高忠誠度，也就是它的護城河非常寬，即便在不景氣來臨時，客戶仍然會使用蘋果的服務，特別是蘋果近年來大幅提高軟體服務收入，也就是訂閱制的軟體服務，這有助於抵消手機市場飽和與換機時間延長的不利因素，進而穩定公司收入與獲利。
而且蘋果現金部位極高，是少數樂於發放高現金股利與進行自家股票回購的科技公司，這種特質，會讓這家公司在市場高波動或不景氣時代，反而可能更擴大它的市場優勢，進而在下個景氣熱絡時期更加壯大。
公司2》美國運通（American Express）
美國運通的信用卡客戶屬於高資產客戶，同樣是忠誠度高，且在生活中不可或缺，可以說，美國運通就像是信用卡市場的蘋果公司。美國運通除了有高品質的客戶，管理階層對現金的謹慎運用方式也深得股神的認同，美國運通也擅長在公司價值被低估時，啟動股票回購計畫，透過這些回購，股神所持有的美國運通股權，就從1998年的11.2%，現在提升到22%，這意味著什麼，就是美國運通有更多的現金股利，會流入股神的口袋裡。
公司3》美國銀行 （Bank of America）
股神自己都懊惱，錯過了2020年大幅加碼股市的機會，不過有一檔股票，他在2020年7月大買了，就是美國銀行。
大家都知道，股神喜歡銀行股，但2020年他拋售了多檔銀行股，譬如富國銀行、摩根大通銀行，但加倍投資美國銀行。股神的觀點是，疫情可能帶來的不景氣風險提高，所以他擔心手中的銀行股占比太高，曝險過大，因此降低銀行持股。但同時，若景氣回升，銀行服務仍是絕對必要的需求，且會受惠景氣復甦，因此他做了換股操作，把資金壓注在經營相對穩健的美國銀行，這個換股動作，一方向降低了不景氣時的風險，但也不錯過景氣回復後，銀行股仍是必定受惠的產業。
這個兼具防守與攻擊的操作，很值得大家學習。這檔股票也帶給股神豐碩回報，從加碼當時大約23美元的價位，一度大漲逾49美元。
公司4》雪佛龍（Chevron Corporation）
股神2022年第1季大幅加碼雪佛龍，截至第1季底，對雪佛龍的投資來到259億美元，比去年第4季末持股增加超過3倍，來到1.59億股。巴菲特從2021年第3季就出清默克藥廠（或稱默沙東），轉進雪佛龍。就是看好疫情之後的經濟復甦行情，而俄烏戰爭造成的能源供給緊繃，更是他大幅加碼雪佛龍的重要原因。雪佛龍是全球最大的跨國能源公司之一，主要業務包括石油與天然氣。
從巴菲特出清默克藥廠轉進雪佛龍的操作，我們可以看出，股神的投資風格，其實兼具長期投資與短期投機，並非都是長期抱牢的操作。股神對看好的公司，通常會先買進一部分持股，再逐步加碼到設定的目標，然後停止買進，之後，若碰到對該產業有重大利多或利空時，就選擇出清或大幅加碼操作。
當他持有雪佛龍的基本持股之後，對能源產業的營運與相關訊息瞭若指掌，所以一發生產業面的重大變化，他的加碼狠勁，不是買一點點，而是數倍持股的加碼，雖然股神已經91歲了，但出手的狠勁，比年輕人有過之而無不及啊。
另外，股神近期大幅加碼的公司，有一家是動視暴雪（Activision Blizzard），買進該公司9.5%股份，甚至不排除再增加持股。
動視暴雪是一家知名的遊戲公司，老玩家對它應該都不陌生。不過股神不玩電玩，所以之前有人認為，股神大買這家公司，應該是波克夏其它經理人的傑作，但巴菲特在股東會自己說明，大幅加碼出自他的決策。但為什麼股神會大買這個他所不熟悉的產業呢？他自己說，因為他看到微軟在1月時出價95美元要併購這家公司，而當時該公司股價只有60幾美元，價差很大。他相信微軟有足夠的現金可以完成這筆併購，如果交易完成，他就可以大賺。
在我看來，股神大買動視暴雪，這跟雪佛龍類似，也是一筆投機操作，他相信微軟有龐大的現金可以完成交易，也相信微軟的經營團隊誠實可信，並且微軟對科技娛樂產業，比他更瞭解，他就是跟了一家聰明公司買進，而且買進價格還比它低，進可攻、退可守。
另外，股神還以116億美元現金，買下一家產險公司 Alleghany，這是一家他想長期投資的公司，等了60幾年，終於等來這家公司願意出售，而且經營團隊是他信任的老朋友，所以交易很快談定，口袋深的公司，花個100多億美元，相當於3千多億新台幣，就是這麼瀟灑而輕鬆。真羨慕。
最後，總結今天的學習：
重點1》投資不需要急躁，只要口袋有現金，錯過一次機會，還是會有下一次好機會再來，不要在股價昂貴時，用光了你的現金。
重點2》在關鍵時刻來臨時，你要敢於壓注，股神也很擅長先建立基本持股，當好時機出現時，狠狠加碼。
重點3》巴菲特在2022年股東會上，被問到什麼是最能抵抗通膨的股票，他的回答是投資自己。
這裡面有雙重含意，一個是不管外面環境怎麼變，提升自己的競爭力就是最好的投資。另外一個含意，如果你平常就懂得好好經營一家公司，當大環境波動時，買回自己的公司股票，就是最好的投資。
影片連結》https://youtu.be/ThcSZnESwwQ
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小檔案＿峰哥（林正峰）
現任《Smart智富》月刊社長。
曾任《Smart智富》月刊總編輯、《30雜誌》總編輯、《商業周刊》金融組召集人、《今周刊》主編、《工商時報》國際組召集人。
報導曾獲吳舜文新聞獎、SOPA亞洲卓越新聞獎。