汽車工業｜Toyota擬330億美元收購豐田工業：股價下跌12%，私有化價格引發市場估值爭議

2025年6月6日（優分析產業數據中心）

Toyota (7203-T)宣布將以4.7兆日圓（約330億美元）私有化旗下重要子公司豐田工業 (6201-T)，這項被視為「日本企業治理改革」代表案例的資本重整案卻引來市場強烈反彈。

豐田工業股價於週三在東京股市重挫12%。儘管此次交易被視為解決「親子上市」治理結構的改革嘗試之一，但多數投資人對出價感到失望，認為低估了豐田工業的實際資產價值。

市場反彈源於價格與資產落差

本次收購案中，Toyota提出每股16,300日圓的收購價格，較4月收購消息傳出前的價格溢價23%。但該價格仍低於正式公告前一日市場交易價的18,400日圓，顯示實際溢價有限。

Zennor資產管理公司創辦人David Mitchinson明言：「我們認同解決親子公司治理問題的企圖，但價格不合理。」他認為許多股東明顯表達反對意見，未必會接受本次收購。

治理專家Nicholas Benes指出，豐田工業擁有大量未揭露的土地資產與其他不動產，本次收購價格並未反映其隱藏價值。他直言：「這是一個經典案例，創辦人與管理階層藉由不公平價格將少數股東擠出局。」

重申資本結構重整目標

Toyota發聲明，表示考慮了少數股東的權益與稅務效益，因此透過公開收購與股份回購方式進行。該公司強調，此舉屬於豐田集團重整資本結構、邁向移動服務企業 mobility company 定位的一環。

本次交易還包括成立新控股公司、由集團地產子公司Toyota Fudosan投資1800億日圓，董事長豐田章男 Akio Toyoda 則個人出資10億日圓。此外 Toyota將以7000億日圓持有無投票權的優先股。

先前預測該收購案金額約為420億美元，遠高於最終宣布的330億美元，加深市場對價格偏低的質疑。截至去年9月，Toyota持有豐田工業約24%的股份，而豐田工業則分別持有 Toyota約9%與電裝超過5%的股份。

歷史回顧

豐田工業最初為1926年由豐田佐吉創立的「豐田自動織布機製造所」，為豐田集團的發源公司。後來成立汽車部門並於日後獨立為今日的 Toyota。

雖然兩家公司長期合作且持股關係緊密，但彼此皆為獨立上市公司，亦為日本企業界親子上市的代表案例。此次私有化，不僅是資本結構調整的重大舉措，也象徵日本企業邁向現代化治理架構的重要轉捩點。