專訪》國泰世華林啟超：關稅戰難以解決美國貿易逆差 今年投資格局「亂世繁花」
美國總統川普入主白宮至今才一個多月，不僅在外交舞台掀起驚濤駭浪，國際關稅戰也打得火熱，截至目前，川普已宣布將對墨西哥及加拿大課徵25％關稅，另外，對中國進口關稅也增至20％，引發中國、加拿大採取報復性關稅，甚至川普也提到，計劃對歐盟商品徵收25％關稅，導致全球供應鏈面臨壓力。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超近期接受《信傳媒》專訪，他認為，川普以「貿易戰之名」，但其實他真正想做的兩件事情是，一、確保美國在各方面居於領先地位；二、讓美國再次偉大。
林啟超指出，川普在第一任期對中國祭出關稅制裁，雖然這幾年中國對美出口確實減少，但減少的部分主要都轉移到墨西哥、越南等地，再由第三地出口到美國，「繞道而行」以規避美國政府的關稅；而川普2.0政策的主軸，關稅只是起頭，吹起各國對美加大採購、加大對美投資的效應，但同時間也要減少對中進口，避免中國再有「繞道而行」的行為。
台積電呼應「美國製造」，川普真正想要美國半導體走向復興
尤其川普上任一個多月以來，多次點名台灣「搶走」美國的晶片生意，並揚言將對晶片加徵關稅。最新美東時間3月3日，台積電董事長魏哲家與川普一同在白宮宣布，台積電將在美國加碼投資千億美元，呼應川普的「美國製造」政策。
為什麼川普如此在意台灣晶片？林啟超指出，美國英特爾曾經是全世界最大的半導體公司，且半導體產業都在美國，後來基於國際分工的關係，美國至今在半導體只剩下設計領域，因此川普真正要做的是，如何讓美國本土半導體再次偉大。
林啟超說，川普作為世界霸主領袖，希望美國在方方面面居於領先地位，半導體當然也要居於領先，以因應後續的6G、太空時代；但另一方面，林啟超認為，川普沒有公開表達的部分是，先進製程晶片太集中於台灣，對美國利益而言也是一個地緣政治風險，因此必須確保美國在先進製程晶片具備一定的製造能力，而最基本的就是，台積電擴大在美國生產的規模。
林啟超認為，川普真正想要的是，一個美國本土半導體公司再次復興，換句話說，「Made in USA」勢必要變多，做法有兩者，一是外國企業加大在美國製造晶片的規模；二是長期而言，美國政府希望有一家｢純美國血統」的半導體製造公司居於領先地位。
美國100元進口有41元來自墨加中，關稅戰開打通膨疑慮再起
另一方面，川普也正式對來自墨西哥與加拿大的進口商品課徵25％關稅，並將中國商品關稅提高至20％，引起加拿大、中國展開反制措施，甚至川普日前也揚言，要對歐盟課徵25％關稅，關稅戰一觸即發。
但關稅戰開打也有不少後遺症，林啟超認為，一旦美國對加拿大、墨西哥、中國課徵關稅，光是這三國就占美國整體進口商品41％，等於美國進口的100元商品裡面有41元來自墨、加、中三國，「一旦開徵，進口價格就會馬上上去，因為短期要繞道而行，並不容易。」
林啟超指出，川普執行關稅後，主要會有兩大影響，第一是供應鏈的轉移，必定將出現明顯的位移；第二會影響到進口通膨，除非國內的價格很便宜，否則短期之內想要找到替代品不容易，因此進口商品一定會變貴，最終消費者的購買力會受到影響，預期今年第二季美國通膨數據就會提前反映，「特別是民眾會有預期的效應，尤其是中下階層影響最大。」
這恐怕也會讓美國聯準會降息「降不下去」，林啟超預估，全年美國通膨率仍將處於2.3～2.5％偏高水準，但聯準會不著急降息，先看6月是否有機會降息1碼，下半年的降息幅度則取決於關稅戰打得多大；以目前的情境來看，不認為聯準會今年會有升息動作，只有維持利率或降息兩個選項。
「對等關稅」可能在後面，台灣農產品、汽車零組件要小心
另外，針對川普提及，將計劃對美國不公平貿易的國家徵收「對等關稅」。林啟超認為，若是川普祭出「對等關稅」，研判將對於台灣的影響性不大。
他解釋，關稅稅率有兩種，一種是平均關稅稅率，台灣的平均關稅稅率約6～6.5％，意思是所有進口到台灣的產品平均課徵6～6.5％的關稅；但另一種則是加權平均關稅稅率，台灣的加權平均關稅稅率約1.7％左右，比美國的加權平均關稅稅率約2.2％還低，因此若川普要執行對等關稅，那麼對台灣的影響性較小。
但林啟超也指出，川普指的「對等關稅」究竟怎麼對等？是每一個產品都對等？還是整體的對等？目前來看，川普並沒有說明清楚；若是針對產品項，由於國內基於保護在地產業，台灣農產品及台灣汽車零組件的平均關稅稅率，皆比美國來得高，屆時就要多加小心。
對於川普想用提高關稅來改善貿易逆差，林啟超也直言，不容易靠關稅就能解決，因為關稅帶來的幫助是企業赴美投資，有助於增加本土的就業機會；但美國若想要貿易順差，出口額必須大於進口額，由於美國本身的製造業比重不高，也不具有出口競爭優勢，換句話說，若美國自身結構不變，光靠關稅很難解決貿易逆差的問題，「關稅只是一個手段！」
企業在美投資勢必擴大，改變過去傳統設廠思維
林啟超提醒，現在大家都在「撕日曆」，希望川普4年任期趕快結束，但不要以為川普卸任後就沒事，別忘了副總統范斯現在才40歲、國務卿盧比歐才53歲，整個川普團隊非常年輕，未來這些人可能將主宰美國的主流價值，「千萬不要以為日曆撕完就沒事！」
面對川普強力推動「美國製造」，台灣企業該如何因應川普局勢？林啟超認為，在美國投資應該已經是企業的最高選項了，也許供應鏈的中下游不見得一定要去美國，但基於關稅的成本因素，最後也可能不得不去，因此在企業端方面會產生一個效應是「在美投資一定會擴大」。
林啟超進一步指出，以前大家都在講供應鏈｢China+1｣，這個｢+1｣通常是越南，但現在很多台商企業擔心的是，越南可能成為下一個美國課徵關稅的國家，因為越南2024年對美貿易順差超過1200億美元，也讓越南面臨美國的關稅風險之中。
林啟超認為，這跟企業生產的產品有關，若是屬於先進製程、關鍵性產品，沒辦法可能就要選擇美國，因為這領域除了關稅議題外，也牽涉貿易制裁層面，很可能會被美國限制禁中，這與過去傳統設廠的思維儼然已有些不同；若屬於非關鍵性產品，企業可能就要衡量兩害相權取其輕，思考成本及效益的議題。
投資市場與實體經濟脫鉤，今年投資格局「亂世繁花」
對於2025年國際政經展望，林啟超指出，目前局勢看起來真的很亂，因為每天都有個「Surprise」出現，再加上台灣出口高達67％來自電子產品，其中又有近34％來自於晶片，且台股市值權重又以電子科技股為主，國內自然而然也會非常關注川普的每一個動作。
從投資的角度來看，林啟超則定調2025年整體格局為「亂世繁花」，他指出，雖然實體經濟是「亂世」，但金融市場依舊「繁花」，原因是市場上的游資還是很多，總會找尋去處，｢雖然我們感受到的景象非常地亂，但金融市場還是有些脫鉤。」
林啟超預估，今年10年期公債殖利率預期將在4～4.5％區間震盪徘迴，美元指數則在105～110左右；隨著俄烏戰爭有望落幕，對於歐股、歐元、重建題材也是一個利多，但川普是否對歐盟如期執行25％關稅，也成為一大變數；日圓兌美元則預估落在145～155區間。