載板一哥欣興併購不太起眼的旭德，背後什麼盤算？
資本市場開春第一樁併購案！載板持續2022年的話題熱度，PCB大哥欣興與興櫃股旭德科技，繼同步停牌後，隔日由欣興董事長曾子章召開記者會，宣布欣興與旭德的併購。但究竟這個過去投資人不太熟悉的「旭德」，到底是一家什麼樣的公司？
載板大廠欣興電子昨日（2／22）晚間，宣告併購旭德科技！欣興公開雙方董事會通過，暫定以旭德1股，換股欣興0.219股，規模較大的欣興為存續公司，切中外界預期。
受益於晶片市場蓬勃，用以承載並保護晶粒（die）的載版，最近兩年連帶受到矚目，產能一路被追著跑，也讓這個以往不太受到矚目的半導體材料細分產業，產生劇烈的競爭波動。
「競爭者現在要進來（載板）這塊，大概真的不太容易，連我們擴廠買設備，有的已經排到了3年之後，更何況跟設備商不熟的人？」IC載板暨印刷電路板（PCB）大廠欣興董事長曾子章，樂觀看待競爭愈演愈烈的市場。
欣興做為載板一哥，在ABF與BT兩大材質都很積極，不但不怕競爭對手在ABF領域搶生意，欣興在BT載板的領域，也有新佈局，宣告併購BT廠旭德。
合併後的欣興，將會是一家年營收逼近1100億元、稅後盈餘將近141億元、實收資本額為152億元的公司，再度坐實PCB與載板業的老大哥，此一合併案，預計基準日為今年（2022）10月1日。
但以各自合併前的營收規模來看，兩家載板廠，欣興電子2021年的營收已經來到1045.6億元的新高，旭德與過去幾年相比也不差，不過在PCB巨人欣興面前，就顯得渺小不少，去年營收48.2億元，僅為欣興的4.6％。
加上欣興自2000年入股旭德以來陸續增持，至目前為止已經是占比30％的最大法人股東，雖然旭德以業外投資方式認列在欣興的財報中，但兩家公司董事長同為曾子章，本已有不錯的合作關係。
以最後收盤日股價計算，欣興這次提出的換股條件，等於是以25％的溢價達成交易。因此，外界難免好奇，旭德這間公司到底有什麼魔力，讓已穩坐台廠載板一哥的欣興，願意等待半年、大費周章還以高達25％的溢價，娶旭德為親？
客戶重疊，產品互補
「產品的互補是我們樂見的，例如RF（Radio frequency）射頻、Mini LED基板，這是欣興沒有、旭德卻走出自己的路的地方，」親自出席記者會，新的一年與投資人、媒體首度相見歡的曾子章，也用一席話，精準的解開了眾人的疑惑。
欣興電子董事長曾子章（中）、欣興電子發言人、財務長沈再生（右）、欣興電子投資人關係協理謝志華（左）在證交所舉行併購旭德科技的重訊記者會。白育綸攝
過去常見併購企業的理由，不外乎在短時間內擴大生產規模、買下技術，或者觸及不同的通路市場。此次的併購案，欣興主要看中的，還是旭德在載板技術與產品上跟欣興互補，而更大的競爭藍圖，便是欣興未來將不僅在高階的ABF載板產品齊全，連BT系列的RF、通訊SiP、mini LED都能「一站式」回應客戶。
「今後，旭德就像家人了，遇到客人有通訊SiP這類需求，當然可以由同一個平台來供應，」即使戴著口罩，還是藏不住曾子章笑咪咪的眼神。
也如欣興發言人、財務長沈再生所言，兩家公司的產品類型、技術能力和客戶群都有很大的不同，雙方客戶重疊度非常低。
欣興在20微米以下、CSP的技術成熟，但SiP模組占據七成的旭德，則在5G通訊、感測器、光電方面，走向利基市場，各有春秋。也就意味著，旭德雖然短時間內難以為欣興貢獻太多產量，但讓欣興面對競爭者能有更廣的防線。
那麽，這家過去鮮少出現在投資人關注名單中，中小型規模的載板廠旭德，到底是怎麼走到今日？
欣興與旭德淵源深，在一起不意外
探究兩家企業的歷史，其實這次推動合併案的曾子章，早就在22年前，與旭德結下了不解之緣。
成立於1998年的旭德原來是導線架廠旭龍精密的子公司，專門負責生產球狀陣列（BGA）基板，但支持新技術所需的資本資出龐大，旭德成為旭龍沈重的負擔，這也讓聯電集團看到機會。
2000年開始，聯電集團透過現金增資，以旗下欣興為首，加上群策、弘聯投資，一舉拿下旭德的經營權，一度持有高達40％的股權。當時，聯電派出時任欣興總經理的曾子章擔任旭德董事長。由於旭德眾多季度皆虧損，因此可以得知，欣興對旭德的企圖心，從第一天開始就不是財務性質的投資而已。
欣興與旭德的密切互動，展現在多個合作案之中，無論是2010年欣興想往LED產業發展、而投資中國大陸LED照明廠新燈源照明公司，還是同年欣興投資日本軟板廠丸和（Maruwa）的可轉債私募案，旭德在其中都有角色。
曾子章以入主旭德為濫觴，也曾帶領欣興併購香港的柏拉圖，2001年，又瞄準同屬聯電集團的群策，而讓欣興開始擁有HDI（高密度互連板）產能，一個半月內，他又宣布準備併購耀文、恒業，是PCB產業史上，赫赫有名的「四合一案」，攪動產業一池春水。
回頭來當年PCB產業的榮景，除了曾子章頭上多了一層白髮，業者的中心思考，幾乎與世紀初如出一轍。以史為鏡，旭德當年是PCB產業合縱連橫的其中一步棋，至今依然是。
近兩年因為ABF、BT載板熱銷，PCB業者不但重回市場焦點，且滿手現金，或許在不久的將來，苦蹲多年的載板業，也將迎來一波整併大潮。
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