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他有8檔持股期間股價上漲1000%的「10倍股」...投資美股26年的林子揚:我也曾錯賣3檔股票

截至2021年年底,我過去26年的投資不包括股利年化報酬率達到24.98%,約相當於每投資的1元成長為330元。之所以能夠達成這個成績,箇中因素很多,其中有一項關鍵,就是我「選對並持有」8檔至今為止報酬超過10倍以上的「10倍股」。

表1列出了我擁有的10倍股。其中,為我帶來最高報酬的是電子商務平台Shopify(美股代碼:SHOP),投資約6年,報酬率就高達43倍;其次是蘋果(Apple,美股代碼:AAPL),自2008年開始買進以來,投資報酬率達26倍。

微軟(Microsoft,美股代碼:MSFT)投資經驗也值得說明一下。我從1995年開始買入,持有至今,為何只有15倍的報酬?因為微軟在第2任執行長史迪夫.巴莫(Steve Ballmer)任內的2000年到2014年間,公司營收幾乎停滯,股價還跌了30%左右。由於這個原因,我在2007年10月出清持股,到了2020年3月時才又重新買入,這一來一回,錯過了這段期間的300%漲幅,如果中間沒有出清,我的總報酬將會是60倍。因此,就報酬率來看,對我來說比較像是一場深刻的教訓。

和大多數的投資人一樣,我也「曾經擁有」過3檔後來的10倍股,如表2所列的輝達(NVIDIA,美股代碼:NVDA)、台積電(台股代碼:2330,美股代碼:TSM)及埃森哲(Accenture,美股代碼:ACN)。

我在買入輝達後經過2次股票分割,由於當時輝達的營收單一,只仰賴顯示卡,尚未找到其他的營收成長來源(輝達要到2011年才推出第1個非顯示卡業務的行動通訊平台),營收多年停滯,股價表現不佳,因此決定出清。

至於埃森哲,我是為了籌措資金以買入當時我認為更好的其他投資標的,因此捨棄這檔長年表現穩定但並不特別突出的優秀企業,這就要歸咎於我自己,對長期複利認識不夠深入而造成的誤判。

此時來檢視我當時出脫的這2檔績優股,輝達的部分情有可原,因為直到2016年,這家公司才開始有明顯的轉機;但是出脫埃森哲的決定則是不可原諒,因為埃森哲自上市至今的年化報酬約16%,每年的股價表現都非常穩定,擁有堅實的護城河,是典型適合長期持有的優秀大型股。

台積電的部分,我買入後只持有2年,2000年網路泡沫高點時買入,泡沫破裂低點時的2002年賣出,虧損69.81%。這是典型的散戶在崩盤時恐慌出脫,急欲進行短期帳面停損的投資心態,絲毫未考慮企業長期競爭力的草率決定。若一直持有至2021年年底,可以為我帶來3.3倍的獲利。

埃森哲的出脫是無論如何都不該犯的嚴重錯誤,微軟、輝達、台積電這3檔則都是不堪回首的投資誤判,主要是這3檔在當時都碰到股價長期停滯或下跌,持續多年業務成長乏力的瓶頸。微軟在14年間股價下跌30%、輝達要在8年後股價才見起色、台積電則要在2009年股價才首次突破10美元。這些都是投資人必須面對的抉擇,也是長期投資困難之處。

投資是馬拉松長跑,並非100公尺短跑

所有的資產累積和投資都需要3大參數:時間、報酬率、投入的資金。我們去除資金這一項因素,將它換成我們所希望達成的投資報酬倍數,分別以達成10倍股和百倍股為目標,計算達成10倍股、百倍股的時間,以及對應所需要的年化報酬率(IRR),可產生如表3的對照表。其中,最末一欄是標普500指數由2021年年底回推的平均年化報酬率。

投資是馬拉松長跑,不是100公尺短跑。就以我為例,我所持有的8檔10倍股,當中有5檔股票持有時間都在9年以上。大家由表3可以很容易歸納出,想要在短期內(例如3年到5年內)就收獲10倍股是一件很困難的事,因為想要5年就變成10倍股,對應的個股平均年化投資報酬率需要達到58.49%以上;若想在3年變成10倍股,就需要115.44%的平均年化投資報酬率。而現實世界的股市,很少有股票能連續3年到5年,「每年」都能有50%以上的投資報酬率,100%以上就更少見了。至於百倍股,平均年化投資報酬率的門檻更高,那就更是極為罕見了,這也是為什麼想要在很短期的期間內,在股市累積龐大財富的機率會很低的主因之一。

表3的最右欄,列出近年代表美股大盤的標普500指數(不含股利再投資)平均年化報酬率,來進行對照。藉由和標普500指數的比較,就可以了解現實上合理的股票報酬數字,應該落在哪個區間才合理。如果投資人願意給股票較長的時間上漲,會比較趨近合理的股票平均年化報酬率,也就更容易實現你的期望。據此,我們可以歸納出以下幾個重點:

1.只要你選的股票不要太差勁,即使很安全地挑選一般人所謂的藍籌股或績優大型股,給它20年或30年,都有可能變成10倍股。

2.基本上一般的股票,在5年內想達成10倍股或百倍股的機會很低,甚至於10年內都不大容易。因為10年後想變成10倍股要有25.89%的平均年化報酬率,而10年後想變成百倍股,則需要58.49%的平均年化報酬率,兩者達成的機會都不太高。

3.對10倍股而言,有可能在10年到20年達成,但以20年作為目標較為合理。

4.對百倍股而言,雖然困難度較高,但20年到30年應該有可能;若用30年以上的時間來達成很合乎常理。

5.請注意,如果只看過去3年(2019年~2021年)標普500指數不包括股利的年化報酬率是23.88%,很容易誤以為美股的大盤報酬平均每年都這麼高,若真是這樣,我還花這麼多心力研究、買個股幹嘛呢?會有這驚人的數字,是因為2019年到2021年,標普500指數分別上漲了28.88%、16.26%和26.89%,這是極不正常的3年。但是把時間拉長來看,標普500指數在1970年至2021年這半世紀不包括股利的年化報酬率是7.89%;2001年至2010年的10年間,卻是令人不敢置信的負報酬-0.47%!

以上只是單純根據歷史及實際數字來推估,然而股市非常複雜,會影響市場和股價的因素很多,遠超出你我的想像,並非單從數字和歷史推論就能辦到。而且過去的歷史,也並不保證未來一定會遵循相同的軌跡再被複製發生,這也是股市投資的困難之處。但是,我們從這些過往的事實中,至少可以協助我們更了解過去的市場是如何運作的。

股市是由人的意志所構成的,法規、產業、公司、技術或潮流會隨時代演變,但人性永遠不會改變。這也是為什麼我們必須花這麼多心力做研究,並參考過去股市表現的最主要原因(本文摘自《10倍股法則:從企業成功軌跡解析股價上漲10倍的祕密》Chapter 1)。

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書籍簡介_10倍股法則: 從企業成功軌跡解析股價上漲10倍的祕密

作者:林子揚
出版社:Smart智富
出版日期:2022/09/28

作者簡介_林子揚
現為專職投資者,1968年出生,資訊工程研究所碩士,曾任微軟、埃森哲、惠普、英特爾產品經理及部門主管達25年。
深信並實踐成長股長期投資策略,主要投資於美股成長型企業,近26年(1996年至2021年)年化報酬率達24.98%(美國S&P 500指數同期則為8.2%);投資組合中有8檔個股為近30年內股價漲幅達10倍的「10倍股」。
40歲時實現財富自由,52歲告別職場;如今每日仍花費數小時蒐集及研讀美股基本面資訊。著有《超級成長股投資法則》,另有37本電腦資訊方面的著作。
林子揚的部落格:www.granitefirm.com/blog/

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