富達國際基金經理寧靜：4.75兆「鐵公基」是靈丹妙藥嗎？

「最先發生、最先恢復」是多數專家形容中國在這次新冠病毒疫情的情況，以現況看，中國領先從疫情中走出，但因中國內需外銷頻受挫，經濟數據難看，又有中美貿易戰重啟、香港問題、中國與印度邊界摩擦等負面因素干擾，市場對中國的經濟復甦力道疑慮加劇。

對於中國大陸重演熟悉的劇本─ 增加基建支出以刺激經濟，來減輕內需消費復甦之路上的障礙，富達國際基金經理寜靜分享她的最新觀點。

寜靜指出：「當局花費數十億美元於『鐵公雞』（泛指基建）以刺激經濟，聽起來似乎是個值得商榷的策略，但多年來，這卻是屢助中國大陸走出經濟困局，保持經濟增長的靈丹妙藥。」

「『鐵公雞』一詞，因與『鐵公基』同音，在中國被用來指鐵路、公路及其他基建工程。2008年北京當局投放約4兆元人民幣（按目前匯率折算約5,600億美元）於側重基建投資的刺激經濟計劃，以使其經濟擺脫由全球金融海嘯帶來的影響，自此這相關語便流行起來。」

「時至今日，新冠疫情帶來的經濟衝擊，促使中國政府再次祭出增基建、穩經濟的方案。不同的是，這次的基建投資項目將更具針對性，並將同時集中發展傳統及新基建項目，如斥資興建道路和橋樑等傳統基建設施，同時投資涉可再生能源及5G網絡等範疇的新基建項目。」

 5月22日，人大會議在北京人民大會堂開幕，中國國務院總理李克強發表政府工作報告時指出，今年國家財政赤字率計劃設於國內生產總值（GDP）的3.6%以上，較2019年的2.8%高，並預計全年財赤規模較去年增加1兆元人民幣。

 鑑於疫情全球大爆發的影響，經濟前景變得不明朗，中國官方不設今年GDP增長目標，為數十年來首見。中國大陸繼2019年全年經濟增長6.1%之後，今年第一季經濟則倒退6.8%。

 尋覓經濟增長動力

「出口前景黯淡，令中國面對的經濟壓力增加，促使其加快基建投資的步伐。歐美市場對中國商品的需求下降，對中國大陸出口構成嚴重打擊。今年首4個月出口按年跌6.4%，其後出口幾乎沒有改善的跡象，並且有可能在今年餘下的時間續處於陰霾之中。出口能否改善，很大程度上取決於西方國家有多快能遏止疫情，並使經濟活動回復正常水平。」

寧靜預期：「內需消費今年對經濟成長的影響可能偏中性。儘管消費開支已從2月及3月的低水平反彈，但復甦力度仍偏疲弱及分散。不明朗的經濟前景，及對爆發第二波疫情的憂慮，也抑制了消費者的消費意願。因此，中國大陸消費呈現V型反彈及帶動GDP增長的預期，並不符合現實情況。」

「我同樣並不預期企業資本開支會為今年中國大陸經濟帶來多大貢獻，因企業面對疲弱的市場需求，不太願意擴展業務。此外，持續緊張的中美貿易關係，也削弱了商業信心。」

增傳統及新基建投資

「因此，在中國政府穩經濟的手段中，基建開支將會是最重要的逆周期武器。雖然發展更多基建項目或會加大槓桿風險，但往往能帶來即時成效，包括支撐經濟增長，及創造就業機會。我們預期今年中國大陸的基建投資將出現高個位數增長，以保就業及穩社會。」

中國大陸4月份全國規模以上工業增加值較去年同期增長3.9%，從3月份的年減1.1%及今年首兩個月的年減13.5%中復甦。4月份基建投資較去年同期增加4.8%，扭轉了3月份下跌8%的趨勢。

中國國務院總理李克強在上周五的講話中表示，今年目標為將城鎮調查失業率控制於約6%，及城鎮新增就業達900萬人以上。

「在整體基建投資中，傳統基建項目如公路及橋樑等將仍佔大比重。同時，近幾個月來，中國大陸的新聞報導也開始大力宣傳『新基建』項目，包括如5G、自動化及人工智能等先進科技。」

「投資傳統的『鐵公雞』項目，往往會更快產生經濟推力，因這些項目通常由國有企業承擔，而這些企業往往更容易獲得資金，且不會僅從商業角度考量。而其風險在於，當中部分基建項目或會因變成長期效益偏低的大白象工程。另一方面，透過投資高科技新基建項目，如污水處理廠、高鐵、5G網路或風力發電場，執政當局期望能帶來更大的商業價值，並創造就業機會及提升生產力。」

投資規模有多大？

「我們預期中國將推出更多財政措施刺激經濟，但政策可能會較具針對性，以避免重複中國於2008年金融危機爆發後，於廣泛層面刺激經濟的方式。」

「中國官方沒有設立2020年的經濟增長目標，雖對預測財政刺激政策的規模構成一定挑戰，但與此同時，新的國家預算赤字目標，及預計發行特別國債的規模，也提供了一個粗略估算財政政策規模的指標。中國國務院總理李克強上周五的發言中，概述了今年擬發行4.75兆元人民幣的特別國債計劃，其中包括3.75兆元人民幣的地方政府債，及1兆元人民幣的中央政府債。我們認為，這些數據顯示中國政府可為基建投資籌集充裕的資金。」