總經｜避險神話修正中：台幣急升揭示美元脆弱面

2025年5月20日(優分析產業數據中心)

五月初，台幣在短短兩天內急升超過7%，這場異常強勢的匯率波動，不僅引發金融市場側目，也讓投資人開始重新審視一個長年不曾動搖的假設—美元仍是全球最安全的避風港嗎？

在亞洲資金紛紛調整持倉、外資避險比率悄然升高之際，一場關於美元地位重估的變局或許正悄悄展開。

避險光環失色：美元的角色正在變化

美元長期以來是全球風險事件中的「避險首選」，不論是金融海嘯、歐債危機，還是地緣政治動盪，資金總會湧向美元。

但這一次，美元的反應不再那麼一致。在美國財政赤字惡化、國債規模衝破36兆美元，以及信用評等遭下調的背景下，美元指數（DXY）已自1月高點回落逾10%。

圖片來源：trading economics

根據CFTC資料，目前美元淨空單已擴大至173億美元，顯示投資人轉為偏空。

不少策略師更指出，美元仍處於估值偏高區間，仍高於20年平均值約10%，顯示後續仍可能有下修空間。

亞洲資金去美元化：一場緩慢而深遠的重配置

長期以來，亞洲國家透過出口盈餘與外匯儲備積累了大量美元資產。例如，台灣、新加坡、韓國與中國均擁有規模可觀的美債部位與美元存底。

Eurizon SLJ Capital 估計，僅亞洲主要出口國與機構就持有超過2.5兆美元資產。

然而隨著美元近期失去避險吸引力，部分亞洲資金開始重新平衡投資組合。

台幣近期的急升正是此一趨勢的縮影。這場「非官方去美元化」可能尚未全面展開，但已引發市場警覺：若亞洲資金轉向本地資產或其他幣別，將對美元形成中長期壓力。

FX避險比率升高：技術性拋售正在醞釀

在過去十年美元走強的環境下，許多外資機構持有美國資產時選擇不避險，因為匯率升值可額外帶來報酬。然而，當美元進入回調週期，這樣的部位配置開始產生風險。

根據多家銀行估計，外資正逐步提高其美元資產的避險比率（hedge ratio），改以外匯遠期合約或選擇權避險。

這不僅降低了對現貨美元的需求，也可能在遠期市場形成額外的賣壓。若避險比率從30%升至50%，即意味著數千億美元的調整空間，進一步強化「逢高賣出美元」的策略趨勢。

📌避險比率指的是投資人或機構在持有外幣資產時，用多少比例的避險工具（如遠期合約、期貨、選擇權等）來對沖匯率風險。

後市展望：三種可能情境

🔺美元持續走弱：若美國財政問題惡化或資金持續撤離，美元可能繼續修正至更接近長期均值。

🔺經濟韌性支撐反彈：若美國經濟數據優於預期，聯準會延後降息，美元可能短線反彈。

🔺避險需求再起：若地緣政治風險升高，如台海、中東局勢緊張，美元短暫恢復避險角色。

儘管如此，多數投資人仍傾向將美元視為「逢高減碼」對象，而非重啟多頭部位。