【美股研究報告】摩根大通2024全年淨利息收入預估不及市場預期，股價重挫近 6.5%，該如何解讀？
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摩根大通為全美最大銀行，資產規模突破 4 兆美元
摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) (JPM) 擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，成立於 1799 年 ( 當時為 J.P. 摩根公司 )，總部位於美國紐約。摩根大通在 2000 年由大通曼哈頓銀行及 J.P. Morgan 公司合併而成，通過一系列的併購行動，其資產規模於 2011 年超越美國銀行成為全美最大銀行。2024 年第 1 季資產規模已突破 4 兆美元，位居全美第一。根據美國聯準會資料顯示，美國商業銀行的存款總額來到 17.6 兆美元，其中摩根大通存款總額 2.4 兆美元，市占率第一達 13.6%。
依照摩根大通的營運架構，依照客戶類型可分成「零售」及「批發」兩大事業群，事業群底下則細分成四大業務，業務內容如下：
- 零售事業群 ( Consumer Businesses )
- 「消費者和社區銀行」業務主要針對一般大眾提供銀行、財富管理、房貸、車貸及信用卡貸款服務等。
- 批發事業群 ( Wholesale Businesses )
- 「企業及投資銀行」業務包括大企業銀行服務及投行業務。
- 「商業銀行」業務包括中小型企業的銀行服務。
- 「資產與財富管理」業務包括私人銀行及資產管理服務。
摩根大通 2024 年第 1 季受惠資本市場活絡，獲利優於預期
摩根大通 2024 年第 1 季財報如下：
- 營收 419 億美元 ( 季增 8.7% / 年增 9.3% )，略高於市場預期的 417 億美元
- EPS 4.44 美元 ( 季增 46% / 年增 8.3% )，優於市場預期的 4.13 美元
淨利息收入與存放款總額、存放利差有著絕對關係，摩根大通 2024 年第 1 季詳細數據如下：
- 支息存款總額為 1.73 兆美元 ( 季增 0.8% / 年增 3.4% )，利率較上一季 2.78% 增加 7 個基點至 2.85%。
- 貸款總額則是 1.31 兆美元 ( 季減 0.3%/ 年增 16% )，利率較上一季 6.97% 增加 6 個基點至 7.03%。
- 存放利差降至 4.18%，已連續 4 個季度縮小。
摩根大通 2024 年第 1 季淨利息收入營收季減 4 % 至 231 億美元，占整體營收從前一季 62% 下滑至 55%，主因貸款總額下滑、存放利差縮小等雙重因子影響所致。而非利息收入 188 億美元，其中營收占大宗的造市及交易收入受惠於資本市場活絡，季增超過 80% 至 68 億美元，投行業務也在市場回溫下，季增 2 成至 20 億美元。
由於淨利息收入占摩根大通營收超過 50%，利率及貸款總額的變化對公司收入影響大，但 2024 年第 1 季財報中出現自 2020 年第 3 季以來第一次貸款總額下滑的情況，而象徵淨利息收入成長動能的存放利差也已經連續 4 個季度回落，使公司對 2024 年淨利息收入預估轉為保守，僅 890 億美元，低於市場預期的 907 億美元，導致摩根大通股價下跌逾 6% 至每股 182.78 美元，跌破 50 日均線。
摩根大通短空長多，仍是金融股長線投資的選擇
展望未來，預期淨利息收入成長動能將轉弱，甚至在過去高基期下可能略為衰退，須倚靠非利息收入的投行業務及造市業務支撐。短期而言，市場縈繞在降息預期延後的不確定中，債市及股市表現可能會受到影響，預期第 2 季市場活絡程度難與第 1 季匹敵。
市場預估 2024 年第 2 季財報如下：
- 營收 410.8 億美元，季減 2.0% / 年減 0.5%
- EPS 4.17 美元，季減 6.1% / 年減 12%
儘管如此，摩根大通長期而言仍能受惠於自然規模增長及本身領導地位，維持理想的成長動能，預估美國商業銀行潛在市場規模於 2023 ~ 2028 年 CAGR ( 年複合成長率 ) 為 1.44%；美國投資銀行 2023 ~ 2028 年 CAGR 預估為 2.31%，兩者潛在市場規模共 1.07 兆美元。另一方面，全球資產管理 2022 ~ 2027 年 CAGR 預估為 4.06% 至 4,710 億美元；全球財富管理 2023 ~ 2028 年 CAGR 預估為 5.58% 至 159 兆美元。
綜合以上，摩根大通仍是金融股長線投資的好選擇，不過在下跌過程中需判斷適合的進場時機。
預期摩根大通短期將在 50 日及 150 日均線間震盪，等待逢低布局時機到來
觀察摩根大通日線圖，其自 2023 年 11 月一路上漲，幾乎沒有回頭，但在公布財報後股價爆量下跌至 182.79 美元，並失守 50 日均線，技術面轉為弱勢。目前而言，首先需觀察目前仍上楊的 50 日均線能否扮演重要支撐作用，如果 1 週內未站回，50 日均線可能將走平，往後將成為股價一大壓力。第二個重要支撐為 150 日均線，目前位於 166 美元附近，由於短期基本面將承壓，預期可能會在 50 日及 150 日均線之間震盪。
不過，摩根大通長線仍是金融股值得投資的標的，除了公司本身處於產業領導地位，各項業務未來將持續成長，加上 AI 加持下，股市展望樂觀，有利於資本市場活絡，因此，摩根大通於 150 日均線若能止穩，可視為布局機會。
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