【美國】聯準會前瞻: 3 月升息勢在必行，對焦點陣圖、縮表細節
重點整理
聯準會 3 月會議升息勢在必行，FedWatch 升息機率以一碼 98% 最高。觀察重點在利率點陣圖 2022 年 ~ 長期的利率路徑變化，去年 12 月點陣圖僅預估 2022 年將升息 3 碼，但市場預估今年將升息 6 ~ 7 碼，本次聯準會 2022 年點陣圖的預估將為市場定調今年可能升息碼數，極為重要。
若點陣圖出現倒掛（短端高、長端低），則透露聯準會短期將進一步鷹派應對通膨，但長期將視通膨回落狀況而定，另外關注長期中性利率是否維持 2.5% 不變，若提高則透露委員更為鷹派、預期通膨影響更持久。
經濟、通膨預期部分，聯準會高機率下修今年經濟預估，依照紐約聯儲 Williams 發言，有大幅下調至 3% 以下的可能性（原：4%），而通膨則受到 Q1 烏俄衝突因素，有進一步上調至全年 3% 左右的機會 (原：2.6%)。
市場最關心的縮表、長短利差收窄至 25 bp 部分，我們認為在 2Y 美債殖利率大幅走升至接近 1.8% 的情況下，市場除大幅領先反映全年升息次數外，也讓聯準會在升息溝通上面臨通膨與經濟的兩難，因此縮表反而成為當下更好的收緊工具，關注本次相關縮表細節，包括聯準會是否適當降低美債的期限結構，以支撐長端利率。
MM 研究員
自去年 11 月美國政府、聯準會政策轉向關注通膨以來，面對供給端緊張、需求端受到挹注的供需不平衡，貨幣政策轉向收緊壓抑需求勢在必行，同時 Q1 烏俄戰爭的外生變數，推動原物料價格大幅上行，帶來經濟前景下修、企業成本增加、長短利差進一步收窄的風險，讓聯準會面臨政策上的兩難，預期將會短線僅升息 1 碼，並在中期的利率路徑溝通、提前討論縮表細節上加強鷹派態度，試圖收攏市場通膨強勁、利率上升、經濟前景下修的預期。
而行情部分，將視點陣圖中，利率路徑是否緩和全年升息預期、縮表溝通是否給出每月數量、期限結構等細節，只有貨幣政策給出較為明確細節，才能較好的收攏市場預期，給予行情短線止穩契機。
註：除聯準會會議外，本週也將公佈台灣、英國、日本利率會議，預計英國央行將再升息一碼，台灣則可能於本次或下次會議跟進美國升息半碼，日本則按兵不動。
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