【達人理財】期貨天王轉做長線投資　張松允鎖定雲端押注逾10億

出身彰化務農家庭、高工畢業的張松允，憑著對投資市場的好奇與熱情，以20萬元本金一頭栽進股票與期貨中，37歲就賺進10億元；但也曾因2顆子彈事件，1天內慘賠3億元。「億來億去」是「期貨天王」張松允的傳奇故事，不過，縱橫股市三十餘年後，年逾五旬的他不再搶進殺出，而是放慢腳步轉做長線投資，如今生活既穩健又愜意。

張松允投資小檔案

• 出生：1967年 
• 現職：專業投資人 
• 投資經歷：32年
• 學歷：國立員林崇實高級工業職業學校
• 經歷：元大京華期貨經理事業董事長、力武機電董事長等
• 投資心法：鎖定科技趨勢，挑出具護城河的好公司長期投資

「我已經5年不操作期貨了，現在改做不太花時間的長線投資，可以多多接觸自然、閱讀經書。」這一天張松允帶著我們在公園中漫步，分享近來讀《道德經》的體悟，「人常想要有所作為，且欲望無窮無盡，是與自然法則相牴觸的。順著天地間運行的規律與變化而動，才能保持初心。」他操著一口親切的台灣國語邊走邊說。

賠健康賺錢　轉念捨期貨

理著乾淨俐落的平頭、穿著簡單質樸，這位在股市中賺進上億身家、家喻戶曉的昔日「期貨天王」，看起來就像個鄰家阿伯。問起過去的豐功偉業，張松允淡淡地笑了笑說：「我投資的初心只是想改變生活，後半輩子舒適地過。達成這個願望後，可以放慢腳步了。」

曾是年交易量達數百萬口期貨的大戶，豐厚資產讓他無後顧之憂，如今張松允則完全不碰期貨。「期貨跳動快、價格波動大，他總是非常專注地盯著螢幕，甚至忘記眨眼睛。後來每到下午還會頭痛，求診後發現有眼壓過高、青光眼症狀。」朋友楊小姐透露，張松允身體出現警訊，醫生要他一定得改變作息，否則恐怕會失明。

這給了張松允一記當頭棒喝，「我那時候想，賺到錢卻眼睛壞掉，人生不只是黑白耶，而是整個都黑的！這樣得不償失啊！」再加上2013年大戶條款上路，出售10億元股票得課稅，操作受到限制，他因而將眼光移向國際市場，也逐漸改成長期投資股票。由於與期貨的投資節奏完全不同，為避免互相干擾，他決定斷然捨棄跟著他大半輩子的期貨。

5G現正夯　鎖定護城河

「選好股票抱著，獲利其實並不輸給期貨。」張松允解釋，期貨是高槓桿商品，報酬率高、風險也高，所以不宜投入所有部位；但股票可以押身家，目前投資部位達20億元，「每年報酬率10％就很可觀，從整體資產成長來看，沒有相差太多。」

想年賺10％，當然得找出好公司。張松允認為，首先要抓到有成長性的趨勢產業，而他偏好獲利快又好的科技產業，「目前以5G產業最值得關注。」他解釋，5G是全球趨勢，相關企業在未來5至10年間，發展空間都相當大，「在疫情影響股市的當下，科技股若處於相對低檔，長線投資人可進場布局。尤其全世界都在QE（量化寬鬆），聰明的錢會流向股票，有利基的個股一定先受惠。」

而從5G產業鏈上中下游裡，張松允特別鎖定具「護城河」的公司，即技術門檻高、較難有競爭者的企業。「我會確認年獲利能否有30％以上成長，即使本益比相對高，但因為獲利成長性也高，1、2年後自然就降下來了。」此外，張松允青睞的標的，毛利率需達到30至40％以上，代表產品有競爭力、難被取代；且負債比不能超過60％，否則恐有假帳問題。

張松允坦言，轉做長線後，自己非常勤讀產業報告，財報季時一天會讀2、30份，「從報告中可以發現，5G產業中的最上游—雲端，就是最能長期受惠的族群。這可以從3G時代，獲利最豐厚的並不是手機製造商，而是Facebook、LINE等社群看出。」他進一步解釋，5G的重點在物聯網，當所有東西連上網路後，資訊都得儲存在雲端，「雲端是寡占市場，又不太需要增加設備，獲利時間能拉得非常長。」

看好亞馬遜　長抱雲端股

經過層層推敲後，張松允將投資目光聚焦在全球雲端市占第一名的亞馬遜，及位居第三的阿里巴巴，二檔合計占張松允投資部位逾50％，「我會隨著價差變化來調整比例，像最近亞馬遜價格高、阿里巴巴較低，就賣掉部分亞馬遜、買進阿里巴巴。」

對於二大核心持股，張松允分析透澈，他指出，從亞馬遜的財報上來看，雲端服務前年獲利不到50億美元、去年獲利則衝到92億美元，1年之間有近倍數成長，更占亞馬遜整體獲利金額的63％。此外，法人預估，今年獲利可達到120億至150億美元，「亞馬遜非常適合長期投資，我手上的持股最少會再放5年。」

而阿里巴巴的雲端服務，目前在中國市場中一方獨大，雖然該項獲利不到總營收的1/3，但卻是各項業務中成長速度最快的，近3年的年複合成長率達92％、營收翻了3倍多，讓張松允持續看好。

對國際市場動態侃侃而談，提到雲端更是眼睛發亮、如數家珍，在在顯露張松允三十多年股齡的餘裕。然而他毫無架子，淺顯又氣定神閒地道出投資策略與心法，更總以台語「嘿、嘿」作結，本土味十足。來自彰化的莊稼人，如何與股市結下不解之緣？這要從張松允當兵時開始說起。

辭職苦鑽研　號子做中學

「那時民國七十幾年，股市開始熱，像是正新輪胎掛牌不久，就天天漲停。斗大的新聞標題寫著『投資一個月抵半年薪水』，讓我覺得股市真是太迷人、太刺激了。」因此張松允每次從軍營放假，不是去電影院、KTV，反而總是往號子跑，親身體驗股票的神奇與熱情。

由於他沒有金融證券相關背景，因此常穿梭在營業大廳，拿著分析報告仔細研讀，跟著股民一起討論明牌，卻因為本金不多遲遲未下手。「有個同鄉的阿姨，常跟我搭同班公車到同個券商，熟識後很阿莎力地借了我一些錢，才籌到20萬元開始投資。」張松允從股市賺到錢後，不僅如數歸還借款，也和那名阿姨保持聯絡、交流投資心得至今，堪稱現代版的一飯之恩。

時屆退伍前，張松允聽分析師推薦，投注所有資金買入10張股價20元的光寶；退伍後成為送貨員，每天在烈日下揮汗如雨地掙錢，薪資卻不如預期。然而，當他2個月後回頭檢查證券帳戶時，光寶已大漲1倍，獲利比1年的薪水還多，讓他嘗到投資股票的甜美滋味。

「這件事給了我靈感，與其埋頭工作，不如給自己1、2年的時間鑽研股票。」於是他毅然辭掉工作，把股票當作老闆，每天進出號子買賣股票，或窩在房裡研讀股市書籍。張松允回憶，專職投資的第一年十分難熬，由於抓不到要領，勝率不高。「但就是做中學，每天檢討操作策略，把失敗的經驗當借鏡，市場是我最好的老師。」

自當營業員　不接他人單

不久，張松允便摸索出一套自己的操盤手法，過程中雖一度因錯看輪胎股泰豐，而遭遇跌停鎖死、虧損百萬元的挫敗，但他以擅長的多空靈活操作，將資產越滾越大，進而賺進千萬元。

隨著他操作部位越來越大，常讓營業員應接不暇，而錯失進出場時機。張松允乾脆考照當起自己的營業員，不但速度快，還可以享有退佣。當時的同事林小姐說，張松允入職後是「不接單」的營業員，因為他自己的部位就足夠支持所需業績。

「後來名聲傳了出去，連樓下券商的客戶都慕名而來，大廳擠得水泄不通，都想打探他的投資組合。」林小姐笑說：「松哥也是很大方，直接公布帳號讓大家看。但因為他的策略靈活、標的廣泛，交易頻率又很密集，投資人不見得跟得到，也無法跟著賺。」

操盤吃敗仗　日賠3億元

但張松允的投資之路也非一帆風順，37歲就已坐擁10億身家的他，最知名的「敗仗」發生在2004年3月19日2顆子彈事件後的第一個交易日，原本看好大選後市的張松允，留倉選擇權一萬多口，但開盤後直接下跌四百多點、千檔股票鎖死，1天內狠賠3億元。

談到操盤生涯中錢賠最多的一天，張松允顯得很淡定，「習慣了，輸贏本來就是這樣子。」他說投資時出了天大的亂子也要管理好情緒，冷靜擬定策略。雖然第二天台股續跌，資產再蒸發1億元，但他觀察到當時的指標股奇美打開跌停、開始上揚，決定逢低做多期指與現貨，因此掌握到第三天的反彈波，1個月後便賺回損失。「這一役後，我了解天下沒有『不敗』的事，開始把資金放進房地產中，感覺踏實一點。」

坐擁億元身家，他坦承的確一度自滿，每天穿金戴銀，「結果被我老婆笑說，為什麼需要這些東西來彰顯自己呢？」張松允暗忖，才發覺真正的「有本事」不需要外在裝飾，把自己變名牌更重要，「我以前同學也都說我個性沒什麼變。」他開心地說。

雖然期貨天王不再操作期貨，但張松允依然保持紀律，每天都會進辦公室關心市場變化與趨勢。「做投資的好處就是沒有退休的問題，只要思緒清晰，是可以做一輩子的。」他微笑說道。沒有被股市改變個性與生活習性，卻靠股市改變了自己的人生，看來張松允的股市傳奇未完待續。

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