【美股研究報告】加密貨幣將進入熊市?交易所Coinbase將如何發展?
Coinbase為首家上市家密貨幣交易所，提供便捷的交易方式
Coinbase (NASDAQ：COIN) 成立於2012年，2021年4上市，是美國最大的加密貨幣交易所，共提供約50種加密貨幣供交易，包含BTC(比特幣)、ETH(乙太幣)、AVAX、SOL、USDC等。FY2021交易量高達約1.62億美元，每月活躍交易用戶(Monthly Transacting User, MTU)達1,140萬人。
加密貨幣交易所提供其他資產與加密貨幣間的交易，扮演買賣雙方的中間人，由手續費和傭金獲取收入。交易所依照性質可分為中心化及去中心化，前者由公司負責運營，市場上約有99%的加密貨幣交易是透過中心化交易所(CEX)進行的， Coinbase就屬此類；去中心化的交易所(DEX)則能讓使用者不透過中間人進行P2P交易，部分用戶偏好此模式，不過DEX並不提供加密貨幣及法定貨幣間的交易服務。Coinbase將自身定位為能輕鬆買賣加密貨幣的地方，經過註冊及驗證等流程，用戶及可在短時間內開始加密貨幣交易。和其他加密貨幣交易所相較，Coinbase的費用較高，然而目前仍能以容易操作的介面和良好安全性維持用戶數量。
加密資產的價格震盪幅度極大，而作為交易所，Coinbase股價與加密貨幣價格高度關聯。原因除了部分市場對加密資產價值的疑慮外，主因為Coinbase多數營收來自交易手續費，若加密資產價格持續走低，交易量通常會隨之下降，交易所營收便會因此受影響。
Coinbase股價與BTC、ETH價格變化走勢
來源：Seeking Alpha
散戶交易手續費佔九成以上，為Coinbase主要營收來源
Coinbase將用戶區分為散戶投資人(retail traders)和機構投資人(institutional traders)，面相兩者的服務有些微差異，詳見下表。
Coinbase主要服務內容
註：與自託管相對的是託管，Coinbase就是託管式的服務。在託管式錢包中，私鑰(private key)由第三方，也就是託管者持有；自託管錢包的私鑰則由用戶本人持有。
資料來源：CMoney整理
Coinbase營收有逾九成來自交易，其中散戶投資者又佔交易營收約9成5，機構投資者則佔0.5成；其餘營收則來自區塊鏈挖礦、託管服務手續費等。
交易手續費指的是用戶在Coinbase上進行交易時—例如買進以太幣或將比特幣兌換回法幣—會被收取差價(spread)及交易費(Coinbase fee)。差價是指市場價格和用戶實際賣價/買價間的差異，可類比為股票的手續費，Coinbase收取的差價為交易額的0.5%，不過可能會隨交易資產的市場價值浮動。不同加密貨幣間的轉換不會被收取交易費，而加密貨幣和法定貨幣間的交易費則依照付款方式、用戶所在地區及其他因素有所不同，取定額或交易額百分比中較高者。
Coinbase營收結構
資料來源：CMoney整理
Coinbase交易費一覽
資料來源：CMoney整理
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