未來2年訂單無虞，中興電(1513)成長下的中場考驗。
隨著AI科技快速進展、半導體產業持續大規模擴廠，台灣未來十年的電力需求成長動能大幅提升。經濟部預測，2024至2033年間，全國電力需求年均成長率將由原先的2%大幅上修至2.8%，創下歷年來少見的高增速。
台灣電力基礎建設正處於高峰期，台電持續推動強韌電網計畫與能源開發計畫，2025~2035年預計投入7,889億元，帶來龐大商機。然而，在股價漲高過後中興電(1513-TW) 開始出現中立的聲音，法人保持中立的理由是什麼 ?
(資料來源:優分析產業資料庫)
未來兩年營收成長無虞，這我們都知道
中興電為國內GIS領導廠商，市佔率超過7成，345kV及161kV高壓GIS市佔率達85%，截止2025年3月，中興電在手訂單約393億元，能見度最長可看到2032年，未來2年訂單無虞。2025Q1營收達 64.47 億元，年增 5.03%，寫下歷年同期新高。3 月單月營收達 23.63 億元，月增9.66%、年增1.21%，是歷史單月次高，顯示接單與出貨表現穩定，市場預期2025年營收及獲利可望雙位數成長。
在產能規劃上，目前稼動率約110%-120%，正處於滿載狀態，公司也持續擴充廠房與倉儲並積極導入外籍移工與自動化。2025年產能可提升約20%，2026年預計再提升15-20%產能。從各方面的表現來說，中興電具備護城河條件，幾乎沒有競爭對手，並且營收展望上，市場也都給予雙位數的表現，但法人為什麼開始保持中立 ?
(資料來源:優分析產業資料庫)
法人從樂觀到中立，短期營運挑戰與政策風險壓力
台灣基礎建設正面臨嚴峻的缺工壓力，重電產業首當其衝。過去一年，中興電在工廠生產與工程現場皆遭遇人力吃緊的挑戰，特別是重電設備需仰賴具備高度專業技術的工程人員，一旦台電的土建工程因缺工而延宕，便容易造成進度卡關，進而拖慢整體設備的交貨時程。短期內，2025年上半年此問題恐仍難以紓解。
同時，台灣延續電價凍漲政策，雖有助於抑制通膨、穩定民生成本，卻也讓財務已現虧損壓力的台電雪上加霜。資金調度受限之下，可能進一步壓縮電網更新與設備汰換的預算空間，影響對電力設備的投資與發包節奏。這些問題正在澆熄法人對中興電的樂觀情境，事實上， 2024年7月，當時法人仍預估2025年的EPS平均預估值，曾一度達到10.81元，後續一路下修至2025年4月的8.31元，下調了近23%。
(資料來源:優分析產業資料庫)
優分析產業研究觀察室/ JOE
整體來看，中興電受惠台灣未來十年的電力需求成長，這句話，絕對沒有說錯，但問題在於短期的缺工問題困住了營運成長，可能有人會思考，只要訂單不掉，營收遲早還是會回來。但事實上，不可逆的事實是延宕出貨，無法在短期內被消化完，儘管2025年下半年狀況有望緩解，法人預估2026年的EPS持續下探至9.08元。
如果有人問你，中興電會不會成長，答案顯而易見，就目前來看，2024-2026年法人平均預估EPS的年複合成長率仍然有11.3%，達到雙位數的成長，但法人為什麼從樂觀改為中立，是因為這樣的成長力度低於原本的市場預期。
其次，很多人會以為重電族群都是綁在一起看，但這卻是一個錯誤的觀念，如果企業營收以美國客戶為主，那你要留意的是美國電力公司，但對中興電來說，重電銷售基本都在台灣，主要仰賴的就是台電訂單，所以台電有什麼風吹草動都可能影響接下來的展望。
(資料來源:優分析產業資料庫)
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