【熱泵革命】高力(8996)如何受惠於全球建築減碳趨勢？為何短期訂單劇烈衰退？
導讀：
供暖系統是很大的碳排放來源，歐洲各國正在加速取代傳統燃燒鍋爐。
目前歐洲賣出去的熱泵（Heat Pump）累積約2000多萬台，若要達成政府目標，2030年以前還需要再賣4000萬台出去。
2024年3月28日(優分析產業數據中心) - 根據國際能源署IEA統計，建築物所發出的熱能，占全球能源排放量的1/3以上。
而熱泵是建築物減碳的關鍵技術之一。作為電氣化趨勢的一部分，根據IEA推算，全球供暖需求的家戶滲透率將從現在的10%左右，提升到2030年的20%。
什麼是熱泵？
熱泵（Heat Pump），是一種低排放電力的供暖設備，目前正在市場上銷售的熱泵，其能源效率已經比天然氣鍋爐高出三到五倍，這是全球因應能源危機時很重要的設備。
大家應該都聽過新聞，北歐國家地區寒冷，所以每到冬天的時候都會消耗大量的天然氣，就是為了供應暖器與熱水（供暖）。
全球天然氣的終端需求中，有超過1/6就是用於建築物的供暖用途。當然，在天氣較為寒冷的國家，例如歐盟，有1/3以上的天然氣需求量是為了取暖。
熱泵的成長動能
如果要達到淨零目標，國際能源署IEA預估到了2030年，熱泵（Heat Pump）必須能供應全球建築供暖需求的近20%，你可以把這個數字當作市場滲透率，但並非世界上所有的建築都需要，只包含那些需要供暖的建築物。
那麼目前的狀況呢？
根據IEA統計，熱泵（Heat Pump）大約供應了全球10%有供暖需求的建築，差不多是1億個家庭（household）都已經具備這種設備，簡單來看，每十個需要大量供暖的家庭中，就有一個使用熱泵，家庭滲透率為10%。
如果全球要在2030年達到20%的家庭滲透率，根據IEA的換算，2020~2030年之間每年銷量必須成長15%以上才行。
因此，全球對於淨零排放的目標，就是推動熱泵銷售成長的原動力，
目前的進度？
按照2022年"之前"的銷售年增率看起來，非常有機會實現這一個目標。
根據IEA統計，2021年全球熱泵銷量年增近15%，2022年年增了11%，是過去十年平均水平的兩倍。
如果只看比較需要供暖的地區例如歐洲，如下圖所示，2022年的平均成長率高達30~40%，所以進度超前，需要供暖地區的成長率看起來都有超過15%的成長目標。
以歷年銷售量來看更清楚，根據歐洲熱泵協會EHPA統計，2022年大約達到三百萬台。該協會預期未來幾年市場的規模將會增長。
也因此，各大廠商都在擴廠，暖通空調HVAC大廠Johnson Controls(JCI-US)正在將它在歐洲工廠的產能增加一倍。最近該公司想把這個價值60億美元的HVAC業務出售，吸引了Robert Bosch GmbH、Lennox International 和 Samsung Electronics 大廠競標。
但是，2023年熱泵銷量卻衰退
根據EHPA統計，在他們所追蹤的14個歐洲國家中，熱泵銷量總共衰退了4.7%。
根據同一份調查，法國、義大利、瑞典、芬蘭、波蘭、丹麥、奧地利和瑞士的熱泵銷量在去年都有下降。葡萄牙、比利時、挪威、荷蘭、西班牙和德國的數字確實有增長，但不足以抵消整體減少。
2023年銷量下降到264萬台，逆轉了前十年每年穩步增長的趨勢。
每個季度的銷售總量都有下降。更重要的是，即使在許多總體經濟增長的國家，季度銷量也在2023年最後一季也呈現下降。
市場分析師預計這種下降趨勢將持續到2024年某一季才有機會落底。
遇到的阻礙
利率、政策的改變，都會影響終端的消費意願。
政府的政策會扭曲需求，導致某個時期很好，而之後快速回落，這就是政策型產業所面臨的最大風險。
例如，因應俄羅斯入侵烏克蘭引發的能源危機，各國政府在2022年同步增加了對投資熱泵的支持。但在2023年，許多這樣的支持被限制或取消了。義大利就是一個例子，從2022年到2023年之間的銷量下降幅度最大。
德國的例子更有趣，2023年9月德國通過一項法案，要求從2024年1月起所有新建築物必須安裝熱泵，並計劃在2028年全面禁止使用傳統鍋爐。
該法案確實導致德國去年在歐盟區一枝獨秀，逆勢增長了56%。但是後果來了，現有的鍋爐廠商特價出售存貨，消費者也因為怕以後買不到鍋爐反而趕快搶買。
這些都是政策所帶來的好處與風險。好處是需求明確，壞處是會劇烈波動。
歐洲熱泵協會EHPA認為，政府應該解決能源稅和徵費問題，以降低最終用戶的電力價格，否則熱泵銷售的放緩，將使歐盟的氣候和能源目標面臨風險。這包括2030年在供暖方面實現49%可再生能源和REPowerEU計劃的6000萬熱泵的目標，而目前，根據EHPA統計的熱泵才只有兩千萬台左右，未來還需要賣出近4000萬台。
依賴國家政策的支援與推廣，就是影響這個行業變動的最大因子。
實際上，許多家庭只有在冬季的一部分時間才會使用熱泵，或者只作為輔助供暖，而熱泵在價格上比傳統供暖設備貴，所以安裝量都集中於新建築，以及單戶家庭住宅（Single-family），但如果要實現增長，未來會需要集合式住宅（Multi-family）或商辦來增加採購量。
現在急迫性沒那麼高了，未來成長率能否像過去那麼高確實有風險，但全球為了達成這個目標，還是必須做到每年"平均"15%以上的增長率，因為建築部門，佔全球能源消費和排放量的三分之一以上。
之前高成長（提前購買）的部分，現在動力消失了，因此該產業正在庫存去化中，影響到台灣例如高力(8996-TW)的訂單狀況。
高力(8996-TW)
該公司近幾個月營收劇烈衰退，高力國際股份有限公司成立於 1989 年，為台灣唯一生產硬銲式板式熱交換器的掛牌製造商，2023年以出貨量計算，全球市占率約 6.7%。
這家公司有很多成長項目，包括資料中心的液冷散熱、以及燃料電池，都是未來性產品。
但是熱泵仍是該公司成長主力，歐洲是該公司熱泵產品的最大外銷市場。2024年歐洲能源法正式上路，規範供暖系統必須有65%應用可再生能源，如果庫存消化完畢之後，下半年重啟成長動能，以達到每年15%的增長目標，那麼高力(8996-TW)將會是主要受惠者。
高力的另一項產品是燃料電池的Hot Box，主要來自美國大廠Bloom Energy(BE-US)的SOFC燃料電池訂單，也因為新舊產品正在轉換，使得Bloom Energy存貨水位攀高，進而減少了高力的短期訂單，高力管理階層也表示上半年訂單仍不會好轉。
所幸，根據Refinitiv IBES統計全球分析師預估值，預期Bloom Energy的營收有機會在本季落底，明年成長率回升到23.91%以上。根據這樣的展望，讓高力的訂單有機會從下半年就開始回升，不管是熱泵或者燃料電池的部分。