【林宏文專欄】如何看待北極星併購霖揚？ 台灣生技業需要快速整併 再拼資本市場五年成長一倍

上周五，國內生技業有兩件重要大事，一是北極星藥業以20億元收購霖揚生技全部股權，二是全福生技臨床三期乾眼症新藥解盲失敗，兩個新聞都造成公司股價劇烈波動，北極星股價鎖住漲停，至於全福則大跌六成並停止交易，兩個案例的後續都值得進一步分析。

先談全福生技。新藥研發面對解盲攤牌，這是許多新藥開發業者經常要面對的考驗，此次全福生技研發的乾眼症新藥BRM421三期臨床試驗結果宣布，主要療效指標未達統計學顯著差異，與經營團隊預期的結果差異很大。

不過，三期臨床結果未達顯著差異，不代表這個藥就完全沒機會了。全福生技也表示，BRM421眼滴劑具良好安全性及耐受性，後續待取得完整數據後，將進行細部分析，並完成三期臨床試驗全部分析報告，未來開發計畫將依與法規單位溝通交流結果、國際授權狀況而定。

新藥研發面對多空攤牌，勝負乃兵家常事，也鼓勵全福經營團隊，能夠找到問題根源，尋找解套之道。

至於北極星藥業收購霖揚生技，則是國內生技資本市場近來一起重大併購，選在2023年年終宣布，此刻代表的意義，也值得深入分析。

北極星董事長陳鴻文是在21日法說會中宣布，將斥資20億元併購霖揚，並聘請霖揚創辦人徐展平為北極星集團執行長，當天集團最大股東陳賢哲也親臨現場加持。

這項收購案，不僅讓北極星除了原本擁有的癌症代謝療法新藥外，更跨入目前最被看好的多胜肽藥物，也就是俗稱的瘦瘦針（Semaglutide)，在這兩個產品技術的結合下，成為未來北極星的營運雙引擎。

霖揚創辦人徐展平為麻省理工學院化工博士，在製藥業擁有三十多年經驗，曾創辦展旺生技公司，2015年又創辦霖揚生技，不過，儘管人才團隊、技術與市場等條件都具備，但由於缺乏強大股東與資金支持，公司發展過程相當辛苦，又遇到持續兩、三年的疫情，中斷了許多生意機會，有些同業例如博謙早已不支收攤，霖揚算是少數能夠撐下來的幸運兒。

對霖揚來說，北極星則是生技新藥行業中另外一種對比案例。北極星是在2006年由前執行長吳伯文創辦，但是產品開發不順利，2019年之後獲得陳賢哲及陳鴻文等電子業資金挹注，雖然積極實現代謝療法抗癌新藥ADI-PEG 20在癌症治療的價值，但成績還未展現，公司的現況是資金很多，但技術產品仍有不足。

因此，當北極星遇上霖揚，前者有錢，後者有技術及團隊，當然就一拍即合。這個收購案讓幾乎互補的雙方結合，最大受益者就是北極星，就像董座陳鴻文所說的，「買下霖揚對北極星來說很划算！」

而且，霖揚團隊花了三、四年時間成功開發出多胜肰藥物合成技術，也正好趕上今年起全球熱銷的GLP-1減重藥物商機。人才、技術、產能都有了，若再配合即將出現的生意機會，東風一吹，就能順勢而起。

對發展至今已二十餘年的國內生技產業來說，北極星併購霖揚的案例，也有很重大的意義。其實，台灣還有很多像北極星與霖揚這種生技公司，有的缺人、缺技術，有的缺資金、缺策略股東，若不加緊整併，時間一拖久，最後結局就是宣布收攤。

生技新藥開發時間長，需要很長期的耕耘，也代表資金實力若不夠雄厚，很難走完最後一哩路，也才有機會走向國際市場。因此，台灣島內的生技企業，該併的就要趕快併，因為時間不等人，只有自己先做好整併，調好體質，整合壯大後，才有機會到海外發展甚至發動跨國併購。

對比近年來國際與台灣生技資本市場的變化，也可以一窺台灣生技產業的發展機會與潛力。

根據鑽石生技的統計，過去五年，也就是從2019年至2023年，台灣生技產業市值從7600餘億元（新台幣）增加至1.5兆元，大約是增加一倍。(見圖一)

至於未來五年，鑽石生技預估，台灣生技產業市值可望再增加一倍，從1.5兆元再擴大至3兆元。

回顧過去五年，台灣生技業市值增加一倍以上，成績比其他國家都要好，當然，原因之一也是台灣生技業的市值基期很低，例如韓國目前已有5.4兆（新台幣，下同），香港有7.8兆，日本有16兆，中國有33兆，台灣的1.5兆元，只有中國的二十分之一，也只有韓國的三分之一不到。

此外，生技的創業源源不絕，而且陸續走向資本市場，也是生技資本市場蓬勃發展的原因。目前國內每年在興櫃掛牌的公司，每三家就有一家是生技公司，透過資本市場的支持，生技產業展現出來的生機與活力，遠比其他產業要強很多。

此外，相對於其他國家的生技產業，許多國家生技產業市值，都是在2021年達到顛峰後，就開始大幅修正，但台灣並沒有明顯修正，仍在高檔整理，主因是台灣生技業有交出成績單，不少新醫及醫材公司陸續取得國際藥證，例如合一、藥華藥、台康等，以實際成績取得投資人的重視。

至於未來五年市值還要再成長一倍，主要的預測基礎，是因為產業經過二十多年的扎根，不管是在新藥、醫材、CDMO、通路以及更新的領域如細胞治療等，都有一定的產業基礎，接下來則有機會將觸角拓展至國際市場，例如不管是收購具前瞻技術與市場機會的中晚期公司，或是有高度創新的技術及專利資產，以及投資已商業化的創新產品或服務的公司，甚至有銷售生技醫療產品的通路或醫藥公司，都是台灣生技業可以發展的商機。

根據多家國內生技創投業的估算，目前因為國際生技股修正幅度很大，光是在美國股市，就有數百家生技公司，因為股價跌很低，市值已低於公司現金部位，這其中就可以仔細篩選，找到不錯的併購機會，或是只要收購IP（專利智財）平台，整併技術團隊與技術平台，都是很好的機會。

因此，台灣生技產業經過二十多年的發展，如今主要的成長方向，將是大力朝海外擴展，台灣生技業也要藉此機會脫胎換骨，找到全新的發展定位，並逐漸脫離過去小打小鬧的局面，這是北極星併購霖揚的案例，可以給大家帶來的思考。