今年可望大賺十股本，材料-KY(4763)法人聯手大買！

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7 月自結獲利年增 7 成，Q3 傳統旺季，外資連 5 買

文章架構

材料-KY(4763)累計1~8月營收較去年同期大增逾6成
加熱不燃燒菸市場高速成長，迎來龐大商機
絲束仍供不應求，產能持續大幅擴增
二醋酸纖維長絲需求強勁，進一步增添營運動能
材料-KY獲利表現亮眼，今年有望大賺十股本

材料-KY(4763)累計1~8月營收較去年同期大增逾6成！

材料-KY(4763)8月營收再度創下歷史新高達14.7億元(月增4.5%，年增30.6%)，累計1~8月營收為96.8億元，較去年同期大增62.1%，表現相當出色，主要受惠於絲束、醋片需求強勁且價格優於去年同期表現，帶動營收持續創高。

材料-KY全名為濟南大自然新材料有限公司，主要從事為二醋酸纖維絲束、醋片、醋酸酐之研發、製造與銷售，其中二醋酸纖維絲束具有良好的過濾性能，終端應用涵蓋傳統香菸濾嘴、加熱不燃燒菸(HNB)菸彈、水性筆芯、成衣材料等，醋片則是主要應用於塑膠眼鏡框之板材。公司客戶多為香菸廠商或濾嘴供應商等，包含全球四大菸草商，另外也有義大利塑膠鏡框製造商等。

材料-KY今年1~8月營收比重主要來自絲束，高達90%，而醋片佔比約為10%，目前公司整體營運表現十分亮眼，看好2024全年營收將再創新高並達雙位數增長，且利潤遠優於過去平均水準，2Q24毛利率來到61%，看好未來營運動能持續升溫。

加熱不燃燒菸(HNB)市場高速成長，迎來龐大商機！

由於近年來健康意識逐步提升，許多吸菸者開始注重吸菸對身體所造成的危害，因此開始將目光轉移至HNB，相較於傳統香菸，HNB將菸草加熱至低於燃燒溫度，釋放出尼古丁、氣溶膠，但不產生明火及煙霧，且有以下幾項好處，包含減少有害物質的攝入、異味影響等，還能模擬吸煙體驗以替代傳統香菸，為傳統吸菸者提供一項新選擇。

根據研調機構IMARC GROUP的數據顯示，2023年HNB市場規模約為215億美元，預期至2032年將會成長到1,628億美元，CAGR高達24.4%，成長速度相當驚人，且全球香菸市場十分巨大，HNB目前僅佔個位數，開放國家僅63國，以日、韓、歐盟為主，而像是中國、印度、巴西等人口大國尚未開放，因此未來仍具備相當大的成長空間。

絲束仍供不應求，產能持續大幅擴增！

絲束為傳統香菸濾嘴、HNB菸彈的關鍵材料，目前整體市場仍供不應求，除了傳統香菸需求續強之外，HNB菸彈的絲束用量是傳統香菸的1.7倍，隨著HNB的需求不斷高速增長之下，顯著推升絲束的用量，導致供不應求狀況延續。

而為了因應此情況，材料-KY持續擴增絲束產能，原先2023全年產能約3.7萬噸，至今年7月時已增加至4.6萬噸，預期2025年1月將再度加大至5.5萬噸，在絲束價格維持高檔之下，看好銷量穩健成長，有助於帶動公司營收以及獲利表現。目前材料-KY全球絲束市佔率約5%，而目前同業皆沒有新增產能計畫，因此在公司產能不斷擴充、市場供需結構緊俏之下，市佔率有望逐漸攀升，中長線展望樂觀。

二醋酸纖維長絲需求強勁，進一步增添營運動能！

材料-KY為亞洲地區唯一一家有能力生產二醋酸纖維長絲的公司，醋酸長絲的外觀、光澤、手感與桑蠶絲相似，其織成的織物易洗易乾、不易起皺，且具備綠色環保、高檔舒適、風格獨特等特色。而醋酸長絲的生產過程汙染小且原料可以再生，在全球環保趨勢的推行之下，具備可持續性優勢的醋酸長絲需求相當強勁，且其應用範圍廣泛，涵蓋大衣外套、中式旗袍、高檔西服、醫用紗布、裝飾用綢等。

而材料-KY主要瞄準的是中國市場，中國目前仰賴進口，Eastman對中國的供應量接近10,000噸/年，遠遠不及總需求的25,000噸/年，因此材料-KY決定填補其中的缺口，在現有基礎上全力加速擴大纖維長絲產量，從今年8月開始，現有約720噸，預計在年底前將大幅擴充至2,400噸，2025、2026年有望以倍數產能繼續擴增，看好未來公司將在中國纖維長絲市場中佔據關鍵地位，進而挹注新高速成長動能，後市看俏。

材料-KY獲利表現亮眼，今年有望大賺十股本！

材料-KY獲利能力相當出色，目前毛利率維持在6成以上，1H24大賺44.89元，下半年可望再度加溫，今年有望挑戰賺十股本。而除了絲束需求維持高檔之外，吸食細支菸的人口大幅增長，帶動高毛利的細支菸出貨增加，公司整體毛利率將進一步走揚。加上材料-KY正在積極擴增纖維長絲產能，瞄準中國龐大需求市場，將帶來亮眼營運動能。整體而言，預估材料-KY 2024/2025年EPS 97.8/121.5元，以2025年EPS來看，目前本益比僅7倍左右，評價偏低，未來本益比有望朝9X靠攏。