東方日報B1：港股年飆5570　八載最強

中央年尾預早公布新一年的財政刺激，但港股在2025年最後一個交易日受壓，恒生指數12月累計跌0.88%，連跌3個月，換言之全季挫1,225點或4.56%，為2024年末季後首次全季累跌。然而，DeepSeek年初橫空出世，外資見識到中國的科技實力後紛紛「吃回頭草」，加上中國在經貿戰上有力迫使新上台的特朗普政府讓步，4月7日因兩國互相重徵關稅破天荒瀉逾3,000點的恒指，2025年累計仍升5,570點或27.77%，為2017年後最強，連升兩年。

港股上月受累11月份內地經濟數據欠佳、內房債務憂慮重燃、科技股整固等因素，成交額減少，恒指周三半日市亦低開低走，無視新一輪「以舊換新」補貼，以及12月採購經理指數(PMI)理想的消息，曾跌300點，收市跌224點或0.87%，報25,630點。

中資科技股普遍受壓，科技指數跌62點或1.12%，收報5,515點，全季跌14.68%，但畢竟此前估值低迷的阿里巴巴(09988)和騰訊控股(00700)因人工智能(AI)業務發展呈現報復式反彈，跟外賣大戰下美團(03690)和京東集團(09618)表現墊底相反，科指全年仍漲23.45%，為面世以來最佳。

港股周三主板成交額1,189億元，港股通重新錄得淨買入34.48億元。事實上，2025年港股最值得一記的必數北水，本報粗略統計，年內累計淨流入為破紀錄的1.4萬億元，比此前兩年總和還要多，且滬、深港股通成交額相當於全年總成交的46.6%，比2024年高足足12.1個百分點。這多少反映「北水」定價權，但簡單剔除港股通的部分，全年大市成交額也按年升近55%，以此得出外資變得踴躍也一定程度上合理，亦為庫房增加不少收入。

另外，2025年，比科技股更猛的是金屬股中國宏橋(01378)和紫金礦業(02899)，兩企是周三少數不跌的藍籌，全年計分別飆1.77倍及1.52倍，力壓所有藍籌。

摩根士丹利基於紫礦就2025年全年業績發盈喜，且指引今年金、銀、銅產量各升15%、19%、10%，維持46.1元的目標價，比昨收市價高逾29%，並指內地鋁產能整合有利宏橋，但也擔心內地已批產能會對氧化鋁價格構成壓力；中金相信，鋁供應今年先低後高，但整體增量仍有限。

大聖資產管理基金經理李明德指，儘管息口持續下降利好港股，但美國聯儲局官員對減息步伐仍有分歧，較難大幅提振港股氣氛，預料在地緣政局及關稅等因素影響下，港股今年只是「反覆慢牛」，首季大機會於25,000至27,000點區間上落。花旗和大和的恒指上半年目標分別為27,500點及28,000點。

就內地新一輪消費補貼，花旗認為有望提振消費情緒，但每件產品最高補貼額低於2025年，符合資格的家電類別也較少，再考慮到去年基數較高，新政對京東及其他電商平台的整體效用可能有限，且指出用補貼去買智能眼鏡的可能有限。大摩認為，對科技硬件行業總算是積極的催化劑，利好小米集團(01810)的AIoT業務(人工智能物聯網，這裏指電器)，因市場本已預期補貼會減少。

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