東亞證券予阿里目標價156元　AI發展及雲業務可望支持估值

東亞證券表示，持續看好阿里巴巴(09988)的長期前景，認為隨着中國內地人工智能(AI)產業加快發展，其雲業務估值可望存在顯著上調空間，支持整體估值恢復，予其2026財年目標市盈率20倍，同時預測其2026財年每股經調整盈利為7.2元人民幣，首予目標價156港元，較周一(29日)收市價存在29.4%潛在升幅 ，評級「買入」。

該行指，雖然阿里巴巴短期內加大對「閃購」等新興業務的投入導致成本壓力，但隨國家市場監管總局「反內卷」政策的推進，競爭環境趨於理性，預計補貼成本將逐步下降，紓緩電商業務盈利壓力。同時預期阿里巴巴未來12個月預測市盈率為14.1倍，低於其在香港上市以來的平均值16倍約0.3個標準差，相信已初步反映電商業務補貼開支增加導致利潤率承壓的因素。

阿里巴巴預計全年資本開支佔收入低雙位數百分比，東亞證券以同業騰訊控股(00700)今年首季資本開支增加91%、2024年收入約6600億元人民幣推算，阿里巴巴2025年的資本開支可能約800億元，而在該領域的投入規模每年約高出騰訊的58%，顯示其在AI基礎設施建設上的投入，亦為阿里雲的AI產品商業化與市場滲透定下基礎，進而提升其變現能力。受惠AI需求快速增長及英偉達晶片Nvidia H20與RTX PRO 6000D解禁帶來的算力提升

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不過，該行提醒，AI基礎設施的大規模資本支出，可能限制阿里巴巴未來股份回購規模，而投資者應關注集團是否持續加大資本支出，以支持雲業務的算力需求增長。

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