黃德几：比特幣價跌唔停　因避險功能名不副實...

先來一條財經常識題，請問哪一種資產，曾經有人比喻為「數碼黃金」，急跌過後仍然反彈乏力？答案很簡單，就是虛擬貨幣。踏入2026年，只過了一個半月，虛擬資產市場卻經歷一場持續不斷的風暴，其中比特幣由去年10月高位接近每枚12.6萬美元，腰斬一半，一度低見6.1萬美元。

事實上，去年底曾多次發表看淡虛擬資產的評論。首先，從技術層面剖析比特幣價值根基。比特幣依賴工作量證明(Proof of Work)機制，透過大量運算「挖掘」新幣，這是其稀缺性的核心。但如今圖像處理器(GPU)技術呈幾何級數增長。

AI技術直接衝擊加密挖礦

以英偉達(Nvidia)為例，其Blackwell系列人工智能(AI)晶片，提供前所未有的AI計算力，而最新Rubin架構今年初進入全面生產階段，預計下半年面世。Rubin整合72個GPU和36個中央處理器(CPU)於單一伺服器，可擴展至逾千晶片系統，推理成本較Blackwell大幅降低九成，訓練混合專家模型(MoE)只需更少GPU。這不僅革新AI領域，更直接衝擊加密挖礦。

回想早年，挖礦需巨額電力和專用設備；但隨着Rubin等硬件優化，運算效率必定提升，也不要忘記，目前仍然處於實驗室概念的量子計算Quantum Computing，一旦真的橫空面世，比特幣「保證能力」將如何維持，稀缺性動搖，供應過剩將壓垮價格，目前需要大量時間和電力運算的虛擬貨幣，在未來世界可能僅是彈指之間的事，技術進步正侵蝕其核心機制。

事實上，比特幣礦工已紛紛轉向AI數據中心，英偉達的Rubin正加速這轉型，證明挖礦不再是高門檻專利，「價值儲存」神話恐將崩潰。

比特幣價崩釀信心危機

更關鍵的是，市場心理與陰謀論的氾濫。比特幣急跌後，陰謀論層出不窮，例如詐騙集團瓦解，或美國政府「沽貨」引發崩盤。但實際上，美國政府凍結的虛擬資產多為犯罪收益，如黑客勒索或毒品交易贓款。所謂「比特幣儲備」僅是將執法過程中沒收或凍結的犯罪資產轉為國家持有，從未動用納稅人資金真金白銀去公開市場購買比特幣。

美國政府多次公開澄清，他們並無建立所謂「戰略比特幣儲備」的計劃，這與一些支持者幻想中的「國家隊入場」完全兩回事。過去經常強調：全球各國主要央行只買黃金作為儲備，從不涉足虛擬貨幣，將比特幣與黃金混為一談，視其為避險工具，向來嗤之以鼻。

黃金有實體支撐、千年歷史；比特幣則純屬數碼投機，易受情緒波動。近期交易所接二連三出問題，平台爆煲、不法交易頻發，讓投資者信心崩潰。本月初比特幣一度跌破6.1萬美元，沽壓加劇，成交量萎縮30%，零售參與淡出，顯示熱錢退潮。

再深思，虛擬資產真正用途何在？答案簡單：不可否認，有為數不低的比例用於違法交易。然而，其不可篡改和不可逆轉特性，本應是優勢；但諷刺的是，美國政府卻能輕易凍結不法集團資產，這暴露區塊鏈偽安全，在強大監管下「去中心化」並非牢不可破。由於虛擬資產匿名性吸引洗錢、勒索等違法活動，一旦監管收緊，需求銳減價格自然崩跌。

Bithumb事件暴露監管漏洞

近期南韓Bithumb交易所擺烏龍事件，更是虛擬資產亂象的縮影。這家南韓第二大加密貨幣交易所，本意舉辦促銷活動，派發總額約62萬韓圜(約425美元)的獎金，每份僅幾美元。但員工輸入錯誤，竟誤發62萬枚比特幣，總值逾400億美元！一位本該收到2,000韓圜，只夠買杯咖啡的中獎者，竟短暫擁有價值1.2億美元比特幣，這個消息令引發市場震盪，Bithumb不得不暫停交易。據悉這間公司最後追回99%錯發比特幣，但仍有用戶在混亂中賣出逾100枚比特幣，價值900萬美元。

這事件暴露行業根本弱點：內部控制薄弱，缺乏有效監控。南韓金融監管機構調查顯示，Bithumb比特幣儲備僅約5萬枚，卻「分發」62萬枚，引發「幽靈幣」疑慮，反映系統漏洞。該國議員呼籲收緊法律，監管機構指這是「內部控制的災難性失敗」。相比股票市場，同樣錯誤一定會被內部系統即時糾正，根本不會有這樣的情況發生。

事實上，虛擬資產的去中心化特性，早已發生過無數的錯盤事故。2021年BlockFi誤發數百枚比特幣，後追回大部分；威爾斯資訊科技(IT)工作者丟失2009年挖的7,500枚比特幣，價值數十億美元，這都證明人為錯誤和系統風險充斥行業。

當然虛擬資產非一無是處，區塊鏈在供應鏈和金融產品開發上有獨特性，但作為投資，虛貨泡沫已出現爆破風險。

盈立證券研究部執行董事 黃德几(作者為證監會持牌人士)

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