廖嘉豪：關稅裁決或影響有限　美科技龍頭PEG跌至近10年低

美國最高法院以6比3裁定美國政府無權根據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)徵收關稅，但裁決結果未有偏離市場預期，投資市場反應有限，美元稍跌，美股高收，美債變動不大。短期內，取消現有關稅應有利企業利潤率和風險資產，標普500非必需消費品行業上周五已率先上升。關稅裁決或不會對美國宏觀經濟及美國預算產生長期影響，目前約70%的關稅收入(每年約2,500億美元)通過IEEPA徵收，但特朗普已明確表示，將透過其他途經徵收關稅，美國財政部長貝桑也表示，2026年的關稅收入不會因裁決而大幅減少。最高法院未有對已根據IEEPA徵收的約1,700億美元關稅收入表達意見，較大機會把退款問題交由國際貿易法院和其他下級法院處理，但美國財政部目前在其現金帳戶中持有約9,250億美元現金，意味即使立即全額退款，亦無需顯著影響近期的債務發行計劃。但貿易政策的不確定性仍在，只是影響或集中在較長年期的美國國債收益率上，因涉及已徵收的關稅如何退款，以及美國財政赤字走向，因此投資者或仍需對較長年期的美國國債持謹慎態度。

美國對華的關稅政策出現根本性轉變的機會不大，若關稅稅率維持在中美釜山會議協商時的水平或以下，中國亦較大機會不會推出反制措施。現時美國僅佔中國出口總額的11.1%(峰值為2026年的近20%)，美國新的關稅措施對中國出口影響或屬溫和。反而市場或更關注人民幣被低估的議題，因中國去年錄得歷史性的貿易順差，人民銀行較大機會容許人民幣繼續有序升值，以減低部分外貿壓力。

上周提及環球資訊科技行業估值的百分位已跌至過去25年以來最低水平，但市場則持續上調其2026年的每股盈利按年增長預測至40%，或增加資訊科技行業的長線投資潛力。美國科技龍頭亦有相同情況，反映核心AI領袖的美股「精英八強(Elite 8)」，其2年遠期每股盈利的年均複合增長率已升至24.8%，遠高於過去20年均值的15.5%，亦是過去20年最高，但受累近期較負面的投資情緒，「精英八強」的市盈增長率(PEG比率)則跌至1.44，遠低於過去20年均值1.63，同時亦為2015年年中以來最低。PEG比率越低，或意味股票估值相對於其盈利增長潛力更加吸引。科技行業盈利增長前景依然亮麗，2月至今，市場調高美國資訊科技行業盈利預測佔整體調整預測的比率高達75%，遠高於2月均值的55.4%，盈利表現支持科技龍頭繼續作為投資者的長線核心持倉。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

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