中國烈酒需求高成長神話退燒？Diageo 評估出售中國資產，白酒產業面臨結構性調整壓力

隨著主要市場成長動能放緩、消費行為出現結構性改變，跨國酒商對「中國烈酒需求高成長」的長期信心開始鬆動。根據 Bloomberg 引述知情人士報導，全球最大烈酒製造商 Diageo 正評估其中國資產的多種選項，不排除出售可能，以精簡全球資產配置並提升資本效率。

Diageo 近年面臨多重經營逆風，包括美國市場關稅上調、整體負債水準偏高，以及年輕世代酒精消費習慣可能出現長期下滑等挑戰。公司開始全面檢視各區域業務的投資報酬與策略定位，中國市場亦被納入評估範圍。

事實上，Diageo 先前已在財報中揭露，其中國市場銷售出現雙位數下滑，顯示需求端明顯轉弱，未能如過往預期持續貢獻成長動能。法國的列酒商Pernod Ricard 董事長暨執行長 Alexandre Ricard 也指出，中國需求「非常疲軟」，導致公司在中國的有機銷售年減 21%。

其在中國的核心資產，為持有超過 63% 股權的白酒業者四川水井坊。同時，中國本土業者江蘇今世緣酒業(603369-SS)財務長也指出，白酒產業正面臨系統性挑戰，包括需求疲弱、競爭加劇與庫存壓力。在中國 20 家上市酒企中，僅 6 家維持成長，且增幅皆在 10% 以內。

Diageo 的中國資產評估，並非單一市場的偶發決策，而是其全球「瘦身策略」的一環。公司近期已加速處分非核心或資本報酬下降的資產。上月，Diageo 宣布出售其最後一筆直接持有的非洲啤酒資產，將 East African Breweries 65% 股權出售，交易金額達23億美元，顯示其正優先回收現金、降低區域與產業曝險。

市場人士指出，Diageo 若最終選擇降低甚至退出部分中國資產，象徵意義恐不亞於實質財務影響。過去十餘年，中國白酒市場一直被視為全球烈酒產業最具潛力的高成長引擎之一，如今連產業龍頭也開始重新檢視相關布局，顯示該成長故事正迅速消退。