非投資級債淨流入居冠 投資級債轉為淨流出

近期全球債市受到美國關稅政策變數、經濟數據調整及市場對聯準會利率決策預期影響，整體資金流向呈現分歧走勢。根據美銀引述EPFR統計顯示，統計上周截至今年3月26日止，投資級債市場由前一週淨流入27.4億美元轉為淨流出0.4億美元，反映市場對未來利率走勢的不確定性；非投資級債資金流入動能減緩至3.0億美元，新興市場債流出規模則自9.5億美元縮減至4.6億美元，顯示資金轉向青睞收益較高的標的。

安聯投信表示，美國近期公布的經濟數據顯示，第四季GDP年增率上修至2.4%，核心PCE價格指數則遭下調，顯示通膨壓力有所緩解。然而，美國3月消費者信心指數降至四年低點，對未來一年的通膨預期則升至兩年來最高，市場對聯準會降息時點的預測趨於保守。川普政府宣布將對海外生產汽車徵收25%關稅，雖暗示部分國家將獲得關稅減免，但市場仍擔憂貿易政策變動可能衝擊經濟成長與通膨走勢，影響投資人風險偏好。

安聯AI收益成長多重資產基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)經理人莊凱倫表示，非投資等級債券利差未明顯擴大，代表美國經濟仍處於擴張區間，市場擔憂很大部分來自宏觀經濟的不確定性。

展望後市，莊凱倫表示，未來隨著川普政府政策更加清晰及確定，應有助於市場找到更好的立足點，短期非基本面所引起的修正亦代表著機會，建議可關注並伺機布局基本面和成長相對良好，但近期股價反應幅度過大的標的。

安聯投信海外投資首席許家豪表示，川普上任後，近期GDP成長預期有所降溫，但主要來自於淨出口大幅減少；另一方面，消費者擔心在關稅政策推動下，所可能面臨的通膨壓力可能越來越高。

據安聯環球投資研究，川普上任後，受美國貿易政策、削減聯邦政府支出以及對無證移民實施驅逐等，似乎已對一些商業信心指標等「軟」數據產生影響，幸好零售銷售和工業生產等「硬」數據仍然相對持穩，也對GDP有支撐效果。

在美國通膨方面，川普最近宣布對主要貿易夥伴徵收關稅，可能引發進口中間產品製造商與進口商品零售商價格急劇上升。但回顧2018年川普首次對中國商品徵收關稅時的研究顯示，最終承擔更高關稅負擔的是美國消費者；關稅實際上等於額外稅收，通膨效應可說是難以避免。

展望後市，許家豪表示，短期美國川普政府政策仍將影響金融市場，整體波動預估仍較大，重點關注關稅、通膨、消費信心。在投資上，由於川普相關政策推出程度與時間都將影響美國經濟表現，美國貨幣政策不確定性也隨之提高，主動操作、由上而下、嚴謹檢視基本面與波動度管理等，更顯重要，建議持續關注景氣展望、市場信心與評價。股票市場方面，目前正受惠於良好的成長前景與進一步降息預期，即便聯準會未來可能轉趨保守。基於市場分歧加劇以及潛在政策變數，投資人應預期市場波動性將再次上升。

▲資料來源：美銀、EPFR截至2025/03/26單位：億美元

圖片出處:安聯投信 官網

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