緯創股價重摔！毛利率太低嚇壞市場　郭明錤曝AI伺服器多空：要注意這件事

AI伺服器組裝大廠緯創日前公布2025年財務業績，不過2025全年與第4季毛利率均低於市場預期，引發股價摔破140元大關，今（20）日續跌收在136元。天風國際證券分析師郭明錤對此分析，AI伺服器產品週期轉換、零組件漲價，讓緯創在毛利率上受到壓力，不過2026年也有兩項利多可以關注。

郭明錤在X發文表示，緯創毛利率在2025年與4Q25分別為6.1%與5.6%，均低於市場共識的約6.5%與6.8%。這除了驗證他先前提到的，AI伺服器設計趨勢對組裝廠獲利之結構性影響，另一原因是產品轉換（GB200 NVL72至GB300 NVL72）對組裝廠的毛利率也有壓力。

郭明錤指出，2026年組裝廠的毛利率利多，可觀察以下兩點，第一是輝達的GB NVL72系列在2026上半年出貨顯著成長，年增率約200%；第二， 組裝毛利率較高的新款ASIC AI伺服器，在2026下半年開始量產。

郭明錤提到，2026年組裝廠的毛利率挑戰方面，除了上述提到輝達的AI伺服器設計趨勢外，還有零組件漲價會稀釋帳面毛利率。

郭明錤分析，緯創與它的最大AI伺服器客戶戴爾（Dell），在去年9月股價一同起漲，反應法人調升緯創的市占率與毛利率 ，從2025年的5.5%到6%提升至6%以上。緯創股價雖受益於重新評價（rerating）故近期仍在高檔，但仍須關注戴爾股價在顯著成長的積壓訂單利多出盡後，因市場對其獲利能力、毛利率擔憂，股價已回到去年9月的起漲點。

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