【中國】Q4 GDP 4.5%，全年實現 5% 官方增長目標！
重點整理
中國 Q4 實質 GDP 年增率 4.5%（前 4.8%）符合預期，單季來看有所降速，但 2025 全年 GDP 增速達到 5.0% 與 2024 年持平，成功在關稅紛擾下實現官方增長目標。
1 ~ 12 月 中國固定資產投資累計年增率 衰退幅度擴大至 -3.8%（前 -2.6%），反內卷政策使廠商投資行為縮手，但也同時為物價指標帶來了改善。
10 ~ 12 月，中國社會消費品零售額年增率 持續降至 2.9% 、 1.3% 、 0.9%，消費品換新補貼的政策效果在年底加速遞減，疊加電動車銷量放緩，預期 2026 年保持「淺 U 型」的低速復甦。
2025 年 中國出口 結構加速去美化、科技業等新質生產力持續為經濟帶來挹注，11 ~ 12 月中國出口年增升至 5.9% 、 6.6%，Q4 出口金額創歷史新高；12 月高技術製造業增加值年增率加速至 11.0%（前 8.4%），帶動整體工業增加值年增反彈至 5.2%（前 4.8%）。
房市 多項指標維持衰退，隨著中國經濟新、舊動能轉換的加速，房地產和土木營建活動在經濟中的佔比持續縮小，對市場信心、經濟基本面的影響將變得更為有限。
MM 研究員
中國 Q4 實質 GDP 增速 4.5%（前 4.8%）較 Q3 小幅下降，但整體符合市場預期，且經季節性調整後的季增率 1.2%（略高於 Q2 、 Q3 的 1.0% 、 1.1%），並成功實現全年 5% 的官方成長目標。
中國經濟當前壓力來自投資、消費兩面，反內卷政策持續壓抑廠商投資行為，但我們認為這是中國經濟結構調整過程中所必須經歷的陣痛，如短暫犧牲實質 GDP 增速能換得通縮改善，則更有利於中國股市資產、信心的長期表現，12 月 中國 PPI 年減幅收斂至 -1.9%（前 -2.2%），月增率 0.2% 連續三個月回升，整體物價指標開始出現修復趨勢。
消費方面，12 月 中國社會消費品零售持續 降速且低於預期，2024 上半年至今延續一年半的消費品補貼政策，對消費力的透支在年底集中體現；同時，隨著新能源汽車在中國滲透率突破 50% 後進入成長高原期，12 月銷量年增率大幅下滑至 7.1%（前 20.6%），去年秋季十五五規劃已點出要提升經濟結構中居民消費的比率，但預計將是一條漫長的改革道路，預期 2026 年中國整體消費維持「淺 U 型」低速復甦。
不過與此同時，出口 結構的去美化、高科技對工業產值的挹注，持續成為經濟的關鍵支撐角色，截至 2025 年 12 月，中國對美出口比重已降至 9.5%，對非美地區出口快速成長，即便 11 ~ 12 月對美出口增速保持 -30% 的衰退幅度，整體出口增速仍逆勢升至 5.9% 、 6.6%，為貿易戰下的中國外需提供了源源不斷的動力。
工業產值方面，2025 年 12 月單月高技術製造業增加值 11.0%，全年增速 9.4% 達到 2022 年以來最高點，分產業看，2025 全年半導體、飛機、電子元器件設備業增加值增長 26.7% 、 24.8% 、 12.6%；分產品看，記憶體、伺服器、工業機器人產量增長 22.8% 、 12.6% 、 28.0% 。
回歸行情看，陸港股 2026 年開年表現強勁，其中，上證指數持續突破前高並來到 2015 年 6 月（股災）後新高，持續印證我們去年 6 、 7 月將中國股市資產調至中性樂觀的看法：中國經濟在貿易戰 2.0 下展現出的韌性、科技突圍的進展、政策邏輯的轉變，以及新質生產力（高科技、新經濟）表現出的活力，為信心帶來了底部支撐，但市場的期待值也將在今年逐步墊高，重點檢視落後復甦的消費端能否跟進改善。