【美國】財政部維持 2 ~ 10 年期債券拍賣規模不變
重點整理
美國公佈 2024 Q4 ~ 2025 Q1 季度融資計畫，調降 2024 Q4 預估發債融資金額小幅調降至 5,460 億，2025 Q1 預估發債融資金額則增加至 8,230 億，季底 TGA 現金目標也上調回 8,500 億。
觀察計息債券（拍賣規模，預估金額都與前幾季相同，顯示財政部希望維持長債發行規模不變，以短端國庫券因應融資需求的變化，因此債市供需並不會因發 2025 Q1 債融資金額增加而惡化。
後續關注兩大重點：1）2024 大選結果，若結果為分裂國會（參眾議院個別由不同政黨主導），債務上限暫停或上調便可能陷入膠著；2）11 月 FOMC 會議，目前推算 ON RRP 將於 2025 Q1 耗盡，預期聯準會將因此暫停縮表，留意會議中是否有關於後續縮表進程調整的討論。
MM 研究員
台灣時間 10/30 傍晚，美國公佈 2024 Q4 ~ 2025 Q1 季度融資計畫細節，我們整理兩大重點如下：
發債融資金額：2024 Q4 下調至 5,460 億，2025 Q1 增加至 8,230 億
本次將 Q4 預估發債融資金額小幅調降至 5,460 億（前 5,650 億），主要反映 TGA 現金餘額高於預期（Q3 季底目標為 8,500 億，實際值為 8,860 億）。不過 2025 Q1 預估發債融資金額則增加至 8,230 億，季底 TGA 現金目標也上調回 8,500 億（此預估假設 2025 年 1 月 1 日後債務上限能夠獲得暫停或上調）。
發債期限結構：長債拍賣規模維持不變，以短端國庫券因應融資需求變化
儘管 2025 Q1 預估發債量增加，不過觀察計息債券（ Nominal Coupon，指 2 ~ 30 年期的國債）拍賣規模，預估金額都與前幾季相同，顯示財政部希望維持長債發行規模不變，以短端國庫券（Bill，指 1 年以內到期的國庫券）因應融資需求的變化。
儘管 2025 Q1 發債融資金額高於預期，但觀察長債發行規模仍然維持不變，因此債市供需並不會因此惡化。此外，在債務上限暫停即將於 2025/1/1 到期，以及縮表進程高機率將再度調整的背景下，2025 Q1 的預估值存在很大的不確定性。後續關注：1）2024 大選結果，若結果為分裂國會（參眾議院個別由不同政黨主導），債務上限暫停或上調便高機率陷入膠著；2）11 月 FOMC 會議，目前推算 ON RRP 將於 2025 Q1 耗盡，預期聯準會將因此暫停縮表，留意會議中是否有關於後續縮表進程調整的討論。