輝達中國版 H200 受阻　基本面轉弱？還是短線利空消化期

輝達(NVDA-US)專為中國市場設計的 H200 人工智慧（AI）晶片，正面臨能否獲准銷售的高度不確定性。市場估計，若相關限制持續，今年恐影響輝達約 300 億美元的潛在營收，成為投資人關注的核心風險之一。

根據《金融時報》報導，中國海關近期阻擋 H200 相關硬體出貨，導致供應鏈廠商暫停生產，顯示政策層面的不確定性已開始實際衝擊實體供應鏈運作。這也讓輝達在中國市場的布局再添變數。

華爾街分析師普遍認為，輝達在全球 AI 生態系中的關鍵地位並未動搖。無論是 AI 資本支出、資料中心建置，或高效能運算（HPC）需求，仍高度集中在輝達的 GPU 與軟體平台之上，基本面支撐依舊穩固。然而，中國政策走向仍是最大的不確定因素，特別是高階 AI 晶片出口管制，可能使營收能見度出現波動。

值得注意的是，近期 AI 題材資金開始出現分流現象，部分資金轉向自製 AI 晶片的科技巨頭 Alphabet(GOOGL-US)，以及受惠於 AI 需求暴增的記憶體族群，如美光(MU-US)。在此背景下，輝達不再是市場上唯一的 AI 投資焦點。

股價表現方面，輝達近期股價約落在 186 美元，與去年 8 月水準相近，顯示市場正同時消化高成長預期與地緣政治風險所帶來的拉鋸。

從估值來看，輝達目前預估本益比低於 25 倍，較「科技七雄（Mag 7）」整體估值折價約 15%，但其成長性與毛利率水準反而更高。RBC 分析指出，在基本成長趨勢未變、估值回到歷史區間低緣的情況下，輝達目前更像是處於「等待下一個催化劑」，而非進入趨勢反轉階段。