【半導體】Sandisk 2025Q4 電話會議：AI 驅動 NAND 結構性短缺，獲利及指引遠超市場預期
重點整理
Sandisk 於 2026 年 1 月 29 日發布 2026 財年 Q2 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
營運成績單：營收 30.25 億美元（前 23.08 億美元），遠優於公司原先預估的 25.5 ~ 26.5 億美元，年增達 61%（前 23%），季增 31% 。非 GAAP 毛利率 51.1%（前 29.9%），遠高於原先預估的 41% ~ 43%，反映 NAND 市場的結構性短缺帶動定價上揚。非 GAAP 稀釋 EPS 6.20 元（前 1.22 元），大幅優於預期的 3 ~ 3.4 元。上一季出貨位元（Bits）年增 22%，季增率為低個位數。核心成長引擎「資料中心」營收達 4.4 億美元（前 2.69 億美元），季增 64%（前 26%），年增率達 76% 。 Edge 部門營收 16.78 億美元，季增率 21%（前 26%），年增 63% 。 Consumer 部門營收 9.07 億美元，季增 39%（前 11%），年增 52%，全體部門均有強勁爆發。
未來財測指引：預計 2026Q1 營收將繼續強勁成長至 44 億至 48 億美元，毛利率顯著上移至 65% ~ 67%（前 51.1%），稀釋 EPS 達 12 ~ 14 元（前 6.2 元），部分原因是基於 1.57 億股的稀釋股數。公司預估市場持續供不應求，出貨位元受限於供應及低於歷史季節性的影響，預計將季減中個位數（mid-single digits）。
營運健康狀況：2025Q4 存貨天數約為 122.8 天（前 115.4 天），主因為加速企業級 SSD 部署及次世代 BiCS 8 產品量產備貨。調整後自由現金流為 8.43 億美元（前 4.48 億美元），獲利能力躍升帶動現金流入。
資本支出規劃維持紀律：資本支出 5.25 億美元（前 3.87 億美元），佔營收 8.4%（前 16.8%），淨現金資本支出為 4,000 萬美元。資金聚焦於技術節點轉型與資料中心產品研發，擴產策略將維持紀律，強調任何大幅增產需基於對長期吸引力定價的信心。公司重申長期平均出貨位元成長目標維持在 15% 至 19%（mid-to-high teens）。
AI 趨勢的看法：管理層認為 NAND 市場已從週期商品轉向 AI 戰略組件。 AI 伺服器對高性能 SSD 需求呈現跳躍式成長，尤其推理（Inference）端驅動大量 NAND 內容需求。預計 2026 年資料中心將超越手機與 PC，正式成為 NAND 最大的應用市場。由 KV Cache 需求預計顯著增加（例如 NVIDIA 等 GPU 架構中可能需要的 KV Cache 應用），預計在 2027 年帶動額外的 75 至 100 EB 需求量，且 2028 年該需求預計將翻倍，顯示 AI 架構對 NAND 的高度依賴。 客戶（特別是大型雲端業者）為了確保未來 2026 至 2030 年的供應，正主動尋求與 Sandisk 簽署具備供應保證與價格能見度的多年期合約。
技術進展：PCIe Gen 5 TLC 驅動器已在兩家超大規模（Hyperscale）客戶完成驗證並開始量產。次世代 Stargate QLC（BiCS 8）產品放量在即，預計未來幾季開始貢獻營收。橫濱合資工廠（Yokohama JV）合約成功延長至 2034 年，公司預計在 2026 至 2029 年間支付約 11.65 億美元製造服務費。
結論 Sandisk 的獲利爆發反映 NAND 產業的結構性變化，AI 算力擴張使高性能 SSD 成為稀缺資源，公司透過產品組合轉型至高毛利的企業級應用，也擠壓到一般的消費性市場，帶動 Sandisk 業績全面上揚，未來成長動能將更多由「資料中心」需求與技術轉型紅利雙重驅動，並為股東回饋計畫奠定基礎。